“日版taper”即將上線！日本央行國(guó)債儲(chǔ)備即將自2008年以來(lái)首度縮減

日本政府債券的投資者們不僅可能面臨日本央行潛在的進(jìn)一步加息政策帶來(lái)的債券價(jià)格利空因素，還可能面臨日本央行最早于下季度減持該央行所持有的巨額政府債券這一不利情況。根據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的分析，預(yù)計(jì)日本央行7月至9月期間的總國(guó)債購(gòu)買規(guī)模將低于到期債務(wù)規(guī)模，這將是16年來(lái)首次。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這一缺口將高達(dá)1960億日元(大約12.9億美元)，但即使日本央行保持在3月份的政策聲明中所提到的每月購(gòu)買約6萬(wàn)億日元國(guó)債，預(yù)計(jì)到2025年缺口仍將大幅擴(kuò)大。

雖然日本央行的國(guó)債持有量經(jīng)常在季度最后一個(gè)月下降，但自2008年最后三個(gè)月以來(lái)，還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)整個(gè)季度都在下降的情況。這將對(duì)日本高達(dá)7.4萬(wàn)億美元的債券市場(chǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了非常低或經(jīng)常為負(fù)的本地通脹和強(qiáng)大的央行支持力度——這些特征正在迅速成為過(guò)去。

日本央行選擇以到期后不再繼續(xù)買入的方式減持國(guó)債持有量，這一方法與美聯(lián)儲(chǔ)taper類似。美聯(lián)儲(chǔ)taper，通常指的是美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮小購(gòu)買國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模，并且通過(guò)這一過(guò)渡方式來(lái)“溫和漸進(jìn)式”地減持國(guó)債持有量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最終的目標(biāo)——縮小美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

日本央行準(zhǔn)備減持國(guó)債持有規(guī)模

東海東京證券公司首席策略師Kazuhiko Sano表示:“如果日本國(guó)債市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，人們將越來(lái)越大規(guī)模地猜測(cè)，日本央行將在4月份開(kāi)始減少國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。一旦日本央行放慢國(guó)債購(gòu)買速度，收益率將迅速上升，意味著債券價(jià)格持續(xù)下滑�！�

除了預(yù)期的持有量下降之外，日本央行立場(chǎng)轉(zhuǎn)變的跡象意味著，其減持規(guī)�？赡鼙阮A(yù)期的還要大。日本央行行長(zhǎng)植田和男上月曾表示，日本央行將考慮在某個(gè)時(shí)候縮減債券購(gòu)買規(guī)模，并強(qiáng)調(diào)日本央行的做法將是使用短期利率作為貨幣政策工具，而不是利用其累積的巨額債務(wù)。

來(lái)自O(shè)kasan Securities的高級(jí)債券策略師Naoya Hasegawa援引日本央行3月份會(huì)議的意見(jiàn)摘要表示，如果日本央行所有期限的國(guó)債購(gòu)買規(guī)模都在計(jì)劃區(qū)間的低端，那將相當(dāng)于每月減少約1萬(wàn)億日元的國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。

對(duì)于日本央行所持有日本國(guó)債對(duì)整個(gè)日本債券市場(chǎng)的影響，植田和男含糊其辭，為正面回答影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本央行目前持有54%的未償債務(wù)。對(duì)于交易員們來(lái)說(shuō)，日本央行2021年3月的一份報(bào)告仍然記憶猶新，該報(bào)告顯示，只要日本央行減持大約1%國(guó)債，就會(huì)將收益率基準(zhǔn)線——日本10年期國(guó)債收益率推高2個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)預(yù)期中的下降幅度可能不足以顯著減少日本央行的國(guó)債儲(chǔ)備。日本央行在政策聲明中表示，隨時(shí)有可能保持以固定收益率購(gòu)買無(wú)限量國(guó)債的政策操作，并提供低息貸款組合，鼓勵(lì)銀行購(gòu)買債券。

日本央行減持國(guó)債的效果可能不如增持對(duì)市場(chǎng)的影響大。投資者通常厭惡損失，因此面對(duì)價(jià)格下跌時(shí)的拋售可能將比以往更加劇烈，這表明日本央行減持國(guó)債可能將對(duì)收益率曲線施加更大的上行壓力。

在一些分析師看來(lái)，日本央行可能將在一段內(nèi)保持觀望態(tài)度，因?yàn)橹蔡锖湍性�表示日本央行的立�?chǎng)基本上是讓市場(chǎng)決定國(guó)債收益率。來(lái)自東京東海證券的Sano表示:“無(wú)論日本央行持有的國(guó)債債券規(guī)模有多大，在存在大量拋售預(yù)期的情況下，都無(wú)法阻止收益率顯著上升�！薄翱紤]到日本央行預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將再次加息，目前的收益率確實(shí)太低了。”