央行出手穩(wěn)匯率預(yù)期 調(diào)升外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至20%

2022-09-26 13:10:04 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道  邊萬(wàn)莉

  9月26日,央行發(fā)布公告表示,為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期,加強(qiáng)宏觀審慎管理,決定自2022年9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。記者注意到,央行自2015年將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架,并將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率定為20%。此后,外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率跟隨形勢(shì)變化幾經(jīng)調(diào)整。

  中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,今年以來(lái),受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響,美元指數(shù)不斷走強(qiáng),包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。央行此次上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至20%,這將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本,降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求,進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購(gòu)匯需求,有助于外匯市場(chǎng)供需平衡。

  調(diào)升至20%,意在穩(wěn)定匯率預(yù)期

  遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯能在一定程度上規(guī)避未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn),但由于企業(yè)并不立刻購(gòu)匯,而銀行相應(yīng)需要在即期市場(chǎng)購(gòu)入外匯,這會(huì)影響即期匯率,進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。

  外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具,被業(yè)內(nèi)視為外匯市場(chǎng)“自動(dòng)穩(wěn)定器”的工具。它本質(zhì)上是一種價(jià)格手段,即通過(guò)影響匯率遠(yuǎn)期價(jià)格,調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí),上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率;當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí),下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

  通過(guò)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整,可以防止人民幣過(guò)度升值或貶值,實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動(dòng)。

  9月26日,央行宣布為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期,加強(qiáng)宏觀審慎管理,決定自2022年9月28日起,將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。實(shí)際上,這也是為了穩(wěn)定人民幣預(yù)期。

  一位資深人民幣觀察人士對(duì)記者指出:“央行今天終于調(diào)升了遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,其目的是為了穩(wěn)定匯率預(yù)期。這是2020年10月以來(lái)的首次調(diào)高。調(diào)升遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金對(duì)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上做空人民幣的行為會(huì)有所抑制!

  近期受美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策、美元指數(shù)大幅沖高影響,人民幣兌美元匯價(jià)出現(xiàn)一輪較快貶值,9月22日在岸離岸均已跌破7.1關(guān)口。8月以來(lái),美元指數(shù)上行5.5%,人民幣兌美元貶值5.2%,三大人民幣匯率指數(shù)(CFETS\BIS\SDR)小幅下行,變化都不大。這意味著本輪人民幣兌美元貶值,主要由美元指數(shù)沖高所致,具有明顯的被動(dòng)貶值性質(zhì),且貶值幅度與美元升值幅度基本相當(dāng)。

  東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析,9月5日央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率,意味著政策面已開(kāi)始釋放穩(wěn)匯率信號(hào);本次調(diào)控政策再次出手,提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,旨在增加銀行客戶(hù)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本,避免匯市做空預(yù)期過(guò)度聚集。考慮到當(dāng)前人民幣匯價(jià)并未出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值,此舉具有未雨綢繆性質(zhì),旨在進(jìn)一步穩(wěn)定匯市預(yù)期。

  有業(yè)內(nèi)人士告訴記者表示:“如果匯率出現(xiàn)短期快速下跌,央行就有可能出手。比如,恢復(fù)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、重新啟用逆周期因子、通過(guò)發(fā)行離岸央行票據(jù)等手段收緊離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性、并提高離岸人民幣交易成本等果斷措施!

  七年四調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率

  2015年“8.11”之后,為抑制外匯市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng),央行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架,對(duì)開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,準(zhǔn)備金率定為20%。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率并非一成不變,而是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化做出相應(yīng)的調(diào)整。截至目前,央行已經(jīng)四次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

  其中,兩次是將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%調(diào)降為0。

  自2015年以來(lái),隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略等深化實(shí)施,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)。跨境資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)供求恢復(fù)平衡,市場(chǎng)預(yù)期趨于理性。2017年9月央行及時(shí)調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施,將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

  2020年10月,央行再次調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。彼時(shí),央行表示:“今年以來(lái),人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng),彈性增強(qiáng),市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn),跨境資本流動(dòng)有序,外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定,市場(chǎng)供求平衡。為此,人民銀行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0!

  此外,還有兩次是將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)升至20%。除本次調(diào)整外,另外一次調(diào)升是在2018年8月。彼時(shí),受貿(mào)易摩擦和國(guó)際匯市變化等因素影響,外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),加強(qiáng)宏觀審慎管理,央行決定自2018年8月6日起,將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

  上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率可以有效抑制企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。中信期貨研報(bào)分析,通過(guò)提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,增加了企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本,有利于抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看,在2018年8月央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后,當(dāng)月的銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額較前高下行44%,此后一年的月度簽約均值較此前一年的月度簽約均值下降70%。

  王青判斷,當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點(diǎn)不是守住某一固定點(diǎn)位,導(dǎo)致人民幣跟進(jìn)美元兌其他貨幣大幅升值,而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定,穩(wěn)定匯市預(yù)期。本次提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,并非意在逆轉(zhuǎn)人民幣兌美元貶值勢(shì)頭,而是適度增加匯價(jià)波動(dòng)的摩擦力,避免出現(xiàn)人民幣脫離美元走勢(shì)、單獨(dú)快速貶值的勢(shì)頭。短期內(nèi)人民幣兌美元貶值,不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘,穩(wěn)增長(zhǎng)措施還會(huì)適時(shí)出臺(tái)。

(責(zé)任編輯:王曉雨 )
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