“借道”百億可轉(zhuǎn)債 中國華融入股光大銀行

證券時報記者 謝忠翔

光大轉(zhuǎn)債臨近摘牌前，中國華融連續(xù)斥巨資購入，目的果然指向轉(zhuǎn)股。

本周一是光大轉(zhuǎn)債最后一個交易日。當天，中國華融在港交所發(fā)公告稱，公司董事會作出決議，同意將截至2023年3月13日持有的光大轉(zhuǎn)債申請實施轉(zhuǎn)股，將按程序報監(jiān)管部門核準審批。

同日，光大銀行(601818)公告顯示，董事會同意該行向銀保監(jiān)會申請核準中國華融作為主要股東的資格。

溢價入股光大銀行

光大轉(zhuǎn)債停牌數(shù)日前，光大銀行連續(xù)收到中國華融增持該行可轉(zhuǎn)債的通知。公告顯示，3月8日，中國華融持有光大轉(zhuǎn)債7881.88萬張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的26.27%。3月9日，中國華融增持光大轉(zhuǎn)債4286.81萬張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的14.29%。至此，中國華融累計持有光大轉(zhuǎn)債1.22億張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的40.56%。

在中國華融持續(xù)增持光大轉(zhuǎn)債的幾個交易日，其價格始終維持在104.9元附近，若按光大轉(zhuǎn)債最后交易日104.91元/張的收盤價計算，中國華融所持有光大轉(zhuǎn)債金額超過127.66億元。截至3月13日收盤，光大轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率為14.85%，此時買入再轉(zhuǎn)股意味著虧損近15%，增持光大轉(zhuǎn)債幾乎沒有套利空間。

最終，中國華融一紙公告指向該動作的目的：中國華融將規(guī)模占比高達40.56%的光大轉(zhuǎn)債實施轉(zhuǎn)股。根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價率計算，此舉相當于中國華融以3.35元/股的價格買入該行約6.21%股份。轉(zhuǎn)股完成后，中國華融將進入光大銀行前十大股東行列。

中國華融為何如此高溢價入股光大銀行？廣發(fā)證券(000776)倪軍團隊分析稱，對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35元，溢價轉(zhuǎn)股反而相對劃算。另一方面，作為戰(zhàn)略投資者，此舉也表明中國華融或?qū)�光大銀行未來發(fā)展持有較大信心。數(shù)據(jù)顯示，近幾年光大銀行每年分紅比例最低25%，最高30%，未來成長性和高分紅也將彌補這部分溢價損失。

降低償付能力

就在今年2月末，市場分析人士仍對光大銀行如此大規(guī)模的待轉(zhuǎn)股余額持著不樂觀的態(tài)度。

根據(jù)募集說明書，光大轉(zhuǎn)債的持有人在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，都可以按照每股3.35的價格轉(zhuǎn)股。但截至3月10日，光大轉(zhuǎn)債的投資者選擇轉(zhuǎn)股的比例只有19.34%。這也意味著光大轉(zhuǎn)債投資者手中仍有241億元的規(guī)模未選擇轉(zhuǎn)股。

事實上，對比當前光大銀行股價，投資者若直接轉(zhuǎn)股，將面臨浮虧，因此投資者轉(zhuǎn)股積極性并不高。在此前提下，如果大部分投資者選擇到期贖回，光大銀行將面臨近253億元的債券本息需要兌付，償付壓力對于該行來說可謂不小。

按照光大銀行2017年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計劃，該行希望通過可轉(zhuǎn)債對其核心一級資本進行補充，募集的資金補充核心一級資本，則需要通過轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股后才得以順利完成。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，光大銀行核心一級資本充足率為8.69%，作為一家大型股份制銀行，光大銀行補充資本的需求較為迫切。

此時，中國華融連續(xù)增持光大轉(zhuǎn)債并宣布轉(zhuǎn)股，對光大銀行來說，無疑是“雪中送炭”。廣發(fā)證券研報表示，光大轉(zhuǎn)債或?qū)崿F(xiàn)銀行轉(zhuǎn)股新模式，對光大銀行來說，如果轉(zhuǎn)債最終實現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，不僅直接降低到期償付壓力，還在引入戰(zhàn)略投資者的同時補充核心一級資本，對未來業(yè)務發(fā)展形成有力支撐。

4家銀行擬發(fā)710億可轉(zhuǎn)債

近年來，發(fā)行可轉(zhuǎn)債已成為眾多上市銀行補充資本的重要選擇之一。2017年至今，銀行轉(zhuǎn)債余額大幅上升，由2017年末的400億元升至2022年末的2920.56億元，5年時間，銀行轉(zhuǎn)債余額增長了630%。

2022年，共有齊魯轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債4只銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行，盡管轉(zhuǎn)債數(shù)量較2021年沒有明顯變化，但發(fā)行規(guī)模僅為350億元，同比下降68.18%。

中泰證券研報分析稱，2022年受有效信貸需求下降、LPR多次下調(diào)等因素的影響，銀行貸款收益率呈下降趨勢。銀行負債端競爭較激烈，存款利率下調(diào)幅度不及資產(chǎn)端收益率下降幅度，留存收益補充核心資本能力下降。銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債較為靈活，融資成本較低，是目前上市銀行重要融資方式。

證券時報記者注意到，受銀行資本補充壓力增大及進一步支持實體經(jīng)濟的背景下，后續(xù)可轉(zhuǎn)債待發(fā)行上市或?qū)⑼�比增加�?/p>

截至3月14日，已有民生銀行(600016)、長沙銀行(601577)、廈門銀行和瑞豐銀行共4家銀行披露了擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債合計不超過710億元的計劃。其中，民生銀行擬發(fā)行不超過500億元，長沙銀行擬發(fā)行不超過110億元，廈門銀行和瑞豐銀行擬發(fā)行均為不超過50億元。以上4家銀行發(fā)行申請已于3月初獲得上交所受理。