經(jīng)歷了一季度的大幅攀升后,二季度我國(guó)宏觀杠桿率增勢(shì)放緩。近日,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室(NIFD)發(fā)布的《2020年二季度宏觀杠桿率報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)顯示,今年二季度我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率上升7.1個(gè)百分點(diǎn),從一季度末的259.3%增長(zhǎng)至266.4%,增幅較一季度明顯降低。
“從增速看,二季度杠桿率攀升態(tài)勢(shì)的緩解主要與我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)有關(guān)!眹(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心研究員劉磊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,二季度,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正,但同期實(shí)體經(jīng)濟(jì)總債務(wù)、M2和社會(huì)融資規(guī)模存量擴(kuò)張速度有所提高,這意味著GDP作為杠桿率的分母發(fā)揮了更大作用。
劉磊還表示,“如果下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)恢復(fù),則宏觀杠桿率增幅趨緩可期,甚至可能出現(xiàn)季度性的杠桿率回落!庇纱,未來宏觀杠桿率的走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而非債務(wù)擴(kuò)張。從長(zhǎng)期穩(wěn)杠桿的角度,努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是第一要?jiǎng)?wù)。
上半年居民住房貸款增長(zhǎng)較快
根據(jù)《報(bào)告》,今年上半年,我國(guó)宏觀杠桿率增幅為21個(gè)百分點(diǎn),由上年末的245.4%上升到266.4%。其中,二季度杠桿率攀升7.1個(gè)百分點(diǎn),相比一季度攀升的13.9個(gè)百分點(diǎn),增幅回落較大。
分部門來看,二季度7.1個(gè)百分點(diǎn)的增幅中,企業(yè)、政府與居民部門杠桿率分別貢獻(xiàn)了46%、25%和28%!芭c一季度相比,二季度居民部門與政府部門杠桿率的邊際貢獻(xiàn)在上升,促進(jìn)了杠桿率內(nèi)部結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整!眲⒗趯(duì)記者說。
據(jù)悉,一季度杠桿率的顯著上升主要是靠企業(yè)部門拉動(dòng),一季度非金融企業(yè)部門杠桿率增長(zhǎng)至161.1%,提高了9.8個(gè)百分點(diǎn),相當(dāng)于在杠桿率的整體攀升中貢獻(xiàn)了七成,而在以往,通常是居民杠桿率占據(jù)主導(dǎo)地位。
二季度,企業(yè)部門的推動(dòng)勢(shì)頭有所減弱,居民部門杠桿率增幅擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示,4-6月,居民杠桿率上升了2.0個(gè)百分點(diǎn),較一季度1.9個(gè)百分點(diǎn)的增幅稍有擴(kuò)大!暗@是在企業(yè)和政府杠桿率增幅回落的情況下,整體而言,二季度居民杠桿率對(duì)總體杠桿率的拉升作用在增強(qiáng),主要是因?yàn)?a target='_blank'>房地產(chǎn)貸款需求增長(zhǎng)!眲⒗诜Q。
上半年居民住房貸款增長(zhǎng)較快,成為拉動(dòng)居民杠桿率上升的主要?jiǎng)恿!秷?bào)告》顯示,前兩個(gè)季度,居民短期消費(fèi)性貸款均呈現(xiàn)出低于10%的同比負(fù)增長(zhǎng),而其他兩類貸款——中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款(以住房按揭貸款為主)和經(jīng)營(yíng)性貸款,都維持在比較高的同比增長(zhǎng)水平,二季度兩者的同比增速均超過15%,其中,二季度居民中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款更是同比上升20.7%。
“居民的房地產(chǎn)貸款相對(duì)于短期消費(fèi)貸款更為穩(wěn)定,受疫情和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小,受住房交易短期波動(dòng)的影響也較小。在政策允許的框架內(nèi),商業(yè)銀行更偏向于住房貸款的發(fā)放!薄秷(bào)告》稱。
但需注意的是,“要關(guān)注按揭貸款利率與經(jīng)營(yíng)性貸款利率的持續(xù)倒掛!眲⒗趯(duì)記者說,“在利率倒掛的激勵(lì)下,可能存在部分經(jīng)營(yíng)性貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況!
據(jù)了解,以房產(chǎn)為抵押的經(jīng)營(yíng)性貸款利率通常在4%-7%之間,而在當(dāng)前的鼓勵(lì)政策下,部分貸款甚至可以降低至4%以下,貸款期限上最長(zhǎng)也可達(dá)到30年。相比之下,住房按揭貸款目前最低也要執(zhí)行4.75%的基準(zhǔn)利率,大量二套房或者受限貸政策影響的貸款利率還有所上浮。
警惕信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)錯(cuò)配
在一系列支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)之下,上半年非金融企業(yè)部門杠桿率上升了13.1個(gè)百分點(diǎn),由上年末的151.3%上升到164.4%,其中,二季度上升了3.3個(gè)百分點(diǎn),而一季度上升了9.8個(gè)百分點(diǎn)。與一季度相比,二季度企業(yè)債務(wù)增速和杠桿率增速均有回落。
數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,企業(yè)債務(wù)環(huán)比上升5.3%,二季度環(huán)比增速則降至2.8%。其中直接融資的增長(zhǎng)幅度最大,企業(yè)債融資規(guī)模在一季度環(huán)比上升了7.4%,二季度繼續(xù)環(huán)比上升了6.3%,企業(yè)債余額從2019年末的23.5萬億元增長(zhǎng)至二季度末的26.8萬億元。
值得一提的是,在應(yīng)對(duì)疫情沖擊、重點(diǎn)解決中小微企業(yè)融資的過程中,今年的政府工作報(bào)告明確提出要“創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具”,央行相應(yīng)地創(chuàng)設(shè)了四種直達(dá)工具,如3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款、1.5萬億元再貸款再貼現(xiàn)等,精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
另外,二季度企業(yè)票據(jù)融資規(guī)模顯著上升,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在二季度環(huán)比上升了10.7%,從一季度末的3.36萬億元升至3.72萬億元;同時(shí),票據(jù)貼現(xiàn)融資的余額明顯上升,截至二季度末,金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)融資余額從2019年末的7.6萬億元上升至8.6萬億元,半年內(nèi)環(huán)比增長(zhǎng)了12.7%。與之對(duì)應(yīng),上半年結(jié)構(gòu)性存款余額也一度出現(xiàn)飆升,一定程度上反映了資金通過票據(jù)-結(jié)構(gòu)性存款“空轉(zhuǎn)”。
“面對(duì)疫情,相關(guān)方面要求信貸增長(zhǎng)要明顯高于往年,以體現(xiàn)對(duì)于紓困與恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的大力支持,但還要看到,很多信貸需求是用于紓困,而不是用于商業(yè)活動(dòng)的擴(kuò)張!眲⒗谡f,這就使得“明顯高于往年的信貸增長(zhǎng)”與“明顯低于往年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”之間出現(xiàn)了明顯的不匹配。
《報(bào)告》也稱,這從總體上會(huì)引致宏觀杠桿率的大幅攀升,局部會(huì)帶來資金套利和資產(chǎn)價(jià)格較快攀升的風(fēng)險(xiǎn)。“如果說這個(gè)問題在今年一季度還不明顯,那么二季度則較為突出了。這就是為什么需要堅(jiān)持總量政策適度、把握保增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡!薄秷(bào)告》強(qiáng)調(diào)。
不過,近期在監(jiān)管嚴(yán)打資金套利之下,銀行結(jié)構(gòu)性存款已出現(xiàn)大降。央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至6月末,全國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額約為10.83萬億元,較5月末降低1.01萬億元左右,重回今年年初水平。
劉磊稱,資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的副產(chǎn)品,結(jié)構(gòu)性貨幣政策是以“有效”的市場(chǎng)分割為前提,一定程度上帶來了利率非市場(chǎng)化的加重,市場(chǎng)利率和各類政策利率共同存在,從而出現(xiàn)了類似經(jīng)營(yíng)貸與房貸利率的倒掛、票據(jù)融資利率與結(jié)構(gòu)性存款利率倒掛等問題,雖可限制,但較難杜絕,監(jiān)管在實(shí)施政策過程中需特別注意。
關(guān)注銀行壞賬率的上升
相較其他部門,二季度金融部門杠桿率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)!秷(bào)告》顯示,2020年一、二季度,資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)的金融部門杠桿率分別上升了2.9和-0.5個(gè)百分點(diǎn),上半年共上升了2.4個(gè)百分點(diǎn);負(fù)債方統(tǒng)計(jì)的金融部門杠桿率分別上升了1.0和-0.3個(gè)百分點(diǎn),上半年共上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。
劉磊對(duì)記者表示,這代表金融部門去杠桿成效顯著,金融部門內(nèi)部的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象得以有效抑制。
但從信貸規(guī)模來看,上半年銀行的貸款和存款規(guī)模上升速度較快,金融業(yè)增加值累計(jì)同比增速達(dá)6.6%,金融業(yè)增加值占GDP的比例更是達(dá)到了9.26%的較高水平。
在信貸規(guī)模高速增長(zhǎng)下,不少業(yè)內(nèi)人士表示了對(duì)銀行不良率的擔(dān)憂!坝绕涫切∥⑵髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)性貸款可能會(huì)導(dǎo)致更高的不良率,‘必須做好不良貸款可能大幅反彈的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備’。”劉磊說。
此前銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問時(shí)也表示,今年初以來賬面不良貸款余額雖然增加不明顯,但由于經(jīng)濟(jì)下行在金融領(lǐng)域反映有一定時(shí)滯,加之宏觀政策短期對(duì)沖效應(yīng)等,違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)被延緩暴露,預(yù)計(jì)在今后一段時(shí)期不良貸款會(huì)陸續(xù)呈現(xiàn)和上升。
《報(bào)告》稱,要對(duì)未來不良貸款做到未雨綢繆,需從兩個(gè)方面做好準(zhǔn)備:首先是預(yù)先計(jì)提撥備,減少銀行分紅;其次,進(jìn)一步給予財(cái)政上的補(bǔ)助,包括用專項(xiàng)債資金充實(shí)地方法人銀行的資本金,也包括用財(cái)政與金融相協(xié)同的方式給予中小企業(yè)相應(yīng)的支持。
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