重要信息點(diǎn)評
1、 國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.4%、51.2%和51.7%，環(huán)比下降0.4、1.8和1.0個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體延續(xù)擴(kuò)張。
2、 中共中央政治局召開會(huì)議，決定今年7月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議。
3、 美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增17.5萬人，預(yù)期增24.3萬人，前值從增30.3萬人上修至增31.5萬人。出乎市場預(yù)期，失業(yè)率從3月份的3.8%升至3.9%，達(dá)到2022年1月以來最高水平。工資的漲幅也低于預(yù)期，較上年同期增長3.9%，而3月份的增幅為4.1%。疲軟的4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，交易員將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間預(yù)期從11月提前至9月。交易員目前預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)將兩次降息25個(gè)基點(diǎn)，非農(nóng)前預(yù)期為一次。華爾街機(jī)構(gòu)稱，勞動(dòng)力市場明顯降溫，將改變美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)。
4、 美聯(lián)儲(chǔ)如期暫不加息，連續(xù)第六次將基準(zhǔn)利率維持在5.25%至5.50%區(qū)間不變。FOMC聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將從6月開始將美債減持速度從每月600億美元降至250億美元。此外，最近幾個(gè)月未能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，重申等待在通脹方面獲得更大信心后再降息。聲明發(fā)布后，美股漲幅擴(kuò)大，美元和美債收益率跌幅加深，現(xiàn)貨黃金漲超1%。
5、美國4月ISM非制造業(yè)PMI為49.4，預(yù)期52，前值51.4；美國4月ISM制造業(yè)PMI為49.2，預(yù)期50，前值50.3。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
上周央行OMO投放4420億，同時(shí)到期40億，共計(jì)凈投放4380億。MLF5月到期量為1250億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率有所回升，同時(shí)水泥瀝青開工率則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價(jià)率有所回升，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
汽車銷量方面，24年3月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為13.80%及6.51%，汽車銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運(yùn)價(jià)有所回落，同時(shí)韓國出口數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
價(jià)格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價(jià)格上行，水果價(jià)格下行，同時(shí)豬肉價(jià)格回落至20.27元，糧油價(jià)格高位回落。服裝方面纖維價(jià)格大體下行。上周商品價(jià)格表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所下行，其中煤價(jià)、銅價(jià)、水泥價(jià)格及MDI價(jià)格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；期貨漲跌幅以結(jié)算價(jià)作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
期貨價(jià)格方面，上周各類期貨價(jià)格大體下行，其中石油跌幅最大，大豆?jié)q幅最大。ICE布油收于82.78美元，跌6.16%，COMEX黃金收于2310.1美元，跌1.58%。
上周美元指數(shù)下行100.51BP，美國經(jīng)濟(jì)及數(shù)據(jù)走弱，同時(shí)FOMC會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號使得美元下行。在此背景下人民幣上周升值50個(gè)基點(diǎn)，日元升值535.10個(gè)基點(diǎn)。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
基金申報(bào)與發(fā)行方面，上周共計(jì)申報(bào)基金20支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（5支）少于股票類基金（11支），F(xiàn)OF基金申報(bào)1支。發(fā)行一邊，上周基金共計(jì)發(fā)行202.17億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回落。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
資金流動(dòng)方面，上周北向資金凈流入22.76億，較此前有所減少；同時(shí)南向資金凈流入60.02億，較此前有所減少。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所上行，其中科創(chuàng)50漲2.02%，漲幅最大；上證50漲0.10%，漲幅最小。三中全會(huì)宣布7月召開帶動(dòng)市場政策預(yù)期上行，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的回升。偏股基金指數(shù)漲0.96%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
A股各風(fēng)格指數(shù)中，大盤指數(shù)漲0.41%，表現(xiàn)最差；茅指數(shù)漲2.41%，表現(xiàn)最好。市場風(fēng)格小盤成長占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時(shí)間截至2024年5月5日。
行業(yè)方面，上周31個(gè)申萬一級行業(yè)中23個(gè)上漲，8個(gè)下跌。其中，大宗商品及黃金價(jià)格有所回落背景下有色金屬、石油石化、鋼鐵及交通運(yùn)輸行業(yè)分別跌1.34%至0.63%不等，跌幅居前。另一方面，市場政策預(yù)期上行背景下地產(chǎn)悲觀預(yù)期有所回暖，房地產(chǎn)、家電及基礎(chǔ)化工漲4.46%、3.87%及2.40%，漲幅居前。此外，五一黃金周前市場博弈出現(xiàn)消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期，在此背景下商貿(mào)零售行業(yè)漲2.40%，表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
港股方面，恒生指數(shù)漲4.67%，恒生科技指數(shù)漲6.80%。國內(nèi)政策預(yù)期上行疊加美元回落背景下港股上周有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達(dá)克指數(shù)漲1.43%，表現(xiàn)最好；標(biāo)普500指數(shù)漲0.55%，表現(xiàn)最差。就業(yè)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期疊加FOMC釋放鴿派信號，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標(biāo)均顯示24年美國經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)報(bào)顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經(jīng)開始對此進(jìn)行定價(jià)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
其他海外市場方面，法國市場跌1.62%，表現(xiàn)最差；臺(tái)灣市場漲1.04%，表現(xiàn)最好。新興市場較發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
上周貨幣市場利率有所下行，R001一月均值降至1.84。資金面較上上周更為寬松。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年5月5日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額197.92億，較此前有所回升；企業(yè)債凈融資額-1189.60億，較此前有所回落。近期債券維持凈發(fā)行，關(guān)注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年5月5日。
國股銀票利率方面，上周大幅下行，6個(gè)月、3個(gè)月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別為1.34及1.36。4月貸款數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年5月5日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體上行，其中3YAA+上行7BP，上行幅度最大。利率債小幅震蕩上行，1Y國債上行3BP，幅度最大。政策出臺(tái)預(yù)期帶動(dòng)利率小幅上行。后續(xù)隨著海外逐步進(jìn)入衰退，我國經(jīng)濟(jì)可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動(dòng)力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局可能將持續(xù)一段時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)貨幣不會(huì)大幅緊縮，雖然利率分位數(shù)偏低但債市短期風(fēng)險(xiǎn)不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體震蕩，30年國債利率降至2.54，略高于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年5月5日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，信用債上行幅度更大使得利差大體走闊，目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進(jìn)入偏低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的6M國有銀行上行6BP，為1.96%，1M城商行上行9BP，為1.96%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
美債方面，上周利率有所下行。其中6M上行1BP，上行幅度最大，同時(shí)3Y下行21BP，下行幅度最大。美國非農(nóng)就業(yè)及時(shí)薪增速數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期顯示此前緊張的勞動(dòng)力市場有所緩和，工資-通脹螺旋上行壓力有所減弱。此外，5月FOMC會(huì)議后鮑威爾表態(tài)確認(rèn)不會(huì)進(jìn)一步加息，帶動(dòng)降息預(yù)期上行，美債利率有所回落。同時(shí)，2Y與10Y美債倒掛幅度有所增加，目前利差為31BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經(jīng)持續(xù)了22個(gè)月，歷史經(jīng)驗(yàn)來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關(guān)注國際政治環(huán)境擾動(dòng)下供需錯(cuò)配是否會(huì)更加嚴(yán)重導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度衰退。
資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
三中全會(huì)7月召開，海外降息預(yù)期上升
4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出爐，雖然由三月的50.8回落至50.4，但仍然位于擴(kuò)展區(qū)間。結(jié)構(gòu)上看，仍然是出口，制造業(yè)投資等相關(guān)方向維持韌性。此外，三中全會(huì)定于七月在北京召開的消息發(fā)出后市場預(yù)期會(huì)出臺(tái)一定的刺激性政策，預(yù)計(jì)宏觀上我國短時(shí)間內(nèi)仍會(huì)延續(xù)一定的弱復(fù)蘇格局。海外方面，4月PMI、就業(yè)人數(shù)及時(shí)薪增速數(shù)據(jù)的接連回落使得市場的鷹派預(yù)期得到明顯緩和，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC也確認(rèn)了QT放緩。在此背景下降息預(yù)期上行，美元及美債接連回落。不過往后看，何時(shí)開始降息仍取決于美國通脹下行之路是否通暢。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
股票市場觀點(diǎn)
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預(yù)測PE14.24倍，處于43%分位水平，股權(quán)溢價(jià)率3.44%，處于94%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數(shù)來看股市性價(jià)比較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
分行業(yè)看，預(yù)測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場預(yù)期7月三中全會(huì)召開會(huì)進(jìn)行一定的政策轉(zhuǎn)向，同時(shí)海外流動(dòng)性壓力緩解對風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關(guān)注：
1、政策博弈背景下消費(fèi)、家電等順周期板塊。
2、關(guān)注汽車、醫(yī)藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關(guān)行業(yè)。
債券市場觀點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
中短期看，收入預(yù)期不改善的情況下，經(jīng)濟(jì)基本面向上幅度不大，加大逆周期調(diào)節(jié)的定調(diào)下，市場預(yù)期流動(dòng)性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，債市主要壓力來自于潛在的大量債券供給，同時(shí)7月三中全會(huì)前預(yù)計(jì)市場波動(dòng)將會(huì)加劇。建議進(jìn)行啞鈴型配置，在獲得長端資本利得的同時(shí)使用短端高流動(dòng)性債券應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。
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