僅僅只是開始。
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,截至5月末,結(jié)構(gòu)性存款余額為11.8萬億,環(huán)比上月下降了3009億。結(jié)構(gòu)性存款連續(xù)4月增長后,至4月末達(dá)到歷史峰值。不過5月迎來下降,主要因?yàn)楸O(jiān)管部門要求商業(yè)銀行壓縮結(jié)構(gòu)性存款。此外,5月下旬以來,市場利率有所上行,債券、票據(jù)利率與結(jié)構(gòu)性存款的利差收窄,套利交易結(jié)構(gòu)有所“退潮”。
從類型來看,5月結(jié)構(gòu)性存款下降主要主要因?yàn)橹行°y行單位結(jié)構(gòu)性存款下降2000多億。
央行在附注解釋稱,中資大型銀行指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)),包括工行、建行、農(nóng)行、中行、國開行、交行和郵政儲蓄銀行。其他則是小型銀行。
連增四個月
銀行結(jié)構(gòu)性存款可視為“存款”與“期權(quán)”的疊加組合,具有固定收益和投資衍生品的雙重特點(diǎn)。商業(yè)銀行吸收結(jié)構(gòu)性存款后,主要部分和普通存款一樣,用于發(fā)放貸款和配置債券等固定收益類金融產(chǎn)品,另一部分則配置于高風(fēng)險高收益的金融衍生品。
結(jié)構(gòu)性存款自2017年起快速增長,增長的勢頭一直持續(xù)到2019年,此后較為穩(wěn)定。到了2020年,又迎來了一小波上漲的風(fēng)潮:1-4月連續(xù)上漲。
其中1-2月增長1.2萬億。當(dāng)時結(jié)構(gòu)性存款規(guī);厣芸赡苁羌竟(jié)性因素,每年的1、2月份都是銀行大量攬儲的旺季,過去每年的1、2月結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模都會有較大幅度增長。比如2019年1月增加1.3萬億,2月繼續(xù)增加2447億。
3-4月則增長了1.3萬億。中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明表示,融資成本降低催生套利空間是結(jié)構(gòu)性存款大幅增長的主要原因。
具體而言,為了抵御疫情對于經(jīng)濟(jì)的沖擊,今年以來流動性一直較為充裕,資金面寬松,通過貸款、短融、債券、票據(jù)融資等方式獲得資金的成本不斷下行,對比之下,結(jié)構(gòu)性存款的收益率則維持在相對高位。
3月份發(fā)行的人民幣結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率為5.11%,環(huán)比大幅增長42BP,近年來首次升至5%以上。而票據(jù)融資和一年期AAA級企業(yè)債利率均降至4%以下,二者之間的利差自然便催生出了套利鏈條。
北京銀保監(jiān)局黨委書記、局長李明肖6月4日在銀行業(yè)保險業(yè)例行新聞發(fā)布會上表示,近期北京銀保監(jiān)局通過大數(shù)據(jù)監(jiān)測發(fā)現(xiàn),一些企業(yè)一邊從銀行獲取貸款資金,一邊把資金拿去買理財、結(jié)構(gòu)性存款。下一步,將嚴(yán)查重罰信貸資金挪用、套利行為,確保信貸資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
壓降結(jié)構(gòu)性存款
總理5月下旬回答中外記者提問時表示,應(yīng)對疫情沖擊既要把握力度,還要把握時機(jī)。特殊時期要有特殊的政策,叫作“放水養(yǎng)魚”,沒有足夠的水,魚是活不了的。但是如果泛濫了,就會形成泡沫,就會有人從中套利,魚也養(yǎng)不成,還會有人“渾水摸魚”。
明明表示,從回答中不難理解,推動年初以來資金寬松的根本目的是在于為企業(yè),尤其是中小企業(yè),提供融資便利,讓企業(yè)進(jìn)行更多的投資生產(chǎn)和價值創(chuàng)造。資金面寬松的背景下,作為資金空轉(zhuǎn)一大標(biāo)志的M2與M1剪刀差反而提升,反映出企業(yè)獲取的資金并未完全投入生產(chǎn),而是更多將其作為存款放在銀行賬戶,顯示企業(yè)有效需求不足、投資活躍度較低。
不過隨著市場利率的攀升,短融的發(fā)行利率再度上升。5月下旬1年期AAA級短融加權(quán)平均發(fā)行利率為2.63%,相比4月末上升63BP。這很大程度上壓縮此前企業(yè)的套利空間,導(dǎo)致企業(yè)通過貨幣市場融資的需求下降。
近期監(jiān)管對部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),要求銀行對結(jié)構(gòu)性存款壓量控價,主要針對的是對公結(jié)構(gòu)性存款,部分銀行已開始擬定結(jié)構(gòu)性存款壓降計劃,并嘗試用其他負(fù)債資金予以替代。
在此背景下,5月結(jié)構(gòu)性存款下降了3009億,其中中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款下降2065億,中小銀行個人結(jié)構(gòu)性存款下降968億。
6月12日晚,北京銀保監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》(京銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕320號),要求年內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)增長過快的銀行,應(yīng)切實(shí)采取有力措施,逐月壓降本行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模,在2020年末,將總量控制在監(jiān)管政策要求的范圍之內(nèi)。另據(jù)媒體報道,多家股份行已經(jīng)收到了監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo),要求壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模,在今年年底前逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二。
明明表示,如果這一監(jiān)管要求是針對所有銀行的,那么壓降的規(guī)模將達(dá)到5.7萬億,這也是目前預(yù)計的上限。而如果說窗口指導(dǎo)僅針對中小型銀行,那么壓降規(guī)模在3.8萬億左右。
某股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士表示,我們要求6月末結(jié)構(gòu)性存款余額下降到去年年末的水平。因?yàn)?月末到期的規(guī)模比較大,規(guī)模相應(yīng)會下降很大一部分。
光大證券(601788,股吧)首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為,此次對結(jié)構(gòu)性存款的“壓量控價”,屬于應(yīng)急手段,旨在打擊資金套利行為,降低銀行綜合負(fù)債成本。長期來看,應(yīng)逐步推進(jìn)“假結(jié)構(gòu)”向“真結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變,通過貨幣政策價格信號的傳導(dǎo),引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性存款利率緩慢下行,最終推進(jìn)存款利率的并軌,而這一過程或?qū)⑹情L期的。
明明表示,短期來看結(jié)構(gòu)性存款的壓降部分很可能會轉(zhuǎn)移到一般存款,對中小銀行不利。除此以外,一般性存款難以完全實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)對結(jié)構(gòu)性存款的有效替代,結(jié)果很可能反映為部分銀行的負(fù)債縮表。若此類銀行已經(jīng)持有較多的債券市場投資并參與委外業(yè)務(wù),則可能存在一些產(chǎn)品贖回和債券拋售。
長期來看,銀行結(jié)構(gòu)性存款壓降可以一定程度上打擊高息攬儲行為,規(guī)范銀行存款利率定價。最終將會帶動銀行負(fù)債成本的下行,降低銀行的負(fù)債成本,緩解銀行經(jīng)營壓力,也幫助銀行打開了各類資產(chǎn)的配置空間,長期來看必然利好債市,也有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
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