隨著國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)因素在決定物價(jià)前景方面取代全球趨勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行貨幣政策四年來(lái)的同步趨勢(shì)似乎即將減弱。
智通財(cái)經(jīng)了解到，作為20世紀(jì)90年代早期通脹目標(biāo)制的先驅(qū)，新西蘭在制定貨幣政策趨勢(shì)方面擁有自己的一套邏輯。該國(guó)央行可能會(huì)再次打破政策的一致性，因?yàn)榻灰讍T預(yù)計(jì)該央行可能再次加息。澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，該央行最早可能于2月28日加息。
同步趨勢(shì)也有可能在其他地方破裂。在美國(guó)，有證據(jù)表明，通脹仍然居高不下，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，這已說(shuō)服交易員接受美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)押注短期寬松政策的反駁。
相反，在歐元區(qū)，在去年勉強(qiáng)避免了經(jīng)濟(jì)衰退后，物價(jià)壓力的回落速度比預(yù)期的要快，這支持了推動(dòng)更早降息的論點(diǎn)。
交易員紛紛押注瑞士央行最早將于下個(gè)月降息。而英國(guó)仍在遭受經(jīng)濟(jì)衰退和高通脹的糟糕局面，這可能使英國(guó)央行陷入最艱難的境地。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的最新一輪預(yù)測(cè)突顯了這種差異：美國(guó)前景改善，歐元區(qū)前景惡化，而英國(guó)數(shù)據(jù)慘淡。
根據(jù)2月12日的一份報(bào)告，摩根大通策略師建議客戶通過(guò)偏好美國(guó)股票、信貸和美元以及德國(guó)國(guó)債來(lái)利用美歐增長(zhǎng)鴻溝。他們還預(yù)計(jì)，加拿大央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)仍將比全球同行更加鷹派。
澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席Michele Bullock此前強(qiáng)調(diào)了不同的政策路徑，他在今年2月6日的理事會(huì)首次會(huì)議上預(yù)測(cè)市場(chǎng)將出現(xiàn)鴿派基調(diào)，并表示“不能排除進(jìn)一步加息的可能性�！�
與此同時(shí)，在數(shù)十年來(lái)抗擊通縮的努力中長(zhǎng)期處于異類的日本，可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月采取另一種方式，實(shí)施2007年以來(lái)的首次加息。
債券交易員預(yù)計(jì)，一年后，美國(guó)基準(zhǔn)利率將下降約100個(gè)基點(diǎn)，歐洲將下降約120個(gè)基點(diǎn)，但澳大利亞基準(zhǔn)利率將僅比目前水平低40個(gè)基點(diǎn)，日本則將高出約30個(gè)基點(diǎn)。
轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)
另外，花旗策略師還警告稱，交易員需要對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)在非常短暫的寬松周期后不久加息的風(fēng)險(xiǎn)。
這正是歐洲央行官員試圖避免的一種情況，他們擔(dān)心貨幣政策迅速轉(zhuǎn)變可能會(huì)被視為他們?cè)俅蔚凸懒送洝?/p>
許多政策制定者花了大量時(shí)間討論以下兩種風(fēng)險(xiǎn)：一是行動(dòng)過(guò)早，對(duì)物價(jià)壓力的重現(xiàn)感到意外;二是等待更長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)過(guò)度抑制需求——后一種立場(chǎng)目前獲得了更多支持。
IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre Olivier Gourinchas表示，各大央行應(yīng)避免過(guò)早放松政策，否則將使來(lái)之不易的信譽(yù)毀于一旦，并導(dǎo)致通脹反彈，但也不能太過(guò)拖延降息，以免危及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并有可能導(dǎo)致通脹低于目標(biāo)。
他在最近的一份報(bào)告中寫道：“我的感覺(jué)是，在通脹似乎更多地由需求驅(qū)動(dòng)的美國(guó)，需要關(guān)注第一類風(fēng)險(xiǎn);而在能源價(jià)格飆升發(fā)揮了不成比例作用的歐元區(qū)，需要更多地管理第二類風(fēng)險(xiǎn)。在這兩種情況下，保持在軟著陸的道路上可能并不容易�！�
將于周四公布的美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行1月會(huì)議紀(jì)要將受到密切關(guān)注，以獲取有關(guān)政策方向和步伐的最新見解。
國(guó)內(nèi)壓力
總的來(lái)說(shuō)，通脹驅(qū)動(dòng)因素的轉(zhuǎn)變，是使對(duì)當(dāng)前趨勢(shì)的準(zhǔn)確分析變得更加復(fù)雜的原因。物價(jià)壓力越來(lái)越受到服務(wù)業(yè)的驅(qū)動(dòng)，其中工資的影響比制造業(yè)更大。
從定義上講，這種國(guó)內(nèi)壓力更為特殊，這意味著央行需要以自己的方式應(yīng)對(duì)。例如，在美國(guó)1月份的通脹報(bào)告中，食品、汽車保險(xiǎn)和醫(yī)療保健價(jià)格的上漲推動(dòng)了通脹，而住房成本對(duì)整體通脹上漲的貢獻(xiàn)超過(guò)三分之二。
以新西蘭為例，盡管貿(mào)易價(jià)格放緩幫助總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)水平有所緩和，但第四季度基礎(chǔ)通脹高于政策制定者的預(yù)期。CPI籃子中的11個(gè)主要類別中，有8個(gè)在本季度上漲，租金、住宅建設(shè)成本和地方政府土地稅漲幅最大。
Bloomberg Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家James McIntyre表示：“通脹放緩和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降溫增強(qiáng)了人們對(duì)貨幣政策制定者今年將轉(zhuǎn)向和放松政策的預(yù)期。雖然各國(guó)在抗擊通脹方面團(tuán)結(jié)一致，但隨著形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，異常情況是不可避免的。個(gè)別國(guó)家的情況將在轉(zhuǎn)向降息的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用，至少在最初階段是這樣。以新西蘭為例，新西蘭央行關(guān)注當(dāng)前高移民帶來(lái)的潛在通脹沖擊，這加劇了利率可能在一段時(shí)間內(nèi)走高的風(fēng)險(xiǎn)�！�
不同政策
這似乎表明，轉(zhuǎn)向更加多樣化的央行政策將是回歸到危機(jī)時(shí)期之外的常態(tài)。
但即便如此，影響所有經(jīng)濟(jì)體的科技、能源和大宗商品的大趨勢(shì)可能會(huì)在一定程度上保持政策方向的一致性。外匯動(dòng)態(tài)——政策利率相對(duì)較高的國(guó)家預(yù)期貨幣升值，最終會(huì)抑制價(jià)格壓力——也表明，一些從眾行為將持續(xù)下去。
然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲、北美和南太平洋(601099)地區(qū)的央行都必須應(yīng)對(duì)截然不同的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如不同的人口增長(zhǎng)率、能源進(jìn)口依賴、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和住房動(dòng)態(tài)。這使得自2020年中期以來(lái)的一致性會(huì)幾乎不可避免地消退。
“各大央行將以不同的速度降低利率，”胡佛研究所訪問(wèn)學(xué)者M(jìn)ickey Levy表示，“雖然大多數(shù)地方的通脹都有所下降，但央行面臨著不同的通脹和經(jīng)濟(jì)狀況，這決定了實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)所需的適當(dāng)政策利率。”
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