市場(chǎng)回顧
上周A股主要指數(shù)均下跌，交易情緒退潮。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，傳媒（1.07%）、國(guó)防軍工（-1.38%）和家用電器（-1.50%）表現(xiàn)相對(duì)較好。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2024/11/11-2024/11/15
申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2024/11/11-2024/11/15
宏觀數(shù)據(jù)分析
11月13日，美國(guó)勞工部發(fā)布10月CPI環(huán)增0.1%同增2.6%；季調(diào)后環(huán)增0.2%，同增2.6%。符合市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)看，食品價(jià)格和核心CPI環(huán)比小幅上漲，能源價(jià)格環(huán)比降幅收窄，通脹總體溫和，經(jīng)濟(jì)韌性仍足。當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率仍處于4.5%—4.75%的高位，抑制經(jīng)濟(jì)和通脹的作用比較明顯，但目前市場(chǎng)對(duì)于12月是否降息較有分歧，在新政府上臺(tái)前美聯(lián)儲(chǔ)降息訴求并不強(qiáng)。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同增5.3%，9月為5.4%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同增4.8%，9月為3.2%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同增3.4%，前值為3.4%。社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)和失業(yè)率超預(yù)期，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)總值增速略低預(yù)期，凸顯了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不均衡。分項(xiàng)看，社零的超預(yù)期與消費(fèi)品以舊換新政策和雙十一電商促銷前置關(guān)系較大。家電、家具與通訊器材成為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。投資端，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比跌幅略微擴(kuò)大到-10.3%（9 月：-10.1%），仍處于下降通道，后續(xù)觀察如9-10月地產(chǎn)市場(chǎng)交易回暖能否持續(xù)和更多政策支持。基建投資增速在連續(xù)下滑半年之后，10月終于回升到4.3%。這可能得益于低基數(shù)、10萬(wàn)億化債方案為地方政府減負(fù)和專項(xiàng)債資金的加快使用。且四季度總共有高達(dá) 2.3 萬(wàn)億元專項(xiàng)債券資金可用，基建投資增速有望企穩(wěn)回升。制造業(yè)依然是投資主要拉動(dòng)項(xiàng)。后續(xù)，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡和基礎(chǔ)不穩(wěn)固等問(wèn)題，更多支持政策應(yīng)在路上，重點(diǎn)關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的政策定調(diào)。
股市策略展望
上周A股市場(chǎng)交易情緒下降。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面再度沖高。從資金面看，北向數(shù)據(jù)已經(jīng)改為季度公布。其他方面新發(fā)基金及兩融資金、ETF數(shù)據(jù)周環(huán)比均下降，尤其兩融數(shù)據(jù)自10月以來(lái)首次周度下降，顯示市場(chǎng)風(fēng)格可能有變。
上周市場(chǎng)隨著特朗普交易的進(jìn)一步演繹和交易型因素進(jìn)入調(diào)整，活躍資金與機(jī)構(gòu)資金互相拉扯。市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)快，震蕩行情持續(xù)（持續(xù)縮量，觀察后續(xù)1.5萬(wàn)億左右量能否穩(wěn)�。Ｎ覀冋J(rèn)為對(duì)于政策預(yù)期，宜將視角拉長(zhǎng)一些，特朗普上臺(tái)后國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不確定性加大，財(cái)政也有空間，針對(duì)美國(guó)相關(guān)政策后手出招是更加合理的選項(xiàng)。當(dāng)前依然可將市場(chǎng)定位為強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)。后續(xù)市場(chǎng)震蕩特征仍將延續(xù)，建議當(dāng)前觀察市場(chǎng)筑底情況和政策預(yù)期，保留一定倉(cāng)位進(jìn)行倉(cāng)位回補(bǔ)和調(diào)倉(cāng)，如有恐慌性下跌可加大配置下文提到的有催化方向。行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，短期建議適當(dāng)加大配置比例。市場(chǎng)重回震蕩是增配紅利的時(shí)間點(diǎn)，獲取絕對(duì)收益或熨平震蕩波動(dòng)。在弱現(xiàn)實(shí)-預(yù)期高位下降的過(guò)程中作用凸顯。建議短期配置和化債、破凈市值管理等主題相關(guān)的建筑地產(chǎn)鏈、銀行、公用紅利標(biāo)的（波段行情大概率出現(xiàn)短期勝率較高，中長(zhǎng)期觀察破凈企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)情況決定是否能真正重估估值）。而對(duì)于進(jìn)攻性較強(qiáng)的多數(shù)標(biāo)的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強(qiáng)勢(shì)的為主。異動(dòng)監(jiān)管的放松可能催生新的小盤成長(zhǎng)行情，需重點(diǎn)觀察。重點(diǎn)關(guān)注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對(duì)較小，主題機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，下跌后仍可布局，尋找相對(duì)有基本面支撐和后續(xù)催化概率大的標(biāo)的，應(yīng)對(duì)其高波動(dòng)性，短期關(guān)注特斯拉鏈、華為鏈、低空與自主可控等方向）、順周期彈性標(biāo)的（短期調(diào)整幅度如較大建議增配。相比起科技等板塊賠率更高�？稍谫r率較高的地產(chǎn)鏈、消費(fèi)類和賠率相對(duì)較低的化債主題根據(jù)風(fēng)偏分配配置比例）、先進(jìn)制造和醫(yī)藥（尋找如電新等行業(yè)中受益供給壓力降低、景氣拐點(diǎn)臨近的標(biāo)的、觀察特朗普交易是否會(huì)帶來(lái)超跌機(jī)會(huì)）相關(guān)標(biāo)的。
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