MLF超預(yù)期縮量降息 LPR非對(duì)稱下調(diào)概率增加

2022-08-15 15:12:29 和訊銀行  七七

  8月15日,央行發(fā)布公告顯示,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,于今日開(kāi)展4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%,均下降10個(gè)基點(diǎn)。

MLF超預(yù)期縮量降息 LPR非對(duì)稱下調(diào)概率增加

  數(shù)據(jù)顯示,8月MLF到期規(guī)模6000億元,央行投放4000億元,因此意味著本月MLF為縮量續(xù)作。民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,本月MLF溫和縮量2000億元,符合市場(chǎng)預(yù)期,達(dá)到銀行隨行就市和央行“被動(dòng)”回收的契合。

  但相比于過(guò)去幾輪的MLF縮量,此次縮減規(guī)模不大,表明央行也不希望釋放過(guò)度收緊貨幣政策的信號(hào),仍將維持基礎(chǔ)貨幣合理充裕的狀態(tài)。

  MLF縮量續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期

  4月以來(lái),在貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力下,市場(chǎng)流動(dòng)性始終處于充裕的狀態(tài),驅(qū)動(dòng)隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業(yè)存單收益率等主要市場(chǎng)利率持續(xù)走低。

  且8月以來(lái)資產(chǎn)荒格局延續(xù),資金運(yùn)用壓力較大,銀行司庫(kù)對(duì)于同業(yè)存單發(fā)行的需求同樣不高,在此背景下,性價(jià)比更低的MLF“被動(dòng)”縮量符合市場(chǎng)選擇。

  《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,央行也對(duì)7月縮量逆回購(gòu)進(jìn)行了解釋,指出“由于一級(jí)交易商的投標(biāo)量繼續(xù)減少,央行相應(yīng)進(jìn)一步降低逆回購(gòu)操作量,但仍充分滿足了投標(biāo)機(jī)構(gòu)的需求”,意味著7月以來(lái)央行持續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)縮量是需求導(dǎo)致,更多是“被動(dòng)”響應(yīng),而非主動(dòng)縮量釋放收緊信號(hào)。

  溫彬指出,因此,在流動(dòng)性充裕、一級(jí)交易商需求不足下,8月MLF縮量也在意料之中,且不會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期造成較大影響。

  光大證券(601788)分析師王一峰也在研報(bào)中指出,目前地產(chǎn)行情低迷、疫情反復(fù)出現(xiàn),需要適度拉長(zhǎng)貨幣寬松周期,流動(dòng)性寬松退出掣肘仍在。本月MLF小幅縮量符合市場(chǎng)預(yù)期。

  MLF利率下調(diào) 原因幾何?

  MLF縮量續(xù)作雖符合市場(chǎng)預(yù)期,但MLF操作和逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)卻叫人感到意外。

  對(duì)此,溫彬認(rèn)為,應(yīng)主要源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固,以及著力穩(wěn)定房地產(chǎn)融資鏈條,加快寬信用傳導(dǎo)。

  從經(jīng)濟(jì)基本面看,7月制造業(yè)PMI再度回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至49%,降至50%的榮枯線以下,景氣較高的領(lǐng)域主要集中在政策刺激的基建和汽車、必需消費(fèi)品方向上。從金融數(shù)據(jù)看,7月信貸和社融“二次塌方”,當(dāng)月人民幣貸款增加6790億元,同比大幅少增4042億元;當(dāng)月社融新增7561億元,同比大幅減少3191億元。7月金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均欠佳。在此時(shí)點(diǎn)下,需要央行采取一定的逆周期調(diào)節(jié)舉措,以緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的局面,提振市場(chǎng)信心。

  另一方面,作為寬信用的關(guān)鍵環(huán)節(jié),二季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸和按揭貸款均表現(xiàn)不佳,整體下行壓力不斷加大,7月個(gè)別樓盤“停供斷貸”風(fēng)波又使得房地產(chǎn)銷售再度轉(zhuǎn)弱,居民加杠桿意愿持續(xù)低迷。

  “在居民收入減少、債務(wù)負(fù)擔(dān)大的背景下,降低政策利率進(jìn)而引導(dǎo)LPR調(diào)降,也有助于給存量按揭貸款釋放紅利,提升居民消費(fèi)預(yù)期。”溫彬補(bǔ)充道。

  LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率增加

  MLF利率與LPR報(bào)價(jià)相關(guān),本月MLF利率下調(diào),意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化,因此不排除本月1年期和5年期LPR同步下調(diào)的可能。

  溫彬表示,從1年期LPR報(bào)價(jià)看,當(dāng)前3.7%的水平已相對(duì)偏低,若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點(diǎn)差壓降,流動(dòng)性貸款的利率水平或更低,甚至與部分定期存款定價(jià)形成倒掛。在此情況下,若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào),也容易加劇企業(yè)的套利行為,加大資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,消費(fèi)、投資等修復(fù)力度持續(xù)偏弱,1年期LPR利率仍有下調(diào)空間。

  與1年期LPR相比,溫彬認(rèn)為,5年期以上LPR非對(duì)稱下調(diào)的概率更大!霸诋(dāng)前涉房類貸款疲弱環(huán)境下,與前幾年實(shí)際執(zhí)行的7-9折后利率相比,按揭貸款利率仍存在較大下降空間。且當(dāng)前5-1YLPR曲線利差仍有75bp,調(diào)整空間猶存!

(責(zé)任編輯:王曉雨 )
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