金融開(kāi)放加速：如何在開(kāi)放中實(shí)現(xiàn)多贏

　　作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，堅(jiān)持開(kāi)放，允許并吸引外資公平公正進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本身就是與世界分享中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　2020年初始，新冠肺炎肺炎疫情肆虐全球，世界絕大多數(shù)國(guó)家都受到影響，部分國(guó)家甚至陷入經(jīng)濟(jì)停擺、封城停工、醫(yī)療系統(tǒng)壓力急劇上升的困境。面對(duì)這樣的情況，部分國(guó)家和地區(qū)出現(xiàn)“逆全球化”聲音，除因疫情原因限制邊境開(kāi)放外，還聲稱將轉(zhuǎn)移、回遷部分產(chǎn)業(yè)鏈，社會(huì)也出現(xiàn)一些較為極端的排外行為和聲音。

　　不過(guò)，在疫情沖擊和逆全球化呼聲上升之際，中國(guó)則加大力度推進(jìn)改革開(kāi)放，尤其是在金融領(lǐng)域。今年，已從取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制、擴(kuò)展外債便利化試點(diǎn)、便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資、建設(shè)大灣區(qū)金融互聯(lián)互通機(jī)制等多個(gè)角度，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、支持金融開(kāi)放業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱近期也在《求是》撰文指出，中國(guó)人民銀行繼續(xù)推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在不斷提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解能力的同時(shí)，使金融改革的步伐越邁越快，把金融開(kāi)放的大門(mén)越開(kāi)越大。

　　在此逆全球化呼聲上漲之際，探尋近年金融開(kāi)放得失，對(duì)深化我國(guó)金融市場(chǎng)改革開(kāi)放、推動(dòng)人民幣國(guó)際化，促進(jìn)境外投資便利化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，都有重要意義。

　　疫情沖擊不減金融開(kāi)放速度

　　自2018年4月在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開(kāi)幕式上宣布“中國(guó)決定在擴(kuò)大開(kāi)放方面采取一系列重大舉措”后，中國(guó)的金融開(kāi)放就一直在提速。僅僅兩年左右的時(shí)間，中國(guó)政府先后宣布了如取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，放寬證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限，擴(kuò)容滬港通、深港通等，金融開(kāi)放正式按下“加速鍵”。

　　摩根大通銀行（中國(guó)）有限公司行長(zhǎng)鄒煉在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，已經(jīng)看到了中國(guó)金融市場(chǎng)的許多變化，金融市場(chǎng)不斷開(kāi)放、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域飛速發(fā)展、人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，陸續(xù)放開(kāi)了不同領(lǐng)域的外資股比限制等等。這些措施都推動(dòng)了中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷成熟，并為包括摩根大通和我們的客戶在內(nèi)的很多公司和機(jī)構(gòu)，帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇�！拔覀兿嘈胚@將有助于提高外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)參與的深度及廣度，為中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力�！�

　　在金融領(lǐng)域，隨著中國(guó)取消外資機(jī)構(gòu)的持股和業(yè)務(wù)限制，外資機(jī)構(gòu)加速布局。2018年12月，瑞銀增持其投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)瑞銀證券股權(quán)至51%；今年3月，外資控股合資券商摩根大通控股的摩根大通證券（中國(guó)）有限公司正式開(kāi)業(yè)；匯豐人壽、摩根大通期貨有限公司相繼宣布明確變?yōu)橥赓Y獨(dú)資；中基協(xié)網(wǎng)站也顯示國(guó)內(nèi)第26家外商獨(dú)資性質(zhì)的證券類(lèi)私募威廉歐奈爾已于近日完成備案登記。

　　在資本項(xiàng)目領(lǐng)域，外資對(duì)于人民幣金融資產(chǎn)的興趣也在不斷提升。近兩年，中國(guó)債券相繼被納入主流國(guó)際債券指數(shù)，如彭博表示2019年4月起將人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券納入國(guó)際三大主要指數(shù)之一的彭博巴克萊全球綜合指數(shù)；2020年2月28日起，中國(guó)國(guó)債也正式納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)，這都吸引了更多的外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　瑞銀證券董事長(zhǎng)錢(qián)于軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在這些開(kāi)放政策中，他印象最深刻的是QFII、RQFII投資額度限制被全面取消。“此前監(jiān)管部門(mén)先后取消了資金匯出比例限制、本金鎖定期要求，并允許QFII、RQFII對(duì)其境內(nèi)投資進(jìn)行外匯套保等，而本次全面取消額度限制，更有利于外資合理地調(diào)配資金，增強(qiáng)外資參與中國(guó)市場(chǎng)的興趣�！�

　　中債登近期公布數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，該機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)20011.36億元，首次突破2萬(wàn)億元，同比增30.45%，環(huán)比增2.21%，為2018年12月以來(lái)連續(xù)17個(gè)月增加；外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，包括瑞銀集團(tuán)、高盛集團(tuán)和法國(guó)巴黎銀行在內(nèi)的近300家全球機(jī)構(gòu)已獲得的QFII額度總計(jì)約為1146.6億美元，RQFII也超過(guò)7000億元人民幣。

　　開(kāi)放下的雙贏道路

　　推動(dòng)金融開(kāi)放對(duì)提升人民幣國(guó)際化、吸引外資、促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)都有重要意義，而除推動(dòng)自身發(fā)展外，隨著金融開(kāi)放的推進(jìn)，中國(guó)市場(chǎng)也在反復(fù)思考，開(kāi)放的中國(guó)金融市場(chǎng)，可以為世界帶來(lái)什么？金融開(kāi)放中，中國(guó)與世界如何實(shí)現(xiàn)雙贏？

　　多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的外資機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，堅(jiān)持開(kāi)放，允許并吸引外資公平公正進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本身就是與世界分享中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　“很多外資，尤其是一些主權(quán)類(lèi)基金，資金來(lái)源于當(dāng)?shù)仄胀ň用竦酿B(yǎng)老金，有全球化配置需求。中國(guó)保持開(kāi)放，便利外資進(jìn)入、配置、流轉(zhuǎn)中國(guó)債券、股票等金融產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)也是讓世界居民分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利，對(duì)中國(guó)和世界都是雙贏的�！毕愀鄣貐^(qū)某私募基金經(jīng)理表示，“開(kāi)放中還涉及擴(kuò)大外資參與金融市場(chǎng)投資標(biāo)的范圍、簡(jiǎn)化利潤(rùn)匯出機(jī)制、加強(qiáng)境內(nèi)市場(chǎng)規(guī)范性監(jiān)管等。比如說(shuō)，目前在A股市場(chǎng)上做假賬的代價(jià)和處罰力度較低，這實(shí)質(zhì)也是對(duì)市場(chǎng)中的境內(nèi)外投資者保護(hù)力度不夠�！�

　　錢(qián)于軍則表示，目前對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言，準(zhǔn)入問(wèn)題已基本解決，接下來(lái)則是發(fā)展的問(wèn)題，最終表現(xiàn)為盈利能力。

　　“國(guó)內(nèi)的監(jiān)管規(guī)定非常細(xì)致，有事前、事中、事后的監(jiān)管要求，國(guó)內(nèi)券商近幾年也是體量規(guī)模日益壯大，而外資在中國(guó)發(fā)展有其自身特點(diǎn)。以券商綜合評(píng)級(jí)為例，這項(xiàng)綜合評(píng)級(jí)主要是風(fēng)險(xiǎn)控制能力的展示，但目前評(píng)級(jí)中要在凈資本規(guī)模這一項(xiàng)加分必須滿足最少20億資本金要求，但實(shí)際上外資券商專注投行業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不做散戶經(jīng)紀(jì)，資本金一般未達(dá)到這個(gè)要求，這也導(dǎo)致了外資券商總體評(píng)級(jí)偏低，有時(shí)就未能參與某些大型企業(yè)的投行業(yè)務(wù)招標(biāo)�！卞X(qián)于軍說(shuō)。因此，他希望中國(guó)金融開(kāi)放在準(zhǔn)入問(wèn)題解決后，可以簡(jiǎn)化事中、事后的監(jiān)管，創(chuàng)造一個(gè)更加市場(chǎng)化、更加開(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　鄒煉也表示，會(huì)更期待有關(guān)部門(mén)根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制的有關(guān)意見(jiàn)精神，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)供給，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。“在新一輪金融開(kāi)放的大潮中，摩根大通接下來(lái)愿繼續(xù)著重做好三個(gè)方面的工作。首先，我們希望加大在華投入，在監(jiān)管許可的條件下，進(jìn)一步加強(qiáng)平臺(tái)建設(shè)，拓展業(yè)務(wù)范圍。其次，通過(guò)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)本地業(yè)務(wù)平臺(tái)的資金投入、人才培育和系統(tǒng)建設(shè)，開(kāi)發(fā)優(yōu)秀產(chǎn)品，推動(dòng)金融科技創(chuàng)新，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，借助全球領(lǐng)先地位，積極支持金融市場(chǎng)開(kāi)放，推動(dòng)資金流入�！�

　　以金融開(kāi)放服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放加速，市場(chǎng)的目光也聚焦到了資本項(xiàng)目可兌換領(lǐng)域。近期發(fā)布的《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》中也指出，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。中國(guó)金融開(kāi)放的下一步，一是繼續(xù)推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌，并會(huì)在重點(diǎn)地區(qū)先行先試；二則是創(chuàng)造更加公平公正的市場(chǎng)化、法治化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　如全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行昆明中心支行原行長(zhǎng)楊小平就建議在周邊國(guó)家開(kāi)展個(gè)人境外投資試點(diǎn)的建議，滿足個(gè)人境外投資需求，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。楊小平表示，通過(guò)帶動(dòng)我國(guó)居民“走出去”參與國(guó)際市場(chǎng)投資，將進(jìn)一步加速“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”融合，有力促進(jìn)境外投資便利化和投資的多元化，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　因此，他建議在周邊國(guó)家開(kāi)展個(gè)人境外投資試點(diǎn)，并探索建立個(gè)人投資者境外投資制度。一是試點(diǎn)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)真實(shí)性審核和風(fēng)險(xiǎn)控制。二是建議比照個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯額度管理，采取個(gè)人境外投資額度管理模式，同時(shí)限定投資幣種為人民幣。三是建議參照境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資管理模式，事先需取得發(fā)改委或商務(wù)部門(mén)的境外投資備案，然后再辦理外匯登記，由外匯管理局對(duì)資金真實(shí)性和額度進(jìn)行管理，實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊在近期召開(kāi)的清華五道口全球金融論壇上表示，以近年大力推動(dòng)的人民幣跨境使用和資本項(xiàng)目可兌換為例，這一方面推動(dòng)人民幣國(guó)際地位提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)和金融部門(mén)的交易成本下降，匯率風(fēng)險(xiǎn)得到了相關(guān)的保障，但與此同時(shí)，也必然會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣出現(xiàn)了離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)，浮動(dòng)由此產(chǎn)生的不得不注意的問(wèn)題，獲得了新效率但是也要付出成本。

　　畢竟，面對(duì)金融開(kāi)放帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在強(qiáng)調(diào)，金融服務(wù)的最終目的都是要回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“金融開(kāi)放會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的問(wèn)題，外資規(guī)模擴(kuò)大后，其流動(dòng)會(huì)受經(jīng)濟(jì)基本面、政策、地緣政治等多因素影響。中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放利大于弊，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也不應(yīng)該聚焦于國(guó)際資本超預(yù)期流動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，應(yīng)多關(guān)注提升人民幣匯率彈性，加大債券市場(chǎng)深度等等改革措施層面�！�招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒表示。