掘金債轉(zhuǎn)股 銀行系A(chǔ)IC探路這三年

2020-07-06 09:32:52 經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)  王涵

  落地即將滿三年的銀行系金融資產(chǎn)投資公司(AIC)迎來(lái)擴(kuò)容。

  6月份,浦發(fā)銀行(600000,股吧)宣布擬出資百億設(shè)立AIC,從事銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù),而此前一個(gè)月銀保監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的AIC資管業(yè)務(wù)新規(guī)出臺(tái)。

  作為債轉(zhuǎn)股的新軍,AIC這三年成績(jī)?nèi)绾,摸索出怎樣的?jīng)驗(yàn),還面臨怎樣的困難?

  自首家銀行系A(chǔ)IC公司建信金融資產(chǎn)投資于2017年7月26日落地以來(lái),農(nóng)銀投資、工銀投資、中銀投資、交銀投資相繼成立。五家AIC成立不到三年,迄今為止也僅歷經(jīng)兩個(gè)完整年度,其總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)從2018年的1508億增至2019年的4416億元,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)亮眼。

  不過(guò),據(jù)記者了解,雖然近兩年AIC展業(yè)債轉(zhuǎn)股落地金額超過(guò)1萬(wàn)億元,但債轉(zhuǎn)股仍面臨包括募資難、債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、資本占用大、退出難等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題待解。

  再者,AIC債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目退出周期長(zhǎng),在募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)動(dòng)作及其規(guī)范,涉及到考核問(wèn)題又該如何定論?“應(yīng)該要建立一個(gè)市場(chǎng)化和私募股權(quán)相適應(yīng)的激勵(lì)考核約束機(jī)制,但銀行系以前都沒(méi)干過(guò)這事,整體處在待完善的過(guò)程中!币晃汇y行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。

  “我們是金融從業(yè)者,不是產(chǎn)業(yè)投資,債轉(zhuǎn)股是以財(cái)務(wù)投資的目的來(lái)提供金融領(lǐng)域的服務(wù),幫助產(chǎn)業(yè)指標(biāo)上的紓困。”上述銀行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人說(shuō),“疫情期間,我們篩選企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有變,但企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)收入和利潤(rùn)都有不同程度下滑,今年增量業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)放緩!

  資本占用約束“老大難”

  “債轉(zhuǎn)股的資金用途要用于企業(yè)去償還銀行的債務(wù),其他的股權(quán)投資可能沒(méi)有這個(gè)要求,因?yàn)閮斶債務(wù)才能使企業(yè)負(fù)債率更快降低,這個(gè)是本質(zhì)出發(fā)點(diǎn)!鄙鲜鲢y行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人告訴記者,“投資周期短則3年,長(zhǎng)則5至7年。”

  銀行持有企業(yè)股權(quán)對(duì)資本消耗很大的原因之一是,根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》第六十八條規(guī)定,商業(yè)銀行被動(dòng)持有的或者因政策性原因并經(jīng)國(guó)務(wù)院特別批準(zhǔn)的,對(duì)工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)(兩年內(nèi))的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%,商業(yè)銀行對(duì)工商企業(yè)其它股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。因此如果商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán),對(duì)資本消耗很大。“與表內(nèi)信貸100%的計(jì)提比例高出不少。這也意味著,至少要撬動(dòng)1:3的社會(huì)資本,才能在資本占用上打平,無(wú)形中加大銀行債轉(zhuǎn)股難度。而目前,銀行在維持資本充足率方面臨著較大壓力。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明坦言。

  錢從哪里來(lái)?AIC債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源主要渠道有資本金、優(yōu)先股、同業(yè)負(fù)債、發(fā)行金融債、私募資管產(chǎn)品募資等。母行對(duì)AIC子公司的資金支持主要是資本金出資、以及購(gòu)買子公司發(fā)行的金融債。簡(jiǎn)而言之未來(lái)債轉(zhuǎn)股主要依靠市場(chǎng)化資金來(lái)源。

  2020年3月,交銀投資(AIC)發(fā)行了30億元和70億元的普通金融債,中銀投資此前也發(fā)行100億元金融債。

  一方面?zhèn)D(zhuǎn)股業(yè)務(wù)主要依靠銀行體系降準(zhǔn)資金劃撥。自2018年7月5日起,央行對(duì)五大行、十二家股份行進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”定向降準(zhǔn),釋放資金約5000億元。彼時(shí)在降準(zhǔn)資金支持下,AIC展業(yè)了多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

  此外,AIC從社會(huì)募集資金一種是由AIC主體發(fā)行資管計(jì)劃進(jìn)行募集,主要面向私募投資者;另一種是可通過(guò)五家AIC成立的私募基金管理公司,發(fā)行私募基金的方式來(lái)募集資金。“如何吸引合格投資者投資長(zhǎng)期非標(biāo)股權(quán)也是一大難題,理財(cái)資金更傾向短周期交易,在屬性上不匹配。”一位金融監(jiān)管研究院人士坦言。

  從資金的天然屬性來(lái)看,AIC項(xiàng)目周期長(zhǎng),保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期的投資目的重合度是一致的。上述銀行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,“我們和很多保險(xiǎn)合作在探討合作,但局限性在于行業(yè)條文規(guī)定并未打通。比如原則上AIC發(fā)行投資計(jì)劃,保險(xiǎn)資金通過(guò)私募基金渠道作為出資人。但在保險(xiǎn)成套文件中,我們的產(chǎn)品不在保險(xiǎn)允許名單目錄里;再者讓險(xiǎn)資參與AIC基金,保險(xiǎn)辦法里規(guī)定,險(xiǎn)資不能投資金融機(jī)構(gòu)作為基金管理人的產(chǎn)品。說(shuō)白了險(xiǎn)資還沒(méi)有一個(gè)有效渠道能參與銀行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,一條文件細(xì)節(jié)就能直接‘堵死’。”

  考核評(píng)判如何定

  在股權(quán)退出方面,建信投資日前在北金所轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺(tái)將其持有的華聯(lián)鋅銦部分股權(quán)掛牌交易。這也是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)相對(duì)集中交易啟動(dòng)以來(lái),行業(yè)內(nèi)的首單資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌!蛾P(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》在退出機(jī)制方面明確,上市公司可以依法轉(zhuǎn)讓退出,非上市公司鼓勵(lì)利用并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。此外,市場(chǎng)化精神貫穿上述《意見(jiàn)》,格外強(qiáng)調(diào)債權(quán)轉(zhuǎn)讓及股權(quán)定價(jià)的市場(chǎng)化,要求政府不得強(qiáng)制銀行參與債轉(zhuǎn)股。

  受長(zhǎng)周期因素影響,上述負(fù)責(zé)人所在的AIC公司目前參與的幾十個(gè)項(xiàng)目中還沒(méi)有退出的案例。在他看來(lái)更在于做長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資,以股東的形式共享發(fā)展。那么對(duì)于團(tuán)隊(duì)的KPI考核激勵(lì)該如何劃定?

  他對(duì)記者分析:“前期是以投資規(guī)模來(lái)衡量,投完后以投資期間項(xiàng)目資產(chǎn)質(zhì)量和基金收益作為考量。目前還未到退出端,整個(gè)流程并未走完。前期投放壓力主要是在降準(zhǔn)資金落地后,央行對(duì)五大行MPA考核,直接影響到全行流動(dòng)性問(wèn)題!薄凹词箤(duì)于展業(yè)中的項(xiàng)目,除去業(yè)績(jī)分紅評(píng)判外,在疫情期間的壓力在于排查企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),能否持續(xù)往年業(yè)績(jī)發(fā)展,達(dá)到預(yù)期目標(biāo)?陀^來(lái)說(shuō)今年很多達(dá)不到預(yù)期,我們的壓力馬上就來(lái)了!鄙鲜鲢y行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人表示!皞鹘y(tǒng)說(shuō)法里銀行更是偏向錦上添花,傾向于國(guó)企,達(dá)到任務(wù)指標(biāo),小額貸款和普惠金融有時(shí)候需要政策主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)部分雪中送炭功能。債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)化進(jìn)行需要完善的配套系統(tǒng),傳統(tǒng)銀行系A(chǔ)IC具有資金和項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì),現(xiàn)在項(xiàng)目也不太好推動(dòng),比較好的資產(chǎn)很難找,而且不缺資金端;此外資金的期限和收益率與項(xiàng)目匹配度還要檢驗(yàn)!币晃簧虾M赓Y資產(chǎn)管理公司資深債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

  該人士也分析,因此要求AIC的管理團(tuán)隊(duì)不僅要懂得資本運(yùn)營(yíng)措施,更要懂得針對(duì)不同領(lǐng)域企業(yè)采取不同的生產(chǎn)業(yè)務(wù)重組。只有將債務(wù)重組和業(yè)務(wù)重組有機(jī)的結(jié)合并相適應(yīng),才能使債轉(zhuǎn)股達(dá)到最終的目的,因此AIC還需要大量的、高綜合能力的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

  “掘金者”的牌照優(yōu)勢(shì)

  金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)容AIC是大勢(shì)所趨,目前只有全國(guó)性銀行能介入,多家銀行蠢蠢欲動(dòng),爭(zhēng)當(dāng)股份行的首位“掘金者”。

  日前,浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱,該行董事會(huì)審議通過(guò)了關(guān)于設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的議案,同意出資100億元發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。2018年8月,平安銀行(000001,股吧)在公告中稱,擬于2019年前以自有資金出資50億元設(shè)立債轉(zhuǎn)股金融投資子公司;2018年12月,興業(yè)銀行(601166,股吧)發(fā)布公告稱,擬出資100億元設(shè)立興銀金融資產(chǎn)投資有限公司。但之后聲勢(shì)減弱。“浦發(fā)銀行在上海國(guó)際金融中心建設(shè)的背景下,是最有條件和先天優(yōu)勢(shì)來(lái)申請(qǐng)牌照,如果他要努力推動(dòng)的話,有可能就成為股份制第一家!比A東某城商行金融市場(chǎng)部主管分析。

  縱觀銀行系A(chǔ)IC在開展債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的同時(shí)可與實(shí)現(xiàn)母行聯(lián)動(dòng),資金來(lái)源和募資方便也是考量之一,上述銀行系A(chǔ)IC負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示:“無(wú)論是表內(nèi)的資金,還是到市場(chǎng)上募集資金,均容易獲得較高的評(píng)級(jí)和獲得同業(yè)的融資!绷硪环矫妫∮信普召Y源也能成為母行在客戶營(yíng)銷過(guò)程中的籌碼。“比如母行可將與其有業(yè)務(wù)合作的企業(yè)推介給我們;蛘邔(duì)方有階段性出個(gè)表,需要一些股權(quán)投資需求,這個(gè)時(shí)AIC能投,業(yè)務(wù)之后的合作可能帶動(dòng)銀行貸款,這個(gè)效應(yīng)就非常明顯。”

(責(zé)任編輯:李悅 )
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