申萬宏源：為何近期美元指數(shù)上行？

2024-03-25 11:00:21 新浪網(wǎng)

為何近期美元指數(shù)上行？

自3月中旬以來的最近兩周，我們關(guān)注到美元指數(shù)持續(xù)回升，且對人民幣近期貶值形成了一定影響，我們對美元走強背后的因素進行分析。

1．近期10Y美債利率走弱，而美元指數(shù)走強，反映非美貨幣主動貶值

美元升值主要是受到歐元、日元貶值的被動影響。3月13日以來，美元指數(shù)升值1.6%，而近期一周以來的漲幅就達1.0%，但這并非是由于10Y美債利率上升，美國相對其他國家利差擴大的升值邏輯，因為自3月13日至今，10Y美債利率基本持平，近期一周甚至是回落的。所以，美元指數(shù)升值更多是受到其他貨幣主動貶值的被動影響，而這主要集中于歐元和日元。

2．日本央行退出YCC、負(fù)利率，為何日元仍貶值？

當(dāng)?shù)貢r間3月19日，在今年“春斗”日本居民薪資漲幅超過市場前期預(yù)期的情況下，日本央行宣布結(jié)束YCC、負(fù)利率政策，后者即是從對一部分超額準(zhǔn)備金的罰款變?yōu)榱?0.1%的超額準(zhǔn)備金利率。此外，日央行還停止了ETF和J-REITs的購買。

日央行國債購買繼續(xù)、經(jīng)濟表述有所弱化兩大因素導(dǎo)致日元貶值。1）日央行在結(jié)束上述兩大政策的同時仍然表述將繼續(xù)進行日本國債的購買，且規(guī)模與之前基本不變，意味著日央行仍將維持較為寬松的貨幣環(huán)境。2）再加上日本央行在貨幣政策聲明中對于經(jīng)濟的表述有所軟化，特別提到了日本工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的停滯（汽車生產(chǎn)恢復(fù)的停滯），上述兩大因素導(dǎo)致日元匯率近期反而走弱。如果上述兩大因素持續(xù)的話，可能使得日元年內(nèi)主動升值幅度較為有限，下一個關(guān)鍵節(jié)點或在于日央行將何時加息。

3．歐元疲弱，主因經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱及降息預(yù)期增強

另一方面，近期瑞士央行開啟降息，結(jié)合歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI再度回落，使得市場對于歐央行降息也相應(yīng)形成了更強的預(yù)期，導(dǎo)致歐元相對于美元走弱，這對于美元指數(shù)的推升效果是大于日元的。往后來看，隨著美聯(lián)儲降息、美債利率回落，同時美歐經(jīng)濟趨勢截然相反（美國降溫，歐洲恢復(fù)），年內(nèi)美元指數(shù)有一定回落壓力，但也需考慮到短期內(nèi)歐央行對于降息的預(yù)期引導(dǎo)實際上強于美國，以及歐洲制造業(yè)恢復(fù)疲弱（重工業(yè)拖累）導(dǎo)致美歐經(jīng)濟差距縮窄低于市場預(yù)期，可能支撐美元指數(shù)。

發(fā)達經(jīng)濟跟蹤：美國2月新屋開工同比5.9%

消費：2月英國零售量銷售同比-0.3%，環(huán)比0.1%。本周美國紅皮書零售指數(shù)回升至3.4%，折扣店指數(shù)和百貨商店指數(shù)分別回升至4.5%和-0.2%。

地產(chǎn)：3月美國NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)同比回升至15.9%，環(huán)比6.3%。2月美國新屋開工同比5.9%，環(huán)比10.7%；營建許可同比2.4%，環(huán)比2.0%；2月成屋供給2.9萬套。

供給與就業(yè)：3月美國markit制造業(yè)PMI 52.5，服務(wù)業(yè)PMI 51.7；歐元區(qū)markit制造業(yè)PMI 45.7，服務(wù)業(yè)PMI 51.1；日本markit服務(wù)業(yè)PMI 54.9；英國markit制造業(yè)PMI 49.9，服務(wù)業(yè)PMI 53.4。

CPI：2月日本CPI同比2.8%，環(huán)比0.0%。2月英國CPI同比3.4%，環(huán)比0.6%。

PPI通脹：截止3月22日，布倫特油價（周均價）較上周升至86.0美元/桶。2月德國PPI同比-4.1%，環(huán)比-0.4%。

貿(mào)易：2月日本貿(mào)易逆差4516.0億日元，其中出口同比4.4%，進口同比-4.0%。1月歐元區(qū)貿(mào)易順差244.9億歐元，其中出口同比-1.3%，進口同比-20.1%。

貨幣操作：截止3月22日，本周美聯(lián)儲逆回購操作平均0.5萬億美元。本周市場預(yù)計美聯(lián)儲6月降息概率領(lǐng)先（62.8%）。

匯率利率黃金：截止3月22日，美元指數(shù)升至104.4，黃金價格升至2171.6美元/盎司。

新興市場跟蹤：2月阿根廷貿(mào)易順差增大

2月阿根廷與馬來西亞貿(mào)易順差增大。2月阿根廷貿(mào)易順差增大至14.4億美元，其中出口同比5.6%，進口同比-18.6%。2月馬來西亞貿(mào)易順差增大至108.7億MYR，其中出口同比-44.4%，進口同比8.4%。

2月南非CPI同比5.6%，俄羅斯CPI同比7.7%。2月南非CPI同比5.6%，環(huán)比1.0%；2月俄羅斯CPI同比7.7%，PPI同比19.5%。

海外央行官員表態(tài)：歐洲正處于通脹周期尾期

海外央行動向：美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)下滑

截止3月20日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)較上周減少276億美元。截止3月15日，歐央行總資產(chǎn)較上周增加24億歐元。截止3月20日，日央行總資產(chǎn)為771.1萬億日元，較上周減少1.4萬億日元。截止3月20日，英央行總資產(chǎn)為9186.7億英鎊，較上期小幅減少63億英鎊。