降準預期升溫：債市抄底潮起，人民幣匯率緣何“波瀾不驚”

　　國務院11月22日召開常務會議，指出適時適度運用降準等貨幣政策工具。隨后，金融市場迅速對此做出反應。

　　11月24日，短期國債收益率大幅回落，其中1年期與2年期國債收益率分別回落9.2個基點與4.8個基點（相應國債價格上漲），跌幅分別達到4.29%與2.1%，創(chuàng)下本月以來最大單日跌幅。

　　與此同時，10年期國債收益率也一度跌至過去7個交易日以來最低點2.792，但此后稍有回升。截至11月24日19時，10年期國債收益率徘徊在2.813%附近。

　　一位國內大型私募基金債券交易員向21世紀經濟報道記者透露，隨著國務院常務會議釋放降準信號，目前金融市場對流動性寬松的預期驟然升溫，助力各類債券價格持續(xù)回升（債券收益率相應下跌）。

　　在他看來，這進一步緩解了債市回調壓力。上周，由于市場對流動性趨緊預期升溫，一度導致債券價格大幅回落，引發(fā)眾多債券類基金與固收類理財產品凈值大幅回調。但如今隨著降準預期升溫，幾乎沒有投資機構還在押注流動性收緊，紛紛轉而抄底各類債券。

　　“甚至一些私募基金都在加快債券頭寸空頭回補步伐，把握降準預期升溫所帶來的債券價格回升套利機會�！边@位國內大型私募基金債券交易員向21世紀經濟報道記者指出。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，受降準預期升溫影響，11月24日上交所7天期國債逆回購利率(GC007)也回落至2.04%，或重新激發(fā)部分投資機構的高杠桿國債投資策略。

　　“畢竟，流動性寬裕令國債逆回購利率下降，無形間降低了私募機構質押國債融資的操作成本，吸引他們高杠桿投資國債的意愿有所增強，但此舉有助于國債交易活躍度上升，吸引更多資本重返國債市場，令債券市場更早擺脫上周大幅回調沖擊�！币晃凰侥蓟�金固收類資產交易主管向21世紀經濟報道記者指出。受降準預期升溫影響，目前高信用評級城投債與企業(yè)債也獲得大量資金抄底，因為這些資金希望借助降準所帶來的流動性寬裕，賺取這些債券的流動性溢價收益。

　　值得注意的是，盡管降準預期升溫令中美貨幣政策再度分化，但人民幣匯率似乎“不為所動”。

　　截至11月24日19時，境內在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在7.1479附近，較前一個交易日上漲41個基點，境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）則觸及7.1575，較前一個交易日小幅回落70個基點。

　　一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者指出，人民幣匯率之所以無視降準預期升溫而平穩(wěn)波動，主要得益于11月24日當天美元指數(shù)回落至106.06附近。

　　“目前全球投資機構仍在消化美聯(lián)儲加息幅度放緩預期，令美元處于弱勢調整，導致投機資本也不敢貿然炒作中美貨幣政策分化而沽空人民幣套利�！彼�指出。

　　一位歐洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表向21世紀經濟報道記者指出，11月24日人民幣匯率不受中美貨幣政策分化影響而平穩(wěn)波動的另一個重要原因，是中美利差仍在不斷收窄。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日19時，中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）收窄至88個基點，究其原因，是美聯(lián)儲加息步伐放緩預期升溫，令美債收益率跌幅遠遠超過中國國債。目前，10年期美債收益率跌至3.689%，近期跌幅遠遠超過中國國債，令中美利差倒掛幅度不斷收窄。

　　“這令眾多量化投資基金紛紛調高了人民幣匯率估值，給人民幣匯率提供新的支撐。”這位歐洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表向21世紀經濟報道記者直言。即便部分對沖基金因中美貨幣政策分化而看跌人民幣，但當他們發(fā)現(xiàn)中美利差倒掛幅度不斷收窄，也沒有很強動能沽空人民幣套利。

　　在他看來，目前人民幣匯率無視中美貨幣政策分化而平穩(wěn)波動，更重要的原因是隨著中國出臺一系列穩(wěn)經濟舉措，海外投資機構對中國經濟穩(wěn)健發(fā)展的信心驟然增強，大量海外資金紛紛借道陸股通抄底A股市場，都給人民幣匯率平穩(wěn)波動提供強有力的支撐。

　　中信證券(600030)首席經濟學家明明表示，人民幣對美元即期匯率低點或已確認，人民幣被動貶值壓力趨弱，長期而言，人民幣匯率或逐步回歸內部因素主導——即使美元指數(shù)再出現(xiàn)超預期反彈狀況，在國內經濟預期改善、股債市場資本流出壓力放緩、積壓的結匯需求或年底釋放等因素的影響下，人民幣對美元即期匯率或較難突破此前低點。