北京時間今天凌晨，美聯(lián)儲召開了1月FOMC會議，以一致同意的投票結果維持基準利率5.25-5.50%不變，繼續(xù)按計劃縮表，符合市場預期。鮑威爾確認年內(nèi)將降息，但3月開啟可能性小，整體態(tài)度偏鷹。截至收盤，道指、納指和標普500分別下跌0.8%、2.2%和1.6%；VIX恐慌指數(shù)升至14.35；美十年期國債利率下降10bp至3.93%，兩年期國債利率下降11bp至4.23%；美元指數(shù)漲至103.5；COMEX期金漲至2058美元。
本次FOMC會議值得關注的要點：
相比12月聲明的主要措辭變化。
年內(nèi)將降息但不著急，縮表有所討論，通脹回落仍需更多證據(jù)，經(jīng)濟尚未軟著陸。發(fā)布會上鮑威爾針對如下要點給出答復：
1．貨幣政策：在這輪緊縮周期中，我們的政策利率可能已達到頂峰，如果經(jīng)濟大體按預期發(fā)展，那么今年某個時候開始放松政策限制可能是合適的。若合適，我們準備繼續(xù)保持當前的聯(lián)邦基金利率目標范圍，并持續(xù)更長時間。大多數(shù)委員都同意適當降息，但現(xiàn)在FOMC需要確定一個具體的位置，在這個位置上對通脹能持續(xù)回歸至2%感到自信，然后才會開始降息。FOMC知道他們面臨的風險不僅包括降息太早，還有降息太晚。基于今天的會議，不認為委員會能夠在3月開會時獲得足夠的信心，來確認3月就開始降息，或者說類似于開啟降息周期這類事情。在這次會議上，委員們已經(jīng)開始討論有關資產(chǎn)負債表的問題，并計劃在下一次會議（3月）開始深入討論有關資產(chǎn)負債表的問題。利率調整和資產(chǎn)負債表縮減被視為獨立的貨幣政策工具。在政策正常化過程中，可能會同時降低利率和繼續(xù)縮減資產(chǎn)負債表。
2．通脹：去年下半年通脹數(shù)據(jù)走低是受歡迎的，但需要看到持續(xù)下去的證據(jù)以增強信心，確保通脹可持續(xù)地下降到我們的目標水平。經(jīng)濟前景存在不確定性，我們對通脹風險保持高度關注。增強信心的關鍵在于觀察到更多符合當前趨勢的良好數(shù)據(jù)。盡管過去六個月的通脹數(shù)據(jù)良好，但關鍵問題在于這些數(shù)據(jù)是否真實反映了通脹率持續(xù)穩(wěn)定下降至2%的趨勢。存在通脹加速的風險，但更大的風險在于通脹率可能穩(wěn)定在一個顯著高于2%的水平，后者被認為更有可能發(fā)生。因此，保持政策選擇的開放性和不急于行動的態(tài)度是應對這種不確定性的方式。
3．經(jīng)濟：還不能說實現(xiàn)軟著陸，當前階段，雖然對所取得的進展感到鼓舞，但并未到宣布取得最終勝利的時刻，在控制通脹方面仍有很長的路要走。
市場反應：
鮑威爾態(tài)度偏鷹，轉向預期從更早、更緩轉為更晚、更急。本次會議鮑威爾的言論較12月明顯謹慎，雖然確認年內(nèi)降息，但暗示3月不會降息，打壓了市場樂觀轉向時點的預期，甚至一定程度上動搖了市場對于美國經(jīng)濟軟著陸的信心。受此影響，從聯(lián)邦基金利率期貨市場表現(xiàn)看，本次FOMC會議前后，2024年3月降息概率從前一日的42%降至37%，年內(nèi)降息幅度從前一日的133bp升至146bp。從資產(chǎn)端看，美股明顯情緒低迷，三大股指均大幅回落，而美債早盤由區(qū)域性銀行風險上升導致的漲勢在鮑威爾偏鷹言論后有所回吐。
供需改善、風險信號提供美債向上脈沖，仍需關注利率的“自我抑制”特性。十年期美債利率自上周觸及4.2%的高位后再度回落至4%下方，一方面受益于供需改善，另一方面是風險信號的再度出現(xiàn)。美債供需層面，供給端主要受益于美國財政部融資規(guī)模計劃的超預期下降，需求端則受益于縮表減量的潛在調整，美聯(lián)儲將就該問題在3月作進一步討論，上半年存在落地的可能。風險信號方面，去年收購已倒閉的簽名銀行部分資產(chǎn)的紐約社區(qū)銀行業(yè)績暴雷，主要原因在于商業(yè)地產(chǎn)貸款損失超出預期，市場再度擔心區(qū)域性銀行所帶來的金融穩(wěn)定性問題。往后看，隨著美聯(lián)儲明確消除了對降息的阻礙，美債中期向上空間已打開，但在降息信號兌現(xiàn)前，美債市場仍可能經(jīng)歷一段“自我抑制”式的波折：當前美國經(jīng)濟韌性仍然較強，而樂觀降息預期帶來的美債利率提前下行可能導致諸如地產(chǎn)等利率敏感型需求反彈，從而使得通脹進一步冷卻被階段性證偽，進而導致美聯(lián)儲傾向于按兵不動甚至立場轉鷹。
流動性環(huán)境或將轉緊，美股估值安全墊縮窄。美股公司雖然分子端仍有望保持堅挺，但分母端的階段性壓力正在變大，來自于流動性寬松的助力正在減少�？紤]到作為美國流動性蓄水池的美聯(lián)儲逆回購賬戶余額下降的速度，若縮表規(guī)模未提前進行縮表速度調整，二季度開始市場流動性將收縮。疊加上當前樂觀轉向預期和goldilock（經(jīng)濟理想狀態(tài)，增長穩(wěn)健但不過熱，通脹適中）預期雙雙降溫的可能性，需提示美股當前所處的過去兩年均值+2倍標準差附近的估值并不具備較高的安全墊。
風險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態(tài)調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)�；鹩酗L險，投資需謹慎。
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