來(lái)源| 策略李立峰與行業(yè)配置筆記
文| 華西證券(002926)副所長(zhǎng) ，首席策略 李立峰 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1120520090003
投資要點(diǎn)
一、春節(jié)假期期間（2/9-2/16），全球主要股指多數(shù)上漲，中國(guó)資產(chǎn)漲聲一片，港股迎來(lái)“開(kāi)門紅”。期間納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)和富時(shí)中國(guó)A50期貨分別大漲5.75%和1.82%。港股恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲2.91%和5.50%；行業(yè)方面，大消費(fèi)和資訊科技業(yè)漲幅居前。美國(guó)市場(chǎng)方面，美債利率上行，美股有所承壓。日本市場(chǎng)方面，日央行行長(zhǎng)表態(tài)鴿派，日本股市持續(xù)走強(qiáng)，假期期間日經(jīng)225指數(shù)上漲4.41%。
二、海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)通脹超預(yù)期，英國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。1）1月美國(guó)CPI超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示不急于降息，市場(chǎng)預(yù)期將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至了6月；2）歐盟下調(diào)歐元區(qū)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)0.8%，歐盟將增長(zhǎng)0.9%，低于其秋季預(yù)測(cè)的1.2%和1.3%；3）英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。2023年第四季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降0.3%，第三季度環(huán)比下降0.1%，連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)萎縮；4）日本2023年名義GDP初值4.2106萬(wàn)億美元，跌出全球前三。日本GDP在2023年第四季度意外下滑，連續(xù)兩季度下滑進(jìn)入技術(shù)性衰退。日央行表態(tài)偏鴿派，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，“即使結(jié)束負(fù)利率，寬松的金融環(huán)境可能會(huì)繼續(xù)”。
三、國(guó)內(nèi)聚焦：金融數(shù)據(jù)開(kāi)門紅，穩(wěn)預(yù)期政策持續(xù)出臺(tái)。1）1月新增信貸、社融均創(chuàng)歷史同期新高，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善；2）中美方面，王毅會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯；3）國(guó)有六大銀行、多家股份行等積極行動(dòng)推動(dòng)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資落地；4）滬深北交易所就可持續(xù)發(fā)展披露指引公開(kāi)征求意見(jiàn)；5）國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)具有產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的一流國(guó)有資本投資公司；6）國(guó)家發(fā)改委表示將會(huì)同有關(guān)方面采取更多務(wù)實(shí)舉措，不斷優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。
四、春節(jié)消費(fèi)：旅游出行需求強(qiáng)勁，地產(chǎn)銷售平淡。1）出行：假期出行人數(shù)較2019年明顯增加；2）旅游：假期國(guó)內(nèi)游、出境游、入境游訂單均超2019年同期水平；3）電影：2024年春節(jié)檔票房創(chuàng)中國(guó)影史票房紀(jì)錄；4）商品消費(fèi)：節(jié)慶商品銷售紅火。初一至初五，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)綠色有機(jī)食品、金銀珠寶銷售額同比增長(zhǎng)10%以上；5）免稅：1月26日到2月9日，海南離島免稅購(gòu)物金額22.6億元，比去年同期增長(zhǎng)4.9倍；5）地產(chǎn)：假期樓市銷售平淡，春節(jié)后需繼續(xù)觀察政策效果。
五、產(chǎn)業(yè)方面：1）OpenAI發(fā)布首個(gè)文生視頻模型Sora，可以生成長(zhǎng)達(dá)一分鐘的高清視頻，同時(shí)保證視覺(jué)質(zhì)量和符合用戶提示的要求。2）谷歌發(fā)布大模型Gemini 1.5，其在處理大量視頻、文本和圖像的能力上得到增強(qiáng)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣沖突等。
目 / 錄
正文
01春節(jié)期間全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)
春節(jié)假期期間（2/9-2/16），全球主要股指多數(shù)上漲，中國(guó)資產(chǎn)漲聲一片。中國(guó)資產(chǎn)延續(xù)節(jié)前上漲趨勢(shì)，假期期間納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)和富時(shí)中國(guó)A50期貨分別大漲5.75%和1.82%。港股迎來(lái)“開(kāi)門紅”，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲2.91%和5.50%；港股行業(yè)方面，大消費(fèi)和資訊科技業(yè)漲幅居前，非必需性消費(fèi)、必需性消費(fèi)、資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)分別上漲5.39%、4.13%、3.94%和3.57%。
美國(guó)市場(chǎng)方面，由于通脹降幅不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)期進(jìn)一步延后。美債利率上行，十年期美債收益率一度上行突破4.3%，美股有所承壓。假期期間標(biāo)普500上漲0.15%，納指和道指分別下跌0.11%和0.25%。美股行業(yè)方面，材料、公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，信息技術(shù)、通信設(shè)備板塊領(lǐng)跌。日本市場(chǎng)方面，日央行行長(zhǎng)表態(tài)鴿派，日本股市持續(xù)走強(qiáng)，假期期間日經(jīng)225指數(shù)上漲4.41%。其他新興市場(chǎng)方面，韓國(guó)、巴西和澳洲股指均有小幅上漲。
大宗商品方面，原油價(jià)格上漲，黃金價(jià)格下跌。假期期間WTI原油、ICE布油分別上漲3.94%和2.39%，LME銅上漲3.4%，COMEX黃金下跌1.22%。
外匯方面，美元指數(shù)上行，人民幣匯率平穩(wěn)。假期期間美元指數(shù)上行0.13%，離岸人民幣對(duì)美元小幅貶值0.04%，日元對(duì)美元貶值0.59%。
02海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)通脹超預(yù)期，英國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退
1、美國(guó)1月通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推后。根據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，1月美國(guó)CPI同比上漲3.1%，預(yù)期2.9%，環(huán)比0.3%，預(yù)期0.2%；核心CPI同比3.9%，預(yù)期3.7%，環(huán)比0.4%，預(yù)期0.3%。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)、美債收益率上行，美股承壓。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，由于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息，預(yù)計(jì)2024年會(huì)有兩次降息，但如果通脹比預(yù)期冷卻得更快，可以預(yù)見(jiàn)會(huì)有三次降息。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利認(rèn)為還有更多工作要做，3次降息是今年的合理基準(zhǔn)。根據(jù)CME聯(lián)儲(chǔ)觀察，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至了6月，全年降息幅度為100個(gè)基點(diǎn)。
2、歐盟下調(diào)歐元區(qū)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。歐盟委員會(huì)在15日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中稱，預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)0.8%，歐盟將增長(zhǎng)0.9%，低于其秋季預(yù)測(cè)的1.2%和1.3%。報(bào)告預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)年度通脹率將從2023年的5.4%下降至2.7%，低于此前預(yù)測(cè)的3.2%。（來(lái)源：新華社）
3、英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降0.3%，第三季度環(huán)比下降0.1%，連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)萎縮。（來(lái)源：新華社）
4、日本2023年名義GDP跌出全球前三。2月15日，日本內(nèi)閣府公布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2023年日本名義GDP為4.2106萬(wàn)億美元，被德國(guó)反超。日本GDP在2023年第四季度意外下滑，連續(xù)兩季度下滑進(jìn)入技術(shù)性衰退。消費(fèi)不振等因素導(dǎo)致日本2023年四季度內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度為負(fù)0.3個(gè)百分點(diǎn)，外需貢獻(xiàn)度為0.2個(gè)百分點(diǎn)。日央行表態(tài)偏鴿派，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，“即使結(jié)束負(fù)利率，寬松的金融環(huán)境可能會(huì)繼續(xù)”，日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一表示，“央行結(jié)束負(fù)利率后，金融市場(chǎng)環(huán)境將保持寬松，預(yù)計(jì)此后的任何政策行動(dòng)都將是漸進(jìn)式的”。（來(lái)源：新華社）
03國(guó)內(nèi)聚焦：金融數(shù)據(jù)開(kāi)門紅，穩(wěn)預(yù)期政策持續(xù)出臺(tái)
1、金融數(shù)據(jù)“開(kāi)門紅”，1月新增信貸、社融均創(chuàng)歷史同期新高。其中1月新增人民幣貸款4.92萬(wàn)億元，高于預(yù)期的4.67萬(wàn)億元；新增社融6.50萬(wàn)億元，高于預(yù)期的5.79萬(wàn)億元；M2同比8.7%，前值9.7%；M1同比5.9%，前值1.3%。1月社融主要支撐項(xiàng)為信貸、非標(biāo)和企業(yè)債券。信貸結(jié)構(gòu)方面，1月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款3.33萬(wàn)億元，為歷史同期次高點(diǎn)；新增居民中長(zhǎng)期貸款6272億元，同比多增4041億元，升至歷史中樞附近。
2、王毅會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月16日，中共中央政治局委員、外交部長(zhǎng)王毅在出席慕尼黑安全會(huì)議期間應(yīng)約會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯。王毅強(qiáng)調(diào)，把“去風(fēng)險(xiǎn)”搞成“去中國(guó)”，建“小院高墻”，搞“對(duì)華脫鉤”，終將反噬美自身。雙方探討了下階段兩國(guó)各層級(jí)交往，同意保持各領(lǐng)域?qū)υ挏贤�，進(jìn)一步落實(shí)“舊金山愿景”。
3、六大行積極行動(dòng)推動(dòng)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資落地。自城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制出臺(tái)，國(guó)有六大銀行、多家股份行等積極行動(dòng)，部署落實(shí)相關(guān)工作，支持房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求并取得成效。綜合已披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)，目前中國(guó)銀行(601988)、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行六大行至少獲取、對(duì)接超8200個(gè)項(xiàng)目。
4、滬深北交易所就可持續(xù)發(fā)展披露指引公開(kāi)征求意見(jiàn)。滬深北三家交易所的《可持續(xù)發(fā)展信息披露指引》均聚焦建立上市公司的可持續(xù)發(fā)展信息披露框架和環(huán)境信息披露、社會(huì)信息披露、公司治理披露、過(guò)渡期安排及緩釋措施等要求。
5、國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示，加快建設(shè)具有產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的一流國(guó)有資本投資公司。國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委書記、主任張玉卓表示，要堅(jiān)持和加強(qiáng)商業(yè)模式創(chuàng)新，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)、大膽探索經(jīng)驗(yàn)，深入推進(jìn)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)具有產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的一流國(guó)有資本投資公司。
6、國(guó)家發(fā)改委表示，將會(huì)同有關(guān)方面采取更多務(wù)實(shí)舉措，不斷優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。切實(shí)解決民營(yíng)企業(yè)發(fā)展困難，提振民營(yíng)企業(yè)發(fā)展信心。
04春節(jié)消費(fèi)：旅游出行需求強(qiáng)勁，地產(chǎn)銷售平淡
1、出行：假期出行人數(shù)明顯增加。據(jù)交通運(yùn)輸部消息，截至2月14日（正月初五），春運(yùn)前20天全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)約45億人次，同口徑相比，較2023年同期增長(zhǎng)14%，比2019年同期增長(zhǎng)11%。1月16日召開(kāi)的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，交通部預(yù)計(jì)春運(yùn)期間全國(guó)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將達(dá)到90億人次，鐵路、公路、水路、民航等營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量將超18億人次，高速公路及普通國(guó)省干線非營(yíng)業(yè)性小客車人員出行量將近72億人次（來(lái)源：交通運(yùn)輸部）
2、旅游：假期國(guó)內(nèi)游、出境游、入境游訂單均超2019年同期水平。攜程發(fā)布的《2024龍年春節(jié)旅行報(bào)告》顯示，春節(jié)假期國(guó)內(nèi)游、出境游、入境游訂單同比均大幅增長(zhǎng)，超過(guò)2019年同期；國(guó)內(nèi)景區(qū)門票訂單同比增長(zhǎng)超6成，境外景區(qū)門票訂單較2019年增長(zhǎng)超130%。北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州、重慶、西安、南京、蘇州等是春節(jié)假期旅游訂單較高的城市。（來(lái)源：攜程）
3、電影：2024年春節(jié)檔票房創(chuàng)中國(guó)影史票房紀(jì)錄。據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至北京時(shí)間2月17日13時(shí)50分，2024年春節(jié)檔總票房達(dá)78.44億元，超過(guò)2021年春節(jié)檔（78.43億元），打破中國(guó)影史春節(jié)檔票房紀(jì)錄�！稛崂睗L燙》、《飛馳人生2》、《熊出沒(méi)·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》暫列前三位。（來(lái)源：中新社）
4、節(jié)慶商品銷售紅火。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年初一至初五，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)綠色有機(jī)食品、金銀珠寶銷售額同比增長(zhǎng)10%以上。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)電商平臺(tái)住宿營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)超六成。其中，哈爾濱周邊鄉(xiāng)村民宿營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)3倍以上。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，春節(jié)除夕至初五，網(wǎng)聯(lián)清算公司和中國(guó)銀聯(lián)處理的全行業(yè)網(wǎng)絡(luò)支付交易持續(xù)增長(zhǎng)，共計(jì)處理交易153.8億筆，金額7.74萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)15.8%和10.1%。其中，餐飲、住宿、旅游、零售、影視娛樂(lè)等消費(fèi)場(chǎng)景尤其受到青睞，同比增長(zhǎng)均超過(guò)20%。（來(lái)源：央視新聞）
5、海南離島免稅購(gòu)物金額同比增長(zhǎng)近5倍。1月26日到2月9日，海南離島免稅購(gòu)物金額22.6億元，比去年同期增長(zhǎng)4.9倍，購(gòu)物人數(shù)33萬(wàn)人次，增長(zhǎng)3.7倍，購(gòu)物件數(shù)增長(zhǎng)4.3倍。（來(lái)源：央視新聞）
6、地產(chǎn)銷售較平淡。春節(jié)期間樓市銷售季節(jié)性回落，2月9日至15日，30大中城市商品房成交面積為6.82萬(wàn)平方米，較2023年春節(jié)同期增長(zhǎng)2%，其中二線城市成交面積有明顯增長(zhǎng)。春節(jié)假期前，四大一線城市北上廣深均出臺(tái)了放松限購(gòu)的政策，春節(jié)后仍需觀察地產(chǎn)政策效果。（來(lái)源：Wind）
05產(chǎn)業(yè)要聞
1、OpenAI公布首個(gè)文生視頻模型Sora。2月16日凌晨，OpenAI發(fā)布了首個(gè)文生視頻模型Sora，可以生成長(zhǎng)達(dá)一分鐘的高清視頻，同時(shí)保證視覺(jué)質(zhì)量和符合用戶提示的要求。（來(lái)源：OpenAI）
2、谷歌發(fā)布大模型Gemini 1.5。2月15日，谷歌DeepMind推出Gemini 1.5 Pro，其在處理大量視頻、文本和圖像的能力上得到增強(qiáng)。1.5 Pro可以一次性處理大量信息，包括1小時(shí)的視頻、11小時(shí)的音頻、超過(guò)3萬(wàn)行代碼的代碼庫(kù)或超過(guò)70萬(wàn)字的文字。
06風(fēng)險(xiǎn)提示
海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣沖突等。
注：文中報(bào)告節(jié)選自華西證券研究所已公開(kāi)發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見(jiàn)完整版報(bào)告。
分析師：李立峰
分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1120520090003
分析師：張海燕
分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1120521040002
證券研究報(bào)告：《春節(jié)假期大事及全球市場(chǎng)表現(xiàn)速覽：中國(guó)資產(chǎn)漲聲一片》
報(bào)告發(fā)布日期：2024年2月18日
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