隨著國內(nèi)驅(qū)動因素在決定物價前景方面取代全球趨勢，發(fā)達(dá)國家央行貨幣政策四年來的同步趨勢似乎即將減弱。
智通財經(jīng)了解到，作為20世紀(jì)90年代早期通脹目標(biāo)制的先驅(qū)，新西蘭在制定貨幣政策趨勢方面擁有自己的一套邏輯。該國央行可能會再次打破政策的一致性，因為交易員預(yù)計該央行可能再次加息。澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，該央行最早可能于2月28日加息。
同步趨勢也有可能在其他地方破裂。在美國，有證據(jù)表明，通脹仍然居高不下，勞動力市場狀況良好，這已說服交易員接受美聯(lián)儲對市場押注短期寬松政策的反駁。
相反，在歐元區(qū)，在去年勉強(qiáng)避免了經(jīng)濟(jì)衰退后，物價壓力的回落速度比預(yù)期的要快，這支持了推動更早降息的論點。
交易員紛紛押注瑞士央行最早將于下個月降息。而英國仍在遭受經(jīng)濟(jì)衰退和高通脹的糟糕局面，這可能使英國央行陷入最艱難的境地。
國際貨幣基金組織(IMF)的最新一輪預(yù)測突顯了這種差異：美國前景改善，歐元區(qū)前景惡化，而英國數(shù)據(jù)慘淡。
根據(jù)2月12日的一份報告，摩根大通策略師建議客戶通過偏好美國股票、信貸和美元以及德國國債來利用美歐增長鴻溝。他們還預(yù)計，加拿大央行和澳洲聯(lián)儲仍將比全球同行更加鷹派。
澳洲聯(lián)儲主席Michele Bullock此前強(qiáng)調(diào)了不同的政策路徑，他在今年2月6日的理事會首次會議上預(yù)測市場將出現(xiàn)鴿派基調(diào)，并表示“不能排除進(jìn)一步加息的可能性。”
與此同時，在數(shù)十年來抗擊通縮的努力中長期處于異類的日本，可能會在未來幾個月采取另一種方式，實施2007年以來的首次加息。
債券交易員預(yù)計，一年后，美國基準(zhǔn)利率將下降約100個基點，歐洲將下降約120個基點，但澳大利亞基準(zhǔn)利率將僅比目前水平低40個基點，日本則將高出約30個基點。
轉(zhuǎn)變風(fēng)險
另外，花旗策略師還警告稱，交易員需要對沖美聯(lián)儲在非常短暫的寬松周期后不久加息的風(fēng)險。
這正是歐洲央行官員試圖避免的一種情況，他們擔(dān)心貨幣政策迅速轉(zhuǎn)變可能會被視為他們再次低估了通脹。
許多政策制定者花了大量時間討論以下兩種風(fēng)險：一是行動過早，對物價壓力的重現(xiàn)感到意外;二是等待更長時間，可能會過度抑制需求——后一種立場目前獲得了更多支持。
IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre Olivier Gourinchas表示，各大央行應(yīng)避免過早放松政策，否則將使來之不易的信譽(yù)毀于一旦，并導(dǎo)致通脹反彈，但也不能太過拖延降息，以免危及經(jīng)濟(jì)增長，并有可能導(dǎo)致通脹低于目標(biāo)。
他在最近的一份報告中寫道：“我的感覺是，在通脹似乎更多地由需求驅(qū)動的美國，需要關(guān)注第一類風(fēng)險;而在能源價格飆升發(fā)揮了不成比例作用的歐元區(qū)，需要更多地管理第二類風(fēng)險。在這兩種情況下，保持在軟著陸的道路上可能并不容易�！�
將于周四公布的美聯(lián)儲和歐洲央行1月會議紀(jì)要將受到密切關(guān)注，以獲取有關(guān)政策方向和步伐的最新見解。
國內(nèi)壓力
總的來說，通脹驅(qū)動因素的轉(zhuǎn)變，是使對當(dāng)前趨勢的準(zhǔn)確分析變得更加復(fù)雜的原因。物價壓力越來越受到服務(wù)業(yè)的驅(qū)動，其中工資的影響比制造業(yè)更大。
從定義上講，這種國內(nèi)壓力更為特殊，這意味著央行需要以自己的方式應(yīng)對。例如，在美國1月份的通脹報告中，食品、汽車保險和醫(yī)療保健價格的上漲推動了通脹，而住房成本對整體通脹上漲的貢獻(xiàn)超過三分之二。
以新西蘭為例，盡管貿(mào)易價格放緩幫助總體消費者價格指數(shù)(CPI)水平有所緩和，但第四季度基礎(chǔ)通脹高于政策制定者的預(yù)期。CPI籃子中的11個主要類別中，有8個在本季度上漲，租金、住宅建設(shè)成本和地方政府土地稅漲幅最大。
Bloomberg Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McIntyre表示：“通脹放緩和經(jīng)濟(jì)增長降溫增強(qiáng)了人們對貨幣政策制定者今年將轉(zhuǎn)向和放松政策的預(yù)期。雖然各國在抗擊通脹方面團(tuán)結(jié)一致，但隨著形勢的轉(zhuǎn)變，異常情況是不可避免的。個別國家的情況將在轉(zhuǎn)向降息的過程中發(fā)揮更大的作用，至少在最初階段是這樣。以新西蘭為例，新西蘭央行關(guān)注當(dāng)前高移民帶來的潛在通脹沖擊，這加劇了利率可能在一段時間內(nèi)走高的風(fēng)險。”
不同政策
這似乎表明，轉(zhuǎn)向更加多樣化的央行政策將是回歸到危機(jī)時期之外的常態(tài)。
但即便如此，影響所有經(jīng)濟(jì)體的科技、能源和大宗商品的大趨勢可能會在一定程度上保持政策方向的一致性。外匯動態(tài)——政策利率相對較高的國家預(yù)期貨幣升值，最終會抑制價格壓力——也表明，一些從眾行為將持續(xù)下去。
然而，從長期來看，歐洲、北美和南太平洋(601099)地區(qū)的央行都必須應(yīng)對截然不同的結(jié)構(gòu)性問題，如不同的人口增長率、能源進(jìn)口依賴、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和住房動態(tài)。這使得自2020年中期以來的一致性會幾乎不可避免地消退。
“各大央行將以不同的速度降低利率，”胡佛研究所訪問學(xué)者M(jìn)ickey Levy表示，“雖然大多數(shù)地方的通脹都有所下降，但央行面臨著不同的通脹和經(jīng)濟(jì)狀況，這決定了實現(xiàn)其目標(biāo)所需的適當(dāng)政策利率。”
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