假設(shè)商業(yè)銀行能夠被批準獲取券商牌照，最有可能開展券商業(yè)務(wù)的形式是直接設(shè)立子公司專注投行業(yè)務(wù)。
近日，有媒體報道稱，證監(jiān)會將選擇幾家商業(yè)銀行作為試點，頒發(fā)券商牌照，盡管此后證監(jiān)會回應(yīng)沒有更多的信息通報，但卻再度引發(fā)了市場對于金融混業(yè)經(jīng)營的討論。
事實上，銀證合作由來已久，且隨著注冊制的到來，兩者的互補空間也越發(fā)寬廣，“商行+投行”的戰(zhàn)略成為當(dāng)下不少大型商業(yè)銀行服務(wù)企業(yè)客戶的主要手段，尤其是以中國平安(601318)為代表的多家綜合金融集團內(nèi)部，銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間更是存在著天然的聯(lián)系。
銀證合作的通道時代
銀證合作真正開始規(guī)�；鸩绞窃�2010-2011年，主要“仰仗于”當(dāng)時的銀信合作受阻。
早在2010年之前，銀行信托密切合作，借助于通道功能，信托行業(yè)在合作中獲得了長足的發(fā)展。與此同時，銀信合作業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也帶來了一些問題，尤其是在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和信托貸款兩類業(yè)務(wù)中暴露出銀行和信托公司的風(fēng)險管理存在著一定隱患。
2008年-2010年，原銀監(jiān)會多次發(fā)文規(guī)范銀信合作，例如，2010年下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕72號），在融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)方面，進行了嚴格的余額比例限制，開放式信托產(chǎn)品被叫停。
銀信合作受阻后，券商看到了個中機會，尤其是2012年10月修訂后的《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》開始實施，資管業(yè)務(wù)松綁，定向產(chǎn)品幾乎沒有投資范圍限制，券商資管開放式通道的價值迅速替代信托公司，成為銀行騰挪表內(nèi)外信貸的又一重要途徑，此后，又進一步演化成為“銀證信”的三方合作模式。
數(shù)據(jù)顯示，截至2013年中期，券商受托客戶資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達到3.4萬億元，比2012年同期增長6倍之多，但這段時期的銀證合作，本質(zhì)上是一項通道業(yè)務(wù)，而真正基于券商自主設(shè)計產(chǎn)品、主動管理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模極少。
鑒于通道型合作存在較大的監(jiān)管套利嫌疑，中國證券業(yè)協(xié)會在2013年7月發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（中證協(xié)發(fā)[2013]124號），規(guī)范證券公司和銀行之前的定向資管業(yè)務(wù)；與此同時，銀監(jiān)會也下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號），加強對影子銀行的監(jiān)管。
投資、投行業(yè)務(wù)成突破口
近年來，隨著監(jiān)管趨嚴，尤其是資管新規(guī)的到來，以監(jiān)管套利為目的的通道業(yè)務(wù)已然銷聲匿跡，銀行與券商之間的合作步入了一個新的發(fā)展階段。
目前，銀行與證券公司之間最基本、常見的合作模式是“互為客戶”，主要包括賬戶管理、各類清算及結(jié)算業(yè)務(wù)、對于券商的授信以及滿足券商日常資金流動需求的產(chǎn)品、第三方存管、同業(yè)拆借等。
從最淺層次的普通業(yè)務(wù)合作出發(fā)，基于雙方各自的牌照功能與業(yè)務(wù)分工基礎(chǔ)之上的深層次合作，成為銀證未來的突破口。
比如，銀行可以介紹信貸客戶給券商進行股權(quán)投資，同時，銀行也可以授信給券商推薦有債權(quán)融資需求的企業(yè)；在投行業(yè)務(wù)方面，并購重組、投貸聯(lián)動、股權(quán)融資、債券業(yè)務(wù)合作都存在諸多空間。
銀行的一貫優(yōu)勢在于固收類投資，而隨著銀行理財子公司逐個落地，權(quán)益投資開始成發(fā)力重點，該領(lǐng)域又正是券商的優(yōu)勢所在，從投研服務(wù)到資產(chǎn)配置乃至銷售渠道合作都是未來的發(fā)展方向。
2019年，科創(chuàng)板開板，注冊制落地，由此引發(fā)了一波銀證合作熱潮。去年7月，工商銀行與十家券商舉辦科創(chuàng)板銀證合作啟動儀式，簽署《科創(chuàng)板銀證合作備忘錄》，雙方將圍繞科創(chuàng)項目互薦、客戶共享、服務(wù)對接、資金融通、投研聯(lián)動等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作；9月，興業(yè)銀行(601166,股吧)主辦了“投行與資本市場業(yè)務(wù)銀證合作峰會”，與國內(nèi)18家大型券商就銀證投行與資本市場業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全方位、多層次業(yè)務(wù)合作展開研討和交流。
探索適度混業(yè)經(jīng)營
當(dāng)然，與銀行和外部證券機構(gòu)基于互惠互利的前提下展開合作相比，具有直接或間接的股權(quán)關(guān)系則是雙方探索適度混業(yè)經(jīng)營及開展更深層次業(yè)務(wù)創(chuàng)新的堅實基礎(chǔ)。
在中國目前，銀證之間“一家親”的融合方式大致包括三種：一是在同一金融或非金融控股集團旗下銀行、證券等金融牌照濟濟一堂，雖然從股權(quán)關(guān)系上兩者相對獨立，但又存在著“母體”的天然聯(lián)系。
比如，中國平安旗下的平安銀行(000001,股吧)、平安證券；中信集團旗下?lián)碛?a onmouseover=showImage('stock','1_601998',this,event,'1770') target='_blank'>中信銀行(601998,股吧)、中信證券(600030,股吧)；光大集團旗下的光大銀行(601818,股吧)、光大證券(601788,股吧)；中國郵政集團旗下的郵儲銀行和中郵證券。
二是銀行出資設(shè)立或收購證券公司，如國家開發(fā)銀行收購了航空證券并更名為國開證券，這也是為數(shù)不多的銀行收購并控股券商的案例；另外，中國銀行通過在中國香港設(shè)立的全資附屬投資銀行機構(gòu)中銀國際在內(nèi)地參股成立了合資證券公司中銀國際證券。
三是繞道香港券商，比如工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和招商銀行(600036,股吧)等均收購了在港券商，不過，展業(yè)范圍基本都局限在香港。
東吳證券(601555,股吧)證券分析師馬祥云認為，假設(shè)商業(yè)銀行能夠被批準獲取券商牌照，那么，最有可能開展券商業(yè)務(wù)的形式是直接設(shè)立子公司專注投行業(yè)務(wù)，而銀行收購現(xiàn)有中小券商的可行性較低，因為很多券商的控股股東為地方政府或國企，本身出售牌照意愿有限，而兼并規(guī)模過小的民營券商又面臨不必要的整合風(fēng)險。
最新評論