上周一（7月1日），中國人民銀行發(fā)布公開市場業(yè)務公告：“為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作”。當前市場的主流理解為，央行按當前的價格借入國債，而后擇機賣出，然后等收益率上行買回，償還借入的國債，可以理解為一種做空操作機制，這一定程度上反映了央行對于調控超長期債券的態(tài)度。近期，央行也多次在《金融時報》發(fā)文提示超長債下行較多風險，而市場此前并未反應，30年國債反而進一步下行到2.4%左右。央行“借券賣券”的操作對于流動性整體沒有太大影響，因此對于短端債券影響相對有限。
上周基本面數據仍較為平靜，在放松地產一系列政策出臺后，地產銷量有邊際改善，但連續(xù)兩月PMI數據處于收縮區(qū)間，顯示基本面仍偏弱，對債券市場較為利好。
市場更為關注的焦點是央行近期的“借券”操作。當前基本面弱預期以及資產荒邏輯已經將債券利率壓縮至極值水平，隨著短端利率與資金價格出現倒掛，如央行繼續(xù)保持有定力的態(tài)度，政策利率下調落空，債券市場可能存在一定調整風險。策略上對超長債相對謹慎，仍看好信用類資產，包括中短期限的城投債，“二永債”等品種。
1． 貨幣市場資金面：
7月第一周DR007運行在1.78%~1.81%的區(qū)間，跨季后相對前一周季末資金利率下降明顯，僅圍繞OMO利率小幅波動。央行公開市場全周累計凈回籠7400億元，顯示對資金面中性的態(tài)度，跨季后不過度為市場提供流動性。
銀行間質押式回購加權利率（%）
數據來源：wind，統(tǒng)計區(qū)間為2024.04.01-2024.07.05
2．現券市場：
（一）同業(yè)存單：存單利率走出“V”型走勢，上周前半周在資金面寬松帶動下，其收益率下行較為明顯。其中一年期國股存單利率下行至1.92%左右，三個月存單收益率下行至1.8%以內。后半周在長債利率上行的情緒帶動下，利率出現較大幅度上行。
同業(yè)存單收益率走勢（%）
數據來源：wind，統(tǒng)計區(qū)間為2024.04.01-2024.07.05
（二）利率債：各期限品種收益率上行為主，3-7年品種回調2~3bp，10年及以上品種回調6~8bp。整體期限結構陡峭化。
10年期利率債收益率走勢（%）
數據來源：wind，統(tǒng)計區(qū)間為2024.04.01-2024.07.05
（三）信用債：跨季后資金面寬松，非銀“錢多”格局延續(xù)，信用債收益率較為平穩(wěn)。城投債1-5年期品種分別下行1~3bp；二級資本債收益率隨利率債出現小幅調整，1-5年期收益率上行幅度為1~2bp。
信用債收益率走勢（%）
數據來源：wind，統(tǒng)計區(qū)間為2024.04.01-2024.07.05
3．可轉債：
中證轉債指數上周全周下跌0.45%。截至7月5日，轉債的平均價格為111.08元，分位值為35.36%，處于2018年以來中低水平。轉股溢價率為55.03%，分位值為99.37%，處于2018年以來的極值水平。
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