隨著滬深交易所IPO收緊，越來越多的企業(yè)瞄準了北交所。券商中國記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北交所新股發(fā)行費率持續(xù)上升，尤其是在證監(jiān)會去年8月27日提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”（簡稱“827新政”）后。其中，承銷保薦費用和審計驗資費用的平均值都有明顯上升。
與此同時，監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲，壓實中介機構(gòu)“看門人”責任。有頭部審計機構(gòu)人士對券商中國記者表示，目前IPO項目的審計質(zhì)量和程序執(zhí)行情況有很大提升，任何風險，不論大小，都要嚴格把控。
北交所新股發(fā)行門檻抬升
4月8日，由東吳證券(601555)保薦的無錫鼎邦在北交所上市，首日大漲64.52%。招股書顯示，無錫鼎邦I(lǐng)PO發(fā)行采用了超額配售選擇權(quán)，即“綠鞋”機制。在不考慮超額配售選擇權(quán)發(fā)行的情況下，募資總額為1.55億元，發(fā)行費用總額為1554.53萬元，費率為10.03%；在全額行使超額配售選擇權(quán)的情況下，募資總額為1.78億元，發(fā)行費用則多增154.11萬元，費率降至9.59%。
在北交所今年發(fā)行的新股中，無錫鼎邦的發(fā)行費用稱得上是最“便宜”的。Wind顯示，以招股日期口徑計，去年9月初至今，北交所共有30只新股上市，發(fā)行費用平均值為13.08%，中間值為13.92%。而上年同期（2022年9月1日至2023年4月7日），北交所共有81只新股上市，發(fā)行費用平均值為11.84%，中間值為11.55%。
“827新政”至今，已7個月有余，可以粗略使用2023年1月初到8月末的數(shù)據(jù)來看發(fā)行費率環(huán)比變化。數(shù)據(jù)顯示，“827新政”實行之前，北交所2023年已發(fā)行了54只新股，發(fā)行費率平均值為12.08%，中間值為11.73%。
再往前追溯，2022年全年，北交所共有83只個股上市，平均每個季度有20只個股，發(fā)行費率平均值為11.41%，費率中間值為11.31%。
北交所今年以來共有7只新股發(fā)行上市，共募資13.72億元，發(fā)行費用合計1.67億元。這7只新股發(fā)行費用均值為13.51%，發(fā)行費用中間值為12.86%。相較2022年，發(fā)行費率均值和中間值均有明顯提高。業(yè)內(nèi)人士指出，費用上升說明投行正逐漸打破傳統(tǒng)的程式化作業(yè)，更加注重實質(zhì)性執(zhí)業(yè)，這對擬上市公司的要求進一步提高，上市門檻有所增加。
中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)更強調(diào)風險把控
據(jù)了解，發(fā)行費用主要包括中介機構(gòu)費用、信息披露等推廣輔助費用、交易所費用。其中，中介機構(gòu)費用是大頭。按照作用和貢獻度，中介機構(gòu)收費占整個發(fā)行上市費用的比重又依次為券商承銷保薦費用、會計師審計費用、律師費用。
Wind顯示，前述提及的北交所“827新政”以來上市的30只新股，由23家券商保薦。論項目數(shù)量，中信建投(601066)最多，共有3個，其次是安信證券、民生證券、東吳證券、國泰君安(601211)證券、第一創(chuàng)業(yè)(002797)，均有2個。有的券商雖然未能擔任保薦機構(gòu)，但以聯(lián)席承銷商的形式“分羹”，比如甬興證券、南京證券(601990)。
審計機構(gòu)方面，立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）參與的項目最多，共有8個。天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）和天職國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）居于其后，均參與了4個IPO項目。
需要指出的是，中介機構(gòu)在享受北交所市場蛋糕的同時，監(jiān)管也對其執(zhí)業(yè)能力提出了更高的要求。今年3月15日，證監(jiān)會集中發(fā)布“兩強兩嚴”四項文件，其中《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》強調(diào)，中介機構(gòu)應(yīng)當從投資者利益出發(fā)，健全內(nèi)部決策和責任機制，立足專業(yè)、勤勉盡責，保薦機構(gòu)要以可投性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)。
另一位不愿具名的審計機構(gòu)人士提到，針對中介機構(gòu)出具的報告等材料，目前監(jiān)管機構(gòu)審查十分嚴格，且會伴隨著一系列處罰，部分項目甚至會追溯查詢。因此，事務(wù)所當前對IPO項目的風控嚴格把關(guān)，項目組所執(zhí)行的審計程序、收集的審計證據(jù)，對整體業(yè)務(wù)合理性的檢查都會更加完備全面。簡單理解，一些重大的IPO項目，一般都會按照可以應(yīng)對現(xiàn)場檢查的標準來執(zhí)行。
審計驗資費比重進一步提升
而在多位業(yè)內(nèi)人士看來，北交所新股發(fā)行費用上升，也跟當前對中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)要求提高有關(guān)。監(jiān)管多措并舉，持續(xù)壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，中介機構(gòu)要承擔更多的責任，工作量也有所增加。此外也受到了供求關(guān)系影響。由于滬深交易所IPO收縮，上市通道縮窄，北交所成為眾多企業(yè)選擇，而交易所同時又在收嚴審核，上市難度變高。
前述頭部審計機構(gòu)人士對記者表示，從自身接觸的項目看，審計收費確有一些提高，但并不明顯。主要由于審計收費是滾動式，要根據(jù)服務(wù)時長來定，很少有企業(yè)三年一期就能成功上市，如果加期，要額外收費。
記者進一步梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“827新政”后，北交所IPO項目的平均募資規(guī)模沒有太大變化，但承銷保薦費用和審計驗資費用的平均值都有所增加，且后者占發(fā)行費用的比重也進一步提升。
數(shù)據(jù)顯示，“827新政”至今，北交所發(fā)行上市的30個IPO項目，承銷保薦費用平均值為1695.01萬元，占發(fā)行費用的比重均值為67%；審計驗資費用平均值為473.26萬元，占發(fā)行費用的比重為21%。
而同比來看，北交所發(fā)行上市的81個IPO項目，承銷保薦費用平均值為1533.87萬元，占發(fā)行費用的比重為70%；審計驗資費用的平均值是374.36萬元，占發(fā)行費用的比重是18%。
未來北交所發(fā)行費用會否持續(xù)上漲？資深投行人士王驥躍對記者分析稱，由于北交所融資規(guī)模有限，決定了發(fā)行費用上限不高，預(yù)計不會一直上漲。
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