央行加大“補水”！

10月20日，人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的新一期貸款市場報價利率（LPR）報價維持不變。當天，人民銀行還開展了8280億元逆回購操作，由于有950億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放7330億元。

在宏觀經濟基本面持續(xù)向好，近期市場利率上行的背景下，新一輪LPR“按兵不動”符合市場普遍預期。面對短期流動性壓力，人民銀行加大“補水”力度充分體現(xiàn)出央行穩(wěn)定市場流動性，保持流動性合理充裕的堅決態(tài)度。

經濟復蘇疊加市場利率上升，LPR“按兵不動”

10月20日，新一期的1年期LPR和5年期以上LPR維持上月報價不變，分別為3.45%、4.2%。由于LPR由MLF（中期借貸便利）利率和報價加點決定。本月MLF利率不變，這意味著當月LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化。

在普遍觀點看來，本月MLF利率與LPR報價不變的主要原因在于近期市場利率持續(xù)處于高位，銀行缺乏下調LPR報價加點的動力。9月以來，銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）整體處于7天期逆回購利率上方，1年期商業(yè)銀行（AAA級)同業(yè)存單到期收益率整體接近于MLF利率。

“更為重要的是，當前銀行正在下調存量首套房貸利率，對銀行利息收入帶來一定影響�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，當前銀行凈息差正處于有歷史記錄以來的最低水平，報價行缺乏動力下調9月LPR報價加點。

同時，從國家統(tǒng)計局公布的前三季度經濟運行主要指標來看，中國經濟持續(xù)向好的基本面依然堅實，結構改善，亮點增多，預期好轉。這意味著下調LPR報價的迫切性降低。

王青指出，經歷前期穩(wěn)增長政策集中發(fā)力，當前經濟復蘇勢頭已明顯轉強。這意味著下調LPR報價的迫切性也在下降�，F(xiàn)在的重點是要在6月、8月兩輪LPR報價下調的基礎上，切實降低實體經濟融資成本，同時保持銀行凈息差基本穩(wěn)定。

積極呵護流動性央行開展大額逆回購投放

從10月15日超額續(xù)作MLF，到10月20日在公開市場實現(xiàn)凈投放7330億元，央行對流動性的呵護態(tài)度明顯。對于本次大額逆回購投放，央行在公告中明確指出，是為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。

不僅近期市場利率持續(xù)處于高位帶來資金面的整體趨緊，10月以來地方政府還在積極推動化解存量債務風險，以特殊再融資債券為主的地方政府債券保持大規(guī)模發(fā)行力度。10月亦是繳稅大月，通常財政收入會超過支出，將向市場回籠部分資金，給流動性帶來一定壓力。

民生銀行首席經濟學家溫彬進一步指出，因中秋國慶長假，10月增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日順延至23日，一般申報截止日后兩個工作日為繳稅走款高峰期，疊加月末臨近，將使得機構融出心態(tài)比較謹慎，資金面暫難回寬松格局。

“人民銀行開展逆回購操作，可以對流動性實施精準調控，熨平資金面可能受到的擾動和流動性可能出現(xiàn)的波動�！敝倭柯�(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴記者，預計未來人民銀行將繼續(xù)通過綜合運用多種貨幣政策工具，有力有效微調短期流動性，確保一定的公開市場操作規(guī)模與力度，平抑資金面的短期擾動和資金利率中樞波動，安撫市場情緒和市場預期。

政策利率仍有下調空間四季度逆周期調控可期

“總的看，中國經濟持續(xù)向好的基本面依然堅實，在全球大型經濟體中繼續(xù)保持領先�！比嗣胥y行貨幣政策司司長鄒瀾在近日召開的前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，下階段，人民銀行將進一步實施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效。

隨著經濟運行持續(xù)向好，前期政策“組合拳”效能持續(xù)釋放，目前宏觀政策調控進入“觀察期”。不過，多位專家學者向記者強調，當前財政、貨幣政策應對超預期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備，考慮到經濟運行向好態(tài)勢仍需鞏固，未來宏觀調控政策依然有望適時加力，繼續(xù)做好逆周期調節(jié)。

近期由證券時報發(fā)起“時報經濟眼：2023年三季度經濟學家問卷調查”結果顯示，受訪經濟學家普遍認為，四季度正處于鞏固經濟復蘇向好態(tài)勢的關鍵時期，財政貨幣政策應當繼續(xù)發(fā)力，謀劃出臺增量財政政策、出臺或加碼“準財政”金融工具等舉措都值得考慮。

王青指出，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞“大水漫灌”，當前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策進一步發(fā)力，MLF利率還有下調的空間�？紤]到接下來一段時間國內物價都會持續(xù)處于偏低水平，也為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。四季度仍存在MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。

校對：蘇煥文