本周市場整體震蕩，主要寬基指數(shù)均調(diào)整，上證指數(shù)跌3.52%，滬深300指數(shù)跌3.29%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.36%。創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓認(rèn)為，本周主要指數(shù)調(diào)整主因是監(jiān)管對題材等異動標(biāo)的監(jiān)管趨嚴(yán)，散戶和游資情緒回落，形成觀望態(tài)勢。風(fēng)格方面，中信證券(600030)五大風(fēng)格指數(shù)均下跌，也體現(xiàn)出對于短期題材的畏高和長期主線的等待驗證。
上周美國大選結(jié)束，十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕，特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致外需對我國經(jīng)濟基本面支撐走弱，市場聚焦內(nèi)需刺激政策加碼，而化債增量資金規(guī)模明確，對防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，保障地方財政平穩(wěn)運行具有重要意義。甘靜蕓指出，市場長期主線圍繞海外政策沖擊影響和國內(nèi)增量財政政策節(jié)奏及投放方向布局。她建議投資者短期應(yīng)警惕情緒降溫后單純由流動性和題材炒作的高位標(biāo)的，關(guān)注具備分子端基本面支撐的上游資源、交通運輸、公用事業(yè)行業(yè)，當(dāng)前受益于分母端流動性改善的金融板塊仍有交易價值。
10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，市場關(guān)注該數(shù)據(jù)，以驗證增量政策落地后對經(jīng)濟基本面的效果。甘靜蕓表示，整體看，10月經(jīng)濟景氣穩(wěn)中有進，消費、基建投資、服務(wù)業(yè)等指標(biāo)在存量和增量政策的協(xié)同發(fā)力下出現(xiàn)明顯回升，政策發(fā)力作用到經(jīng)濟基本面，推動需求回升與資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的鏈條仍在驗證階段。
需求端亮點在消費，10月社會消費品零售總額同比增長4.8%，較9月加快1.6個百分點，超過預(yù)期值的3.9%。其中化妝品類、家電音像、體育娛樂、辦公用品、通訊器材類增幅較大，主要仍反映“以舊換新”政策帶來的提振。投資趨穩(wěn)，1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，延續(xù)制造業(yè)投資與基建投資高增對沖地產(chǎn)投資下滑趨勢，其中基建投資增速邊際改善，一定程度上反映了專項債使用提速。供給端，工業(yè)生產(chǎn)整體保持穩(wěn)定，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，比上月回落0.1%。甘靜蕓指出，今年以來供給持續(xù)強于需求，10月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)主要體現(xiàn)“以舊換新”以及“專項債提速”等存量政策在結(jié)構(gòu)性需求上的效果，9月底增量政策對需求的提振進而帶來工業(yè)生產(chǎn)的回升不是一蹴而就，仍需等待政策落地后的驗證。
本周美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，這也是美聯(lián)儲降息節(jié)奏的重要參考。10月份美國名義CPI同比增長2.6%，較9月上漲0.2個百分點，環(huán)比上漲0.2%，持平前值；核心CPI同比增長3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均持平前值。通脹整體符合預(yù)期，符合預(yù)期的通脹疊加受颶風(fēng)擾動而不及預(yù)期的10月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，為美聯(lián)儲下月降息留出空間：數(shù)據(jù)公布后，交易員增加美聯(lián)儲12月降息押注，CME利率期貨顯示，12月降息25個基點的概率由公布前的六成上升至八成。但市場對明年降息路徑則不太明朗，一方面，CPI數(shù)據(jù)顯示通脹可能進入橫向波動區(qū)間，另一方面，特朗普政府的潛在關(guān)稅和支出政策可能推高通脹，令貨幣政策前景變得更為復(fù)雜，因此美債收益率表現(xiàn)為高位波動。
美國大選、我國財政債務(wù)置換規(guī)模等幾大重要宏觀事件落定后，甘靜蕓認(rèn)為市場主線將圍繞政策部署和落地節(jié)奏以及政策驗證效果交易。她表示，本輪政策積極轉(zhuǎn)向后，整體呈現(xiàn)出以風(fēng)險溢價與流動性利好催化為主的分母端行情，隨著政策博弈情緒逐漸降溫，對分母端的交易也將趨緩。四季末與明年一季度“開門紅”是政策效果的驗證期，基于分子端盈利增長改善的邏輯將有望接棒推動權(quán)益的進一步上漲。近期宏觀數(shù)據(jù)也顯示貨幣持續(xù)寬松，政府信用擴張，消費與地產(chǎn)需求邊際好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟見底信號增加，等待國內(nèi)經(jīng)濟逐步走向復(fù)蘇期的驗證。她建議投資者短期應(yīng)警惕情緒降溫后單純由流動性和題材炒作的高位標(biāo)的，關(guān)注具備分子端基本面支撐的上游資源、交通運輸、公用事業(yè)行業(yè)，當(dāng)前受益于分母端流動性改善的金融板塊仍有交易價值。
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