10月28日，中國(guó)人民銀行公告顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，人民銀行決定從即日起啟用公開(kāi)市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)操作工具。
這是央行今年以來(lái)繼臨時(shí)正逆回購(gòu)、國(guó)債買賣后，再次推出的新工具。業(yè)內(nèi)人士指出，央行此時(shí)推出新工具能夠完善貨幣政策工具箱，弱化MLF價(jià)格型工具定位，同時(shí)有助于進(jìn)一步強(qiáng)化收益率曲線控制。
具體來(lái)看，買斷式逆回購(gòu)工具的操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，期限、頻次原則上每月開(kāi)展一次操作，期限不超過(guò)1年。招標(biāo)方式采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)的方式進(jìn)行操作，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結(jié)果將通過(guò)央行官網(wǎng)相關(guān)欄目對(duì)外披露。
公告一出，多家機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)分析人士火速“解密”這一新工具。
如何理解這一新工具？其與其他工具的區(qū)別是什么？
華創(chuàng)固收周冠南研究團(tuán)隊(duì)表示，買斷式逆回購(gòu)與逆回購(gòu)、MLF除了期限、價(jià)格等要素的不同，買斷式逆回購(gòu)的核心差異在于標(biāo)的債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，票息歸屬央行，并且對(duì)于銀行的流動(dòng)性考核相對(duì)有利；從廣度角度考慮，買斷式逆回購(gòu)所針對(duì)的券種標(biāo)的與MLF或更類似，范圍大于逆回購(gòu)操作；買斷式逆回購(gòu)多重價(jià)位中標(biāo)（或針對(duì)不同券種有不同招標(biāo)利率），且考慮標(biāo)的券利率歸屬央行的角度，成本或較MLF更低。
為何此時(shí)推出這一工具？有何用意？
華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，此時(shí)推出可能是對(duì)沖11-12月MLF1.45萬(wàn)億的到期高峰。當(dāng)前2.0%的MLF資金成本并不低，同期限存單發(fā)行成本在1.95%左右，買斷式回購(gòu)這一工具期限更短、成本更低。通過(guò)這一工具替代MLF，可以更好地平滑流動(dòng)性缺口，尤其是當(dāng)前MLF投放和到期存在時(shí)間上的錯(cuò)位（15日MLF到期，25日才進(jìn)行續(xù)作），同時(shí)也起到降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本的作用。
從買斷式逆回購(gòu)?fù)瞥龅挠靡鈦?lái)說(shuō)，華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一是完善貨幣政策工具箱，增加中短期流動(dòng)性投放工具。二是逐步替代MLF，弱化其價(jià)格型工具定位。今年6月陸家嘴論壇上，央行行長(zhǎng)潘功勝首次提出弱化MLF中期政策利率的定位，更強(qiáng)化7天逆回購(gòu)政策利率。
三是買斷式回購(gòu)可以將質(zhì)押品賣出，再配合央行國(guó)債買賣等操作，有助于進(jìn)一步強(qiáng)化收益率曲線控制。
對(duì)股市、債市影響如何？
業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)股市而言，買斷式逆回購(gòu)增加了央行持有的債券規(guī)模，使得其未來(lái)有更多國(guó)債通過(guò)互換便利工具換給非銀金融機(jī)構(gòu)，使得SFISF規(guī)模擴(kuò)容在操作上的可行性提升，有利于股市增量資金的流入；對(duì)債市而言，央行的工具箱越豐富，單一工具彈性越足，央行在給投放的時(shí)候顧慮可能就會(huì)越小。未來(lái)面對(duì)極端政府債供給，央行投放流動(dòng)性的靈活度會(huì)更高、調(diào)控也會(huì)更加精準(zhǔn)， 有利于熨平資金面波動(dòng)。
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