張奧平:LPR降息助私人部門“寬信心”,貨幣政策仍有空間

2022-08-22 13:02:45 中新經(jīng)緯 

中新經(jīng)緯8月22日電 題:LPR降息助私人部門“寬信心”,貨幣政策仍有空間

作者 張奧平 增量研究院院長

8月22日,中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,2022年8月22日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。1年期LPR較上月下降5個基點,5年期以上LPR較上月下降15個基點。

此次LPR調(diào)降主要靠前期政策降息驅(qū)動(8月15日,央行MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點)。LPR是由具有代表性的報價行,根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,以MLF利率加點的方式報價,即“LPR=MLF利率(政策利率)+商業(yè)銀行加點”,各金融機構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進行貸款定價。LPR報價行報價時,將綜合考慮自身資金成本、風(fēng)險溢價和市場供求等因素。LPR會及時充分地反映市場利率變化。

自2021年12月新一輪降息周期開啟至今,LPR共下調(diào)4次。2021年12月,1年期LPR下調(diào)5個基點為3.8%,5年期LPR為4.65%,維持不變;2022年1月,1年期LPR為3.7%,5年期LPR為4.6%,分別再次下調(diào)10個基點與5個基點。2022年2月至4月LPR保持不變;2022年5月,1年期LPR為3.7%,維持不變,5年期LPR下調(diào)15個基點為4.45%。2022年6月、7月LPR保持不變;2022年8月,1年期LPR為3.65%,5年期LPR為4.3%,分別再次下調(diào)5個基點與15個基點。

時隔3個月后,LPR再次啟動降息,且5年期LPR再次大幅調(diào)降15個基點。其主要原因是,當(dāng)前經(jīng)濟雖延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢,但仍有小幅波動,私人部門難以接力政府部門實現(xiàn)發(fā)力,經(jīng)濟難以實現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇(即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費)。

從具體數(shù)據(jù)來看,7月新增社融7561億元,創(chuàng)2017年以來同期新低,其中代表市場自主融資意愿的相關(guān)科目,居民中長期貸款同比少增額擴大至2488億元,企業(yè)中長貸由同比多增轉(zhuǎn)為少增1478億元,呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢。

從經(jīng)濟先行指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來看,7月PMI錄得49.0%,再次降至收縮區(qū)間(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%),體現(xiàn)出中國經(jīng)濟景氣水平有所回落,恢復(fù)基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固。

此外,從大、中、小型企業(yè)PMI來看,其中大、中型企業(yè)再次降至收縮區(qū)間,而小型企業(yè)長期處于收縮區(qū)間。7月,大型企業(yè)PMI為49.8%,比上月下降0.4個百分點;中型企業(yè)PMI為48.5%,比上月下降2.8個百分點;小型企業(yè)PMI為47.9%,比上月下降0.7個百分點,2022年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間。中,小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大,發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱,這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”,經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“痛點”問題。

筆者認為,經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“鑰匙”是市場主體的發(fā)展信心,尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心。私人部門中居民消費是隨著收入預(yù)期改變的,只有居民收入預(yù)期向好,居民才會增加消費。收入預(yù)期向好則需要企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展,尤其是貢獻80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)的中小企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展,而企業(yè)實現(xiàn)投資發(fā)展的前提是具備發(fā)展的信心。所以,私人部門發(fā)力的大前提是市場主體具備發(fā)展的信心,信心越大,發(fā)力越大,反之則反。

此外,因從“寬貨幣”(增加基礎(chǔ)貨幣)到“寬信用”(實體使用貨幣),中間也隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”。當(dāng)前因私人部門信心不足,實體經(jīng)濟實現(xiàn)“寬信用”依舊存在著較大障礙。

2022年7月29日,中共中央政治局會議在宏觀政策部分明確要求,“宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”;貨幣政策方面要求,“貨幣政策要保持流動性合理充裕,加大對企業(yè)的信貸支持,用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。

2022年8月18日,國務(wù)院常務(wù)會議指出,“有針對性加大財政、貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度,進一步鞏固經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ),保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。

筆者認為,此次LPR降息,體現(xiàn)出貨幣政策在兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下,堅定“以我為主”積極作為,助力私人部門“寬信心”,從而實現(xiàn)“寬信用”。此外,后續(xù)貨幣政策仍將保持戰(zhàn)略定力,維持邊際寬松立場,不會急于轉(zhuǎn)彎。

倘若后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝、灰犀牛事件,使經(jīng)濟出現(xiàn)新的下行壓力,或市場主體,中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱,經(jīng)濟內(nèi)生性復(fù)蘇動能不足,貨幣政策仍有空間,總量工具依舊在政策工具箱之中,結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力。(中新經(jīng)緯APP)

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