作者：穎超 傳茂 忠翔 艷芬
凱歌而行，不以山海為遠(yuǎn)；乘勢(shì)而上，不以日月為限。在這辭舊迎新的重要時(shí)點(diǎn)，券商中國(guó)邀請(qǐng)八位銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談經(jīng)論市，分享2023年的心得感悟以及對(duì)2024年的展望。路漫漫，愿所有等候不被辜負(fù)！
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丁安華：政策空間打開，均衡配置股債
招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華表示，當(dāng)前，全球“百年未有之大變局”仍在演化，地緣政治格局將繼續(xù)深刻影響大類資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。但就今年而言，中國(guó)與外部世界在經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策方面的背離，相較去年或?qū)⒂兴諗�，政策空間逐步打開，我們有機(jī)會(huì)可以在中期更為均衡地配置各類資產(chǎn)。
境外方面，最重要的線索是美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，其中美國(guó)很可能是弱而不衰，美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息。如此演變對(duì)美元債券最為利好，票息水平處于高位疊加潛在的資本利得空間，美元債券的投資回報(bào)會(huì)十分豐厚。受到美元實(shí)際利率下降和央行加碼購(gòu)入黃金的雙重驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)黃金今年也會(huì)有亮眼表現(xiàn)，倫敦金有望突破2300美元/盎司。另一方面，而受通脹下行影響，美國(guó)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)將放緩，美股的收益可能會(huì)收窄。但是，美股的結(jié)構(gòu)性行情受益于人工智能技術(shù)的突破，科技股仍可持續(xù)看好。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)相對(duì)強(qiáng)于歐洲，因此匯率上美元指數(shù)難以趨勢(shì)性看空。
境內(nèi)方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的要求下，為中國(guó)放松貨幣政策創(chuàng)造了適宜的外部環(huán)境，財(cái)政政策預(yù)計(jì)也將持續(xù)發(fā)力，政策形成合力托舉的格局。我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，全年增速錨定5%左右，通脹水平溫和向上。同時(shí)，在統(tǒng)籌安全與發(fā)展的前提下，國(guó)內(nèi)持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域，包括房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。上述變化，將對(duì)境內(nèi)股債市場(chǎng)帶來(lái)不同影響。
盡管開年以來(lái)，股票資產(chǎn)的表現(xiàn)偏弱，但是丁安華依然對(duì)未來(lái)保持信心。他表示，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，溫和通脹將推動(dòng)企業(yè)盈利改善，疊加貨幣政策寬松，全年A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，今年A股的整體表現(xiàn)將好于去年。其中，防守性的高股息策略風(fēng)格仍將持續(xù)一段時(shí)間，電子、醫(yī)藥等在大盤企穩(wěn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換后有機(jī)會(huì)率先發(fā)力。對(duì)固收市場(chǎng)而言，考慮到經(jīng)濟(jì)還處于弱修復(fù)的狀態(tài)，他判斷債市并無(wú)熊市風(fēng)險(xiǎn)，政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的化解還有利于信用下沉，今年國(guó)內(nèi)固收資產(chǎn)的表現(xiàn)或與去年相當(dāng)，仍是穩(wěn)健配置的優(yōu)先選擇之一。
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魯政委：“重配置輕交易”，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2024年海外和國(guó)內(nèi)在宏觀環(huán)境、貨幣政策上的分化有所收窄，但交易主題仍然存在著明顯差異。
海外市場(chǎng)的主線是投資者博弈主要央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。金融市場(chǎng)普遍預(yù)期今年主要海外央行有望結(jié)束加息周期并陸續(xù)轉(zhuǎn)入降息周期。然而，貨幣政策轉(zhuǎn)向并非一蹴而就，無(wú)論是政策制定者還是投資者，對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)、幅度的判斷都在隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)修正。這一過程中，主要資產(chǎn)價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)出趨勢(shì)持續(xù)性弱、波段交易難度大的特征。不過，美聯(lián)儲(chǔ)政策的總體走向仍是轉(zhuǎn)向降息和逐步結(jié)束縮表，由此帶來(lái)大類資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)。
在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、全球“去美元化”思潮興起、地緣政治不確定性加劇的背景下，“買黃金”可謂全球投資者的共識(shí)。2024年是黃金配置建倉(cāng)的重要時(shí)間窗口，待到未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)再度大舉寬松之時(shí)，黃金將帶來(lái)豐厚回報(bào)。此外，黃金還可以在投資組合中扮演“穩(wěn)定器”的角色，能夠有效降低投資組合回撤、增厚年化收益率。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有多種黃金投資標(biāo)的可供投資者選擇，包括實(shí)物金條、積存金、掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)存款、黃金ETF、黃金期貨等品種，部分產(chǎn)品兼具生息以及黃金價(jià)格上漲所帶來(lái)的資本利得的雙重收益。
2024年國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間，在財(cái)政政策發(fā)力“適度”的背景下，中債利率中樞有望進(jìn)一步下移。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)交易主題由“寬貨幣”階段性轉(zhuǎn)向“寬信用”時(shí)期，資金面波動(dòng)可能放大債市波動(dòng)，擇機(jī)把握配置機(jī)會(huì)。政策統(tǒng)籌化解風(fēng)險(xiǎn)，融資平臺(tái)監(jiān)管政策在未來(lái)1-2年內(nèi)難以出現(xiàn)大轉(zhuǎn)向，城投債短期信用風(fēng)險(xiǎn)無(wú)虞，信用債利率仍有下行空間。對(duì)于追求低波動(dòng)的投資者，現(xiàn)金管理類理財(cái)、柜臺(tái)債、攤余成本法基金是較好的配置選擇，交易型投資者可關(guān)注債券ETF。
總體而言，2024年全球宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治環(huán)境依然存在諸多不確定性，金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。對(duì)于投資者而言，“重配置、輕交易”是相對(duì)穩(wěn)妥的策略。
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溫彬：加大逆周期調(diào)控力度，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，2023年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.2%，超出預(yù)期目標(biāo)。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”看，消費(fèi)、投資和凈出口分別帶動(dòng)4.3、1.5、-0.6個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)在穩(wěn)增長(zhǎng)中繼續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。
近期，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織先后發(fā)布世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為4.5%和4.6%，但我們認(rèn)為政府預(yù)期目標(biāo)仍為5%左右，與去年保持一致。這既體現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)的工作總基調(diào)，也是改善預(yù)期、提振信心、穩(wěn)定就業(yè)、防范風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)在要求。然而，今年要實(shí)現(xiàn)5%左右的增速并不容易，從外部看，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及中美貿(mào)易脫鉤的影響，我國(guó)對(duì)外出口仍將承壓；從內(nèi)部看，房地產(chǎn)和民間投資還在觸底階段，對(duì)總需求的擴(kuò)大形成拖累。因此，需要加大逆周期調(diào)控力度，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
財(cái)政政策方面，要適度加力，繼續(xù)提高中央財(cái)政赤字率和新增地方政府專項(xiàng)債規(guī)模，建議分別為3.5%和4萬(wàn)億元，并在重點(diǎn)工程、民生支出等方面提升財(cái)政資金使用質(zhì)效。同時(shí)加快政府債券發(fā)行和財(cái)政支出節(jié)奏，前置發(fā)力，提振市場(chǎng)主體信心，帶動(dòng)民間投資和消費(fèi)回升。
貨幣政策方面，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策掣肘減少，可以更加聚焦貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕背景下做到靈活適度，通過降準(zhǔn)和降息，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。同時(shí)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，精準(zhǔn)有效地支持“五篇大文章”和“三大工程”等領(lǐng)域。
此外，還應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合，形成合力，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。
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劉曉曙：在VUCA時(shí)代尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉曉曙表示，2024年，對(duì)于投資界來(lái)說(shuō)，仍是一個(gè)VUCA的世界。盡管國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策將支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已至尾聲，但這個(gè)過程依然充滿易變（volatile）、不確定（uncertain）、復(fù)雜（complex）、模糊（ambiguous），即VUCA。
權(quán)益投資方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地顯效疊加美歐補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的出口改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，權(quán)益類資產(chǎn)有望迎來(lái)估值修復(fù)。當(dāng)前，我國(guó)股票估值還在繼續(xù)低位尋底，總體來(lái)說(shuō)，股票等權(quán)益類資產(chǎn)存在戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)，但更值得關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出，我國(guó)部分行業(yè)存在產(chǎn)能過剩。在權(quán)益資產(chǎn)配置上，應(yīng)盡量避免諸如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的非金屬礦物制品業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)中的光伏設(shè)備等這些產(chǎn)能過剩行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能需求旺盛、補(bǔ)庫(kù)需求較大的領(lǐng)域，如消費(fèi)電子等，把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇下的投資機(jī)會(huì)。
債券方面， 2024年貨幣政策有望維持穩(wěn)健偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境，降準(zhǔn)降息依然可期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞仍趨下移。此外，化債持續(xù)推進(jìn)，城投債供給將收縮，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋疊加供需失衡將驅(qū)動(dòng)城投債收益率和信用利差中樞下移。利率下移將帶來(lái)潛在的投資機(jī)會(huì)，可逢高配置債券資產(chǎn)，并重點(diǎn)關(guān)注城投債的結(jié)構(gòu)性下沉機(jī)會(huì)。
大宗商品方面，以美國(guó)為代表的外圍經(jīng)濟(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期階段，補(bǔ)庫(kù)需求將推動(dòng)大宗商品價(jià)格階段性上漲。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道概率較大，美元指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩下行，將對(duì)大宗商品價(jià)格形成支撐。2024年大宗商品將呈現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，具有一定的投資價(jià)值，但仍需注意美歐經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)及海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性。
總體來(lái)看，盡管 2024年仍是VUCA時(shí)代，但股票、債券、大宗商品等大類資產(chǎn)依然存在投資機(jī)會(huì)，可積極挖掘每類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
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朱海斌：加大財(cái)政支持力度，推動(dòng)內(nèi)需再?gòu)?fù)蘇
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年實(shí)現(xiàn)了年初設(shè)定的增長(zhǎng)目標(biāo)，可以說(shuō)取得這一成績(jī)殊為不易。但值得注意的是，從去年二季度開始，出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度GDP平減指數(shù)跌入負(fù)值的情況，這反映了經(jīng)濟(jì)中存在的通縮壓力。這也直接影響了企業(yè)盈利和政府稅收等名義經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的修復(fù)，導(dǎo)致了宏觀和微觀體感之間的溫差。
通縮的壓力來(lái)自多個(gè)方面，作用因素包括全球大宗商品市場(chǎng)的下行和國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格的大幅下跌。剔除能源和食品因素后，核心通脹水平盡管仍然為正，但其中樞水平由疫情前的2%左右下跌到了0.6%。核心通脹率的低水平反映了經(jīng)濟(jì)在疫情之后所呈現(xiàn)出的非對(duì)稱復(fù)蘇的特征，即生產(chǎn)端的復(fù)蘇比需求端的要來(lái)得更早和更快。
隨著我們進(jìn)入2024年，全球大宗商品價(jià)格和國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格有望企穩(wěn)回升，幫助經(jīng)濟(jì)走出通縮區(qū)間。但是，內(nèi)需不足所導(dǎo)致的核心通脹低位運(yùn)行的現(xiàn)象大概率會(huì)持續(xù)。那么，要如何有效應(yīng)對(duì)這一問題？
首先是要加大財(cái)政對(duì)內(nèi)需的支持力度。通過利用中央財(cái)政的空間，一方面緩解地方政府的財(cái)政壓力，尤其是應(yīng)盡快控制住近來(lái)出現(xiàn)的部分地區(qū)公務(wù)員欠薪和地方政府拖欠企業(yè)賬款的現(xiàn)象。另一方面，財(cái)政支出也應(yīng)注重提供對(duì)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)內(nèi)需的支持，如參考香港所發(fā)放的有時(shí)限的等同于現(xiàn)金的消費(fèi)券，另外建議加大對(duì)重點(diǎn)人群的社會(huì)保障安排，以及對(duì)于公共服務(wù)的投資。
其次，當(dāng)下另一個(gè)恢復(fù)內(nèi)需的關(guān)鍵在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，尤其是穩(wěn)定房?jī)r(jià)的預(yù)期。
最后，在低通縮的環(huán)境下，可以適時(shí)推動(dòng)煤電水氣等資源產(chǎn)品的進(jìn)一步市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制改革，并以政府提供的短期補(bǔ)貼作為輔助。資源產(chǎn)品的價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)而可以傳導(dǎo)至其他經(jīng)濟(jì)部門，幫助通脹水平盡早回到合理的區(qū)間。
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劉晶：龍年關(guān)注五大宏觀主題
匯豐銀行環(huán)球研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶表示，展望2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景備受關(guān)注。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)向好，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更加平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到4.9%，其穩(wěn)步回升將為亞洲及全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。具體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在龍年有以下五大宏觀主題值得關(guān)注。
第一個(gè)是房地產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸�！氨Ｕ戏�+商品房”的雙軌并行模式將成為穩(wěn)地產(chǎn)的重要抓手。大力提高保障房的供給不僅可以讓住房更容易負(fù)擔(dān)，也可以對(duì)沖商品房市場(chǎng)下行的沖擊。而商品房限購(gòu)限價(jià)政策進(jìn)一步放松亦將促進(jìn)房地產(chǎn)供求關(guān)系的重新平衡。
第二個(gè)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)向好。我們預(yù)計(jì)消費(fèi)將同比增長(zhǎng)7%。以人為本的新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程將進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐漸企穩(wěn)亦將推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)向好，并將增長(zhǎng)動(dòng)能擴(kuò)大到其他領(lǐng)域。
第三個(gè)是財(cái)政主導(dǎo)，政策合力增加。新的一年，在“以進(jìn)促穩(wěn)”的政策基調(diào)下，財(cái)政政策將更為積極。預(yù)計(jì)包含一般公共預(yù)算及政府性基金預(yù)算在內(nèi)的廣義赤字率將與去年實(shí)際水平相當(dāng)。貨幣政策的運(yùn)作亦有更多空間，人民銀行早些時(shí)候已宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，匯豐預(yù)計(jì)下半年政策利率將小幅下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。
第四個(gè)是“先立后破”，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更為平穩(wěn)。過去幾年，新能源及高端制造業(yè)等領(lǐng)域取得的進(jìn)步令人矚目，但其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重仍然偏低�！跋攘⒑笃啤钡恼呋{(diào)預(yù)示著新的一年里短期和長(zhǎng)期目標(biāo)的精準(zhǔn)平衡將促使新動(dòng)能逐漸壯大，舊動(dòng)能持續(xù)發(fā)力。
第五個(gè)是CPI溫和上漲，PPI轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)2024年來(lái)自食品及能源價(jià)格成本這兩項(xiàng)的拖累將減弱，同時(shí)房地產(chǎn)企穩(wěn)及消費(fèi)復(fù)蘇將推動(dòng)核心CPI溫和上漲至同比0.9%，整體CPI為0.5%。PPI也將有望升至0%附近。
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余向榮：贏得三場(chǎng)“賽跑”，提振市場(chǎng)信心
花旗集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮表示，2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一波三折，低通脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，信心尚未明顯恢復(fù)。展望2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)處于三場(chǎng)“賽跑”之中。
第一是地產(chǎn)和非地產(chǎn)的賽跑。如何管控去地產(chǎn)化進(jìn)程、平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換仍然是最重要的問題。房地產(chǎn)行業(yè)尚未走出困境，與其相關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)和消費(fèi)仍處于萎縮狀態(tài)。在新動(dòng)能方面，我們測(cè)算科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造和現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施三項(xiàng)的規(guī)模已經(jīng)和地產(chǎn)相當(dāng)，而激發(fā)新增長(zhǎng)模式的活力需要進(jìn)一步擴(kuò)大有效總需求。
第二是經(jīng)濟(jì)和政策的賽跑。雙軌式的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于政策應(yīng)對(duì)提出了更高的要求。我們預(yù)計(jì)今年政府將設(shè)定“5%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)以穩(wěn)定預(yù)期。財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政政策將會(huì)聚焦投資并起主導(dǎo)作用，而貨幣政策也會(huì)維持寬松態(tài)勢(shì)。避免房地產(chǎn)超調(diào)及其負(fù)反饋也是重中之重。此外，政策落地情況也會(huì)影響其效果�？壳啊⒆懔�、協(xié)調(diào)一致的政策執(zhí)行對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、提信心的效果會(huì)更加明顯。
第三是經(jīng)濟(jì)與信心的賽跑。經(jīng)濟(jì)和政策利好的及時(shí)兌現(xiàn)是信心回升的必要條件。房地產(chǎn)企穩(wěn)、通縮風(fēng)險(xiǎn)消退以及政策不確定性下降對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期改善也至關(guān)重要。從政策發(fā)力到效果呈現(xiàn)有一個(gè)過程，因此市場(chǎng)對(duì)于重建信心需要一點(diǎn)耐心。
我們預(yù)計(jì)2024年GDP增長(zhǎng)4.6%左右。今年或是投資主導(dǎo)下的增速企穩(wěn)之年。財(cái)政政策發(fā)力將托高基建投資增速，而PSL和“三大工程”有望對(duì)沖地產(chǎn)投資的下滑。消費(fèi)可能延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，出口增速則可能轉(zhuǎn)正。去年低基數(shù)可能會(huì)為溫和的再通脹打下基礎(chǔ)，助力實(shí)現(xiàn)名義GDP增速的反彈。經(jīng)濟(jì)基本面以及市場(chǎng)情緒的修復(fù)有機(jī)會(huì)帶來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的重估。
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王丹：新興產(chǎn)業(yè)勢(shì)頭已起，2024年仍將延續(xù)
恒生銀行（中國(guó)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示，2024年，房地產(chǎn)將繼續(xù)下行，內(nèi)需仍待修復(fù)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)在培育中。我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速放緩至4.5%。盡管通脹環(huán)境將較2023年有所改善，但由于貨幣政策保守，因此預(yù)期通脹仍將保持低位。2024年的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)表現(xiàn)將取決于后續(xù)的政策應(yīng)對(duì)力度。
在高質(zhì)量發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)的主線下，2024年的貨幣政策很難大幅放松。我們?nèi)钥春脗袌?chǎng)，但是收益率已經(jīng)屢創(chuàng)新低，價(jià)格上升空間有限。后續(xù)政府債的大量發(fā)行將會(huì)進(jìn)一步拉低債券價(jià)格。地方政府的債務(wù)壓力居高不下，最終必將依賴某種形式的債務(wù)貨幣化方式進(jìn)行化解。這意味著通脹需要上升。與此同時(shí)，區(qū)域金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，信用債將繼續(xù)強(qiáng)弱分化。由于部分城商行對(duì)地方融資平臺(tái)的貸款敞口較大，城投債務(wù)重組和房地產(chǎn)下行將繼續(xù)沖擊區(qū)域銀行。預(yù)期2024年會(huì)有更多區(qū)域銀行兼并重組。
中國(guó)企業(yè)出海的步伐將加快。越來(lái)越多的西方國(guó)家對(duì)進(jìn)口商品提出“原產(chǎn)地要求”，這導(dǎo)致中國(guó)境內(nèi)的工廠需要把部分生產(chǎn)線移至海外。在此過程中，中國(guó)各行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生新的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，而且不局限于電商和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。盡管面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，但能夠做到全球交付的中國(guó)企業(yè)將實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
2023年，A股表現(xiàn)欠佳，外資減持也使部分外資重倉(cāng)股下跌。2023年上漲的A股股票有2870只，占全部A股股票數(shù)量的54%，但由于市值占比較低，因此未能扭轉(zhuǎn)大盤走勢(shì)。消費(fèi)電子、汽車、人工智能、芯片制造、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)仍將有政策和產(chǎn)業(yè)資金的支持。尤其在半導(dǎo)體行業(yè)，2024年將會(huì)受到更多產(chǎn)業(yè)資金的支持。2023年涌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也將在2024年延續(xù)，包括企業(yè)出海、國(guó)產(chǎn)替代、綠色轉(zhuǎn)型等。
海外市場(chǎng)方面，目前美聯(lián)儲(chǔ)利率已達(dá)頂點(diǎn)，這增強(qiáng)了美元固收產(chǎn)品的投資吸引力。但是由于當(dāng)前美國(guó)通脹粘性較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率至更長(zhǎng)一段時(shí)間。而且，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，仍然需要考慮匯率波動(dòng)的影響。由于2024年是選舉大年，這帶來(lái)較大的不確定性，凸顯出避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值，比如黃金。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期并開始降息，美元指數(shù)也大概率將下行，將對(duì)人民幣有一定支撐。
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