重要信息點評
1、據央行初步統(tǒng)計，10月末，M2余額同比增長7.5%，增速比上月末高0.7個百分點；M1同比下降6.1%，較上月收窄1.3個百分點，為年內首次增速回升。前十個月，人民幣貸款增加16.52萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為27.06萬億元，比上年同期少4.13萬億元。10月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率為3.5%左右，新發(fā)放個人住房貸款利率為3.15%左右，均處于歷史低位。
2、國家統(tǒng)計局公布數據顯示，10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，社會消費品零售總額增長4.8%，全國服務業(yè)生產指數增長6.3%。1-10月份，全國固定資產投資同比增長3.4%，其中房地產開發(fā)投資下降10.3%。10月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.1個百分點。
3、美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現同比加速，符合市場預期，前值為上漲2.4%；環(huán)比增速則持平于0.2%。10月核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，符合預期。美國CPI數據公布后，交易員加大對美聯(lián)儲12月降息的押注，據CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲12月降息25個基點的可能性約為75%，而美國通脹數據公布前為60%。
4、美國10月PPI回升，同比漲幅由前值1.9%擴大至2.4%，超出市場預期的2.3%。核心PPI同比上漲3.1%，亦超出預期的3%，前值為2.8%。
5、美國10月零售銷售環(huán)比升0.4%，預期升0.3%，前值從升0.4%修正為升0.8%。核心零售銷售環(huán)比升0.1%，預期升0.3%，前值從升0.5%修正為升1.0%。
6、國家主席習近平在利馬會見美國總統(tǒng)拜登。習近平表示，中方致力于中美關系穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展的目標沒有變，按照相互尊重、和平共處、合作共贏處理中美關系的原則沒有變，堅定維護自身主權、安全、發(fā)展利益的立場沒有變，賡續(xù)中美人民傳統(tǒng)友誼的愿望沒有變。中方愿同美國政府繼續(xù)保持對話、拓展合作、管控分歧，努力實現中美關系平穩(wěn)過渡，造福兩國人民。
7、國務院決定修改《全國年節(jié)及紀念日放假辦法》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，我國全體公民放假的假日增加2天，即農歷除夕、5月2日，放假總天數由11天增加至13天。全體公民放假的假日，可合理安排統(tǒng)一放假調休。除個別特殊年節(jié)外，法定節(jié)假日假期前后連續(xù)工作一般不超過6天。國務院辦公廳同步發(fā)布2025年部分節(jié)假日安排，其中，春節(jié)放假8天，勞動節(jié)放假5天，國慶節(jié)、中秋節(jié)放假8天。
8、財政部等三部門發(fā)布多項樓市稅收優(yōu)惠新政。其中提出，購買家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%稅率征收契稅，并明確北京、上海、廣州、深圳可以與其他地區(qū)統(tǒng)一適用二套房契稅優(yōu)惠。在城市取消普通住宅標準后，對個人銷售已購買2年及以上住房一律免征增值稅。土地增值稅預征率下限統(tǒng)一降低0.5個百分點。
9、美國當選總統(tǒng)特朗普宣布，美國企業(yè)家埃隆·馬斯克與維韋克·拉馬斯瓦米將在他就任總統(tǒng)后共同領導擬成立的“政府效率部”。特朗普表示，“政府效率部”將“為拆解政府官僚機構鋪平道路，削減多余的監(jiān)管法規(guī)和浪費的開支，并重組聯(lián)邦機構”。
10、美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表最新講話表示，美國的經濟現狀暗示聯(lián)儲無需“急于”降息。因為經濟表現強勁，所以美聯(lián)儲可以謹慎考慮決策。勞動力市場指標回到更正常水平，預計通脹將繼續(xù)朝著2%的目標下降，盡快有時會出現“顛簸”，利率路徑取決于數據和經濟前景。鮑威爾講話后，利率市場下調美聯(lián)儲12月降息預期押注。
市場影響因素
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
上周央行OMO投放18014億，同時到期843億，共計凈投放17171億。此外，11月MLF到期量為14500億。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
生產數據方面，上周高爐開工率下行，同時水泥瀝青開工有所回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
地產數據方面，土拍溢價率有所上行，但商品房成交面積有所回落，地產數據表現一般。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
汽車銷量方面，24年10月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為16.63%及16.54%，汽車銷量數據大幅回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
進出口數據方面，上周出口運價有所回升，同時韓國出口數據有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
價格數據方面，農產品(000061)價格上周有所回落。其中，水果蔬菜價格有所下行，同時豬肉價格降至23.85元。纖維方面價格小幅走弱。此前豬肉價格持續(xù)回落，對CPI形成一定壓制。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數上周有所下行，其中僅玻璃價格有所上升，其余有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體下行，其中倫銅跌幅最大，倫鋁漲幅最大。ICE布油收于7105美元，跌3.82%，COMEX黃金收于2567.4美元，跌3.82%。
上周美元指數上行173.21BP，通脹數據超預期、美聯(lián)儲釋放鷹派信號疊加特朗普交易延續(xù)帶動美元大幅走強。在此背景下人民幣上周貶值555個基點，日元貶值175.15個基點。
市場回顧
一、基金市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金41支，其中普通混合型基金2支，債券類基金（15支）少于股票類基金（23支），FOF基金申報1支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行581.92億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模繼續(xù)回升。
二、股票市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
A股表現來看，上周主要板塊有所下行，其中中小板跌3.25%，跌漲幅最�。恢凶C500跌4.79%，跌幅最大。游資受到監(jiān)管帶動風險偏好回落，在此背景下A股出現了一定程度的下行。偏股基金指數跌3.69%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
A股各風格指數中，高PE指數跌5.01%，表現最差；低PE指數跌3.23%，表現最好。市場風格大盤價值占優(yōu)。
數據來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年11月15日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中1個上漲，30個下跌。其中，10月經濟數據中地產投資數據超預期回落，在此背景下房地產行業(yè)跌8.92%，跌幅最大。此外游資受到監(jiān)管后市場成交量有所回落，非銀金融跌7.65%，跌幅居前。另一方面，市場風險偏好回落背景下紅利風格跌幅較小，其中石油石化、家用電器及銀行分別跌1.38%至1.98%不等，表現較好。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
港股方面，恒生指數跌6.28%，恒生科技指數跌7.29%。國內風險偏好回落疊加美元大幅走強背景下港股有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
美股方面，上周有所下行，其中道瓊斯工業(yè)指數跌1.24%，表現最好；納斯達克指數跌3.15%，表現最差。通脹及零售數據走強疊加美聯(lián)儲官員釋放鷹派信號帶動降息預期走弱，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將面臨衰退風險，隨著財報惡化，市場定價已經開始由降息轉為衰退。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
其他海外市場方面，韓國市場跌5.63%，表現最差；德國市場跌0.02%，表現最好。發(fā)達市場較新興市場表現占優(yōu)。
二、債券市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
上周貨幣市場利率有所上行，DR007一月均值升值1.66。資金面較上上周更為緊張。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年11月15日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1830.46億，維持大額凈發(fā)行；企業(yè)債凈融資額1233.42億，較此前有所回升。11月政府債維持大額凈發(fā)行，預計對社融中債券分項提供一定支撐。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年11月15日；分位數為過去5年分位數。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債利率大體下行，其中1YAA下行9BP，下行幅度最大。同時利率債也整體小幅下行，不同期限下行3BP以內。金融數據中貨幣有所回暖但社融并未多增利好債市，同時經濟數據中雖然消費企穩(wěn)但地產仍然走弱，在此背景下債市收益率有所下行。往后看，隨著政策出現了一定程度的轉向，市場開始定價經濟復蘇，后續(xù)債市走勢仍取決于政策實際效果。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；分位數為過去5年分位數。
期限利差方面，上周利差大體震蕩，30年國債利率升至2.28，大部分券種期限利差維持較低分位數區(qū)間。
數據來源：Wind，中加基金，截至2024年11月15日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數為過去5年分位數。
信用利差方面，上周信用債下行幅度更大使得信用利差收窄闊。歷史來看，大部分信用債利差分位數維持中性偏低區(qū)間。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y股份銀行下行0BP，為1.88%；3M城商行下行3BP，為1.94%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
美債方面，上周利率短端上行不及長端，其中10Y及30Y上行13BP，上行幅度最大；3M下行3BP，下行幅度最大。經濟及通脹數據走強疊加美聯(lián)儲打壓降息預期背景下美債利率有所上行。同時，隨著美聯(lián)儲正式開啟降息，后續(xù)關注國際政治環(huán)境擾動下美國經濟能否平穩(wěn)落地。
資產配置觀點
國內經濟出現企穩(wěn)跡象，海外通脹再度走強
基本面上，上周國內公布了10月金融及經濟數據，其中金融數據中雖然社融需求并未明顯走強，但貨幣方面M1及M2均出現明顯回升，顯示經濟活力有所恢復。此外，經濟數據上消費數據回暖也顯示以舊換新設備更新等政策效果有所顯現。消息面上地產政策繼續(xù)出臺，居民信心回升有望帶動經濟繼續(xù)企穩(wěn)。海外方面，10月通脹數據再度走強顯示價格仍存在較強韌性，同時零售數據也創(chuàng)半年新高顯示雖然利率較高但居民消費能力維持較高水平。貨幣政策方面，美聯(lián)儲主席釋放較強鷹派信號打壓降息預期，目前市場預期美聯(lián)儲將于12月降息25BP的概率為84.9%，而降息0BP的概率為15.1%，同時中性預期24年進行0.6次降息操作，較上上周減少0.3次。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
股票市場觀點
五年分位數角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE14.83倍，處于63%分位水平，股權溢價率3.25%，處于80%分位水平。A股大幅回升后估值重新回到中性區(qū)間。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
分行業(yè)看，預測PE約半數行業(yè)高于過去5年估值中位數，PB方面約四分之一行業(yè)高于過去5年估值中位數，電子、計算機、軍工估值相對較高。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日；分位數為過去5年。
往后看，隨著政策密集出臺，順周期板塊相對占優(yōu)，配置方向上關注：
1、存量房貸利率下調、個稅減免等政策利好的內需相關板塊。
2、特朗普交易利好的自主可控、軍工、電子等相關主題。
債券市場觀點
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年11月15日。
中短期看，政策密集出臺后市場風險偏好回暖，資金流出債市。雖然政策實際效果有待觀察但由于匯率壓力緩解政策空間加大，現階段復蘇邏輯無法證偽，債市仍面臨一定波動，建議短期以風險規(guī)避策略為主。
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