管濤：美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策框架，中國面臨三大挑戰(zhàn)

　　美聯(lián)儲新的貨幣政策框架使人民幣匯率面對升值壓力的挑戰(zhàn)。

　　“美聯(lián)儲將實行‘平均通脹目標(biāo)制’，對中國來講有利有弊�！�8月29日，在2020年亞布力中國企業(yè)家論壇第十六屆夏季高峰會上，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示。

　　8月27日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲已經(jīng)同意采取平均通脹目標(biāo)的政策，將會允許通脹在一定時間適度超過2%，以彌補(bǔ)通脹在低于2%時的影響。這是美聯(lián)儲自2012年以來，對貨幣政策框架進(jìn)行的最大一次調(diào)整。此前，美聯(lián)儲相關(guān)政策表述是，致力于實現(xiàn)通脹率位于“對稱性的2%目標(biāo)”附近。

　　管濤表示，美聯(lián)儲將引入“平均通脹目標(biāo)制”有兩個目的：一是提振市場的通脹預(yù)期，二是保持目前貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　“美聯(lián)儲是想避免出現(xiàn)通縮預(yù)期，貨幣政策受到很大制約�！惫軡�指出，過去很長一段時間，美國的實際通脹率、核心通脹率都遠(yuǎn)低于長期的通脹目標(biāo)2%。從歐洲、日本的經(jīng)驗來看，一旦出現(xiàn)通縮后，對貨幣政策影響很大，盡管歐洲、日本實施了負(fù)利率政策，但到目前為止，負(fù)利率政策的正面效果并不明顯，對銀行體系傷害很大。

　　此外，管濤表示，在疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定，作為政策前瞻性的指引，美聯(lián)儲通過“平均通脹目標(biāo)制”告訴市場，哪怕未來通脹率可能短期內(nèi)高于2%，依然會保持零利率或者低利率的環(huán)境，保持目前貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　那么，美聯(lián)儲將實行“平均通脹目標(biāo)制”對中國會產(chǎn)生哪些影響？

　　管濤認(rèn)為，美聯(lián)儲將要實行“平均通脹目標(biāo)制”，意味著美國的零利率、低利率政策會延續(xù)較長時間，對中國來講有利有弊。一個好處是全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松環(huán)境為我國宏觀政策、“六保六穩(wěn)”實施創(chuàng)造了好的外部環(huán)境，另外進(jìn)一步凸顯了人民幣金融資產(chǎn)的配置價值，吸引資本流入、推動資本市場發(fā)展。

　　此外，管濤稱，美聯(lián)儲新的貨幣政策也會給中國帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是人民幣匯率又面對升值壓力的挑戰(zhàn)；二是在全球低利率環(huán)境下，外資的大量流入，中國是否會出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫；三是通脹調(diào)控面臨很大挑戰(zhàn)。

　　“如果美國容忍通脹上來繼續(xù)采取低利率，中國出現(xiàn)了通脹，將會采取什么樣的政策？跟美國一樣維持低利率讓通脹上去，還是采取加息政策？如果加息可能會對匯率的壓力進(jìn)一步加大，在全球低增長情況下，匯率的升值會產(chǎn)生需求的轉(zhuǎn)換效益。本來需求買中國貨，匯率升值以后可能更多的買外國貨，對整個經(jīng)濟(jì)也是有一定影響的�！惫軡�稱。