6月19日,2024陸家嘴(600663)論壇在上海開幕,此次論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟增長”,中國人民銀行行長潘功勝等重磅嘉賓出席論壇。
“中國貨幣政策的立場是支持性的,為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持�!� 與國際相比,潘功勝表示,歐央行等一些央行已開始降息,一些央行仍在觀察,預期今年晚些時間落地,但總體保持高利率、限制性的貨幣政策立場。
展望未來,他表示,將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場,加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié),支持鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢,為經(jīng)濟社會發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。
貨幣政策立場是支持性的,
一些金融機構(gòu)仍有很強“規(guī)模情結(jié)”
潘功勝在論壇上定調(diào):“中國貨幣政策的立場是支持性的,為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持�!�
“支持性”何以體現(xiàn)?潘功勝稱,在貨幣政策總量上,人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具,包括下調(diào)存款準備金率、降低政策利率、帶動貸款市場報價利率等金融市場利率下行等,為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。今年5月末,社會融資規(guī)模同比增長8.4%,M2同比增長7%,均高于名義GDP增速;5月新發(fā)放貸款利率為3.67%,處于較低水平。
與此同時,在貨幣信貸結(jié)構(gòu)上,發(fā)揮宏觀審慎政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。設立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款,加大對科技創(chuàng)新和設備更新改造的金融支持。推出房地產(chǎn)支持政策組合,包括降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率,并設立保障性住房再貸款,用市場化方式加快推動存量商品房去庫存。
潘功勝稱:“目前,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約7萬億元,約占人民銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模的百分之十五,聚焦支持小微企業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)�!�
此外,在貨幣政策傳導上,著力規(guī)范市場行為,盤活低效存量金融資源,提高資金使用效率,暢通貨幣政策傳導。
他表示:“今年以來,我們會同國家統(tǒng)計局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式,由之前主要基于存貸款增速的推算法改成收入法,更真實地反映金融業(yè)增加值水平,弱化一些地方政府和金融機構(gòu)存貸款‘沖時點’行為。同時,經(jīng)過幾十年的商業(yè)化、市場化進程,一些金融機構(gòu)仍然有著很強的‘規(guī)模情結(jié)’,并且以內(nèi)卷、非理性競爭的方式實現(xiàn)規(guī)�?焖贁U張,這是不應該的。對于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導的市場行為,我們加強規(guī)范,包括促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息等”
另外,他還指出,短期內(nèi),這些規(guī)范市場行為的措施會對金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應,但并不意味著貨幣政策立場發(fā)生變化,而是更加有利于提升貨幣政策傳導效率;有利于均衡信貸增長節(jié)奏,緩解資源配置扭曲,減少資金空轉(zhuǎn)套利,防范化解金融風險;有利于金融高質(zhì)量服務經(jīng)濟社會發(fā)展及金融機構(gòu)、金融市場健康發(fā)展。
優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量,
研究納入M1統(tǒng)計范圍
潘功勝指出,保持幣值穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長,是法律明確規(guī)定我國貨幣政策的最終目標。
為實現(xiàn)最終目標應如何做?潘功勝稱,貨幣政策需要關(guān)注和調(diào)控一些中間變量,主要發(fā)達經(jīng)濟體央行大多以價格型調(diào)控為主,而中國采用數(shù)量型和價格型調(diào)控并行的辦法。
他表示:“傳統(tǒng)上,我們對金融總量指標比較關(guān)注,但也在不斷優(yōu)化調(diào)整。過去,貨幣政策曾對M2、社會融資規(guī)模等金融總量增速設有具體的目標數(shù)值,近年來已淡出量化目標,轉(zhuǎn)為‘與名義經(jīng)濟增速基本匹配’等定性描述。隨著經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,實體經(jīng)濟需要的貨幣信貸增長也在發(fā)生變化。貨幣信貸總量增長速度的變化,實際上是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化,及與此相關(guān)聯(lián)的我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化的反映�!�
從總量的數(shù)學關(guān)系看,增速是增量與全部存量的比值關(guān)系。分子是當期的增量,分母是全部的存量。他表示,目前我國社會融資規(guī)模存量超過390萬億元,M2余額超過300萬億元,宏觀金融總量規(guī)模已經(jīng)很大,金融總量增速有所下降是自然的,與我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展一致。同時,很多存量貸款效率不高,盤活低效存量貸款和新增貸款對經(jīng)濟增長的意義本質(zhì)上相同。
從信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化看,潘功勝稱:“當前近250萬億元的貸款余額中,房地產(chǎn)、地方融資平臺貸款占比很大,此部分不僅不再增長,反而下降。剩下的其他貸款需先填補此下降部分,才能表現(xiàn)為增量,全部信貸增速要像過去一樣保持在10%以上很難�!�
此外,他指出,從貨幣供應量的統(tǒng)計看,也需要適應形勢變化不斷完善。隨著金融服務便利化、金融市場和移動支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展,符合貨幣供應量特別是M1統(tǒng)計定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生重大演變,需要考慮對貨幣供應量的統(tǒng)計口徑進行動態(tài)完善。個人活期存款以及流動性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品,從貨幣功能的角度看,需要研究納入M1統(tǒng)計范圍,更好反映貨幣供應的真實情況。
明確主要政策利率,
買賣國債不代表要搞量化寬松
近年來,我國持續(xù)推進利率市場化改革,已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導機制。從央行政策利率到市場基準利率,再到各種金融市場利率,總體上能較為順暢地傳導。
“但也有一些可待改進的空間�!迸斯俦硎�,央行政策利率品種較多,不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系較復雜。未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率,目前看,7天期逆回購操作利率已基本承擔此功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長的傳導關(guān)系。
同時,他表示,持續(xù)改革完善貸款市場報價利率(LPR),針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題,著重提高LPR報價質(zhì)量,更真實反映貸款市場利率水平。
此外,在調(diào)控短端利率時,潘功勝表示,中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助,把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。目前,我國的利率走廊已初步成形,上廊是常備借貸便利(SLF)利率,下廊是超額存款準備金利率,總體上寬度較大,有利于充分發(fā)揮市場定價的作用,保持足夠的彈性和靈活性。
潘功勝稱,從近段時間貨幣市場利率走勢看,市場利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行,波動區(qū)間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用,需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標信號,讓市場心里更托底。另外,還需配合適度收窄利率走廊的寬度。
另外,隨著我國金融市場快速發(fā)展,債券市場的規(guī)模和深度逐步提升,央行通過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣的條件逐漸成熟。
去年中央金融工作會議提出,要充實貨幣政策工具箱,在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。潘功勝表示,人民銀行正在與財政部加強溝通,共同研究推動落實。此過程整體是漸進式的,國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等需同步研究優(yōu)化。
潘功勝強調(diào):“把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松,而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具,既有買也有賣,與其他工具綜合搭配,共同營造適宜的流動性環(huán)境�!�
在匯率方面,潘功勝表示,人民幣匯率在復雜形勢下保持基本穩(wěn)定。經(jīng)過多年持續(xù)努力,中國外匯市場已取得長足的進步和發(fā)展,市場參與者更加成熟,交易行為更加理性,越來越多的經(jīng)營主體使用匯率避險工具。同時,目前貨物貿(mào)易人民幣跨境收支占比達30%,降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的匯兌風險敞口。
他表示:“我們應對外匯市場波動的經(jīng)驗更加豐富,今年主要經(jīng)濟體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向,美元升值動能減弱,國內(nèi)外貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用,有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動平衡,擴大我國貨幣政策的操作空間�!�
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