前三季度銀行結(jié)售匯順差5357億元,自主平衡模式促國際收支持續(xù)均衡

2020-10-23 21:25:50 21世紀經(jīng)濟報道  陳植

  隨著人民幣匯率持續(xù)反彈升值,中國跨境資本流動趨于均衡平穩(wěn)。

  10月23日,中國外匯管理局公布最新數(shù)據(jù)顯示,2020年前9個月,銀行自身結(jié)售匯順差達到762億美元,若按人民幣計價,這個數(shù)值達到5357億元;同期銀行代客涉外收付款順差則達到374億美元,若按人民幣計價,這個數(shù)值達到2600億元。

  在業(yè)內(nèi)人士看來,這主要得益于二季度以來人民幣匯率持續(xù)反彈升值,令市場主體購匯意愿趨降且結(jié)匯意愿趨穩(wěn)。

  這也在季度數(shù)據(jù)得到淋漓盡致的體現(xiàn)。一季度銀行代客涉外收支一度出現(xiàn)260億美元逆差,但隨著二季度人民幣匯率反彈與經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇,二、三季度順差額分別達到372億美元與262億美元。

  隨著10月以來人民幣持續(xù)快速升值,金融市場正密切關(guān)注相關(guān)部門如何遏制短線熱錢流入風(fēng)險。

  國家外匯管理局副局長王春英對此指出,中國出口形勢良好,境外長期資金有序增持人民幣資產(chǎn),人民幣匯率在市場供求推動下有所升值。這是有管理的浮動匯率制度下,市場供求對匯率形成發(fā)揮決定作用的應(yīng)有之意?傮w而言,當前人民幣升值的幅度還是相對溫和的。因為今年以來,人民幣對美元升值4.5%,美元指數(shù)下跌4.3%,歐元對美元升值5.9%,日元對美元升值4.1%。通過比較發(fā)現(xiàn),人民幣與主要貨幣表現(xiàn)基本一致。

  王春英強調(diào),未來外匯管理局還會繼續(xù)圍繞深化改革、擴大開放、服務(wù)實體來穩(wěn)步推進資本市場開放。除了推進債券市場對外開放、繼續(xù)分批次發(fā)放QDII額度、探索私募股權(quán)投資基金跨境投資管理改革、穩(wěn)步擴大資本市場互聯(lián)互通;外匯管理局還將會同有關(guān)部門共同研究推進資本市場開放政策和渠道整合,把現(xiàn)行管道式的、分市場的、區(qū)域性的開放模式逐步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一的制度規(guī)則性開放,提高跨境投融資交易的便利,助推中國國際收支延續(xù)平衡的格局。

  探因“雙順差”

  10月23日外管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個月,衡量購匯意愿的售匯率(即客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比)為64%,同比下降2.8個百分點;同期衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率(客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比)為65%,較上年同期基本持平。

  在多位銀行人士看來,這與今年前9個月銀行自身結(jié)售匯與代客涉外收付款呈現(xiàn)雙順差格局存在著緊密關(guān)聯(lián)。究其原因,企業(yè)向銀行購買外匯的意愿下降,不但令銀行售匯壓力減輕,也令銀行代客涉外收付款順差額增長。

  不過,隨著人民幣持續(xù)升值,并不是所有企業(yè)都在延后購匯操作。

  外管局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年9月底,企業(yè)、個人等主體境內(nèi)外匯存款余額較上年末增加354億美元,尤其在三季度增長明顯,體現(xiàn)了人民幣有所升值的情況下,市場正自行開展逆周期調(diào)節(jié)。

  一家國內(nèi)股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門主管告訴記者,三季度以來企業(yè)與個人的外匯存款的確有所增加,究其原因,一是疫情導(dǎo)致境外游大幅降溫,令不少個人干脆將手里的外匯存入銀行;二是部分企業(yè)趁著人民幣匯率較快升值,逆勢提前購匯并存款以備不時之需。

  “盡管當前外匯存款的利息極低,但這些企業(yè)的購匯成本較低,其匯兌收益遠遠高于外幣存款利息!彼蛴浾咧赋。

  多家境外投資機構(gòu)亞太區(qū)負責(zé)人則認為,今年9前個月銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯呈現(xiàn)總計逾千億美元的雙順差格局,離不開金融市場對外開放提速所帶來的大量海外資本流入。

  值得注意的是,外管局給出的最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個月資本項資本跨境流動同樣趨于均衡。具體而言,今年1-9月,境外投資者增持境內(nèi)的債券和股票達到1321億美元,增長47%。就跨境資金流出而言,同期中國對外直接投資額達到789億美元,同比略降2.6%;境內(nèi)主體通過“港股通”購買港股4244億元人民幣(約合600億美元)。

  對沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli指出,這令全球?qū)_基金注意到,押注海外資本持續(xù)流入人民幣資產(chǎn)而看漲人民幣匯率的交易策略,未必站得住腳。

  王春英指出,10月以來,能夠反映匯率預(yù)期的境內(nèi)風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(看漲美元/看跌人民幣期權(quán)與看跌美元/看漲人民幣期權(quán)的波動率之差)平均值為0.97%,處于過去數(shù)年的中間水準,顯示市場對中長期人民幣匯率預(yù)期是趨于中性的。

  她表示,近年人民幣匯率形成機制不斷完善,匯率雙向波動彈性增加,市場主體的匯率預(yù)期已更加理性,且適度分化,沒有出現(xiàn)非常一致性的單邊升貶值預(yù)期,短期套利資金大幅減少。在這樣的背景下,市場交易以實需、套保規(guī)避風(fēng)險和資產(chǎn)保值增值為主。這種理性交易有利于維護跨境資金在平穩(wěn)、合理、均衡范圍內(nèi)流動。即使出現(xiàn)部分時期、部分渠道跨境資本流入增多,也不會改變國際收支中長期總體平衡的格局。

  國際收支呈現(xiàn)新的自主平衡模式

  值得注意的是,盡管今年前9個月銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯數(shù)據(jù)累計出現(xiàn)逾千億美元順差,但同期中國外匯儲備余額較去年底僅僅上升346億美元,令市場感到疑惑——為何外匯儲備規(guī)模增加值落后于銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯順差總和?

  王春英解釋稱,這背后,是近年中國國際收支出現(xiàn)了新的自主平衡模式,外匯儲備保持基本穩(wěn)定,不再隨著國際收支主要項目的變化而變化。具體而言,一是經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)的金融賬戶表現(xiàn)為鏡像關(guān)系,經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差,非儲備性質(zhì)的金融賬戶就呈現(xiàn)逆差;反之,經(jīng)常賬戶逆差,非儲備性質(zhì)的金融賬戶就呈現(xiàn)順差,令國際收支總體平衡。因此市場各類主體的國際收支交易有進有出、有來有往,實現(xiàn)了自主平衡,不需要儲備資產(chǎn)進行大規(guī)模吸收或投放,也不會形成儲備資產(chǎn)大幅度變化,令外匯儲備資產(chǎn)保持基本穩(wěn)定;二是在國際收支自主平衡的格局下,有順差項目就有逆差項目,但不是所有逆差項目必然意味著風(fēng)險。

  “我們逐項分析逆差項目,發(fā)現(xiàn)它們沒有出現(xiàn)對外債務(wù)的去杠桿,外國來華直接投資、證券投資和其他投資等全部的對外負債項目都是凈流入。”她指出。逆差主要是中國對外的各類投資增長,說明市場主體在境外的資產(chǎn)增加。

  隨著外匯儲備趨于平穩(wěn),有些機構(gòu)擔(dān)心若中國外債規(guī)模持續(xù)增加,可能會對外匯儲備構(gòu)成不小沖擊。

  王春英表示,盡管有機構(gòu)將外債和外匯儲備規(guī)模進行比較,作為衡量中國外債兌付是否安全的一大依據(jù)。但實際上,國內(nèi)各類主體借用外債,未必是外匯儲備償還。外債安全性是可以用很多國際通用指標衡量。

  截至6月底,中國對外資產(chǎn)達到7.9萬億美元,對外負債5.7萬億美元,凈資產(chǎn)達到2.2萬億美元;在全口徑外債中,銀行和企業(yè)等民間部門外債1.8萬億美元,與此對應(yīng)的是對外資產(chǎn)2.4萬億美元;就外債結(jié)構(gòu)而言,5.7萬億美元對外負債中有接近3萬億美元是外商直接投資,是比較“穩(wěn)定”的負債。

  王春英指出,觀察外債的安全性,主要有四大參考指標:一是外債負債率,國際安全線是低于20%,去年底中國比率是14%;二是外債債務(wù)率,國際安全線是低于100%,中國數(shù)據(jù)是78%;三是償債率,國際安全線是低于20%,中國是7%;四是短期外債比外匯儲備,國際安全線要求低于100%,中國是39%。

  “這是一個純流動性指標,說明我國外匯儲備在必要時可以提供充足流動性,但不意味著各類主體償付外債必將用到外匯儲備。”她強調(diào)說。此外中國民間部門擁有大量外匯資產(chǎn),在市場化調(diào)節(jié)機制下,市場主體間外匯供求可以得到有效調(diào)劑,且在21324億美元外債里,約三分之一是人民幣外債,同樣能有效降低外債風(fēng)險壓力。

  記者注意到,隨著全球央行加碼極其寬松的貨幣政策與極低基準利率,今年以來中國企業(yè)逢低發(fā)行外債融資的熱情不減。外管局最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年9月底,中國銀行的境內(nèi)外匯貸款余額較去年底上升475億美元,凸顯企業(yè)外匯融資需求增加。

  一位跨國企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者指出,目前企業(yè)通過境外發(fā)債或銀行外匯貸款籌資,既能通過債務(wù)置換大幅降低發(fā)債融資成本,又能有效盤活企業(yè)內(nèi)部資金流以拓展業(yè)務(wù)。

  “考慮到當前美元歐元貸款利率遠遠低于人民幣,加之人民幣升值令購匯還債的成本降低,若我們在境外發(fā)債貸款融資同時提前買入遠期掉期交易產(chǎn)品鎖定購匯成本(兌付外債本息),整個操作比以往節(jié)省約3個百分點的融資成本!彼赋。

(責(zé)任編輯:李悅 )
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