上周美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議結(jié)果整體偏中性，而后續(xù)公布的4月PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)則顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行的跡象，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月啟動(dòng)降息的預(yù)期上升，美股先跌后漲，也帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截止5月3日收盤的一周，標(biāo)普500指數(shù)全周上漲0.55%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.43%， 美元跌至105左右， 2年期及10年期美國(guó)國(guó)債分別下行至4.81%及4.5%。AH股方面，上證指數(shù)上周兩個(gè)交易日上漲0.52%， 恒生指數(shù)全周上漲4.67%，恒生科技指數(shù)上漲6.8%。
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大宗商品及另類
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數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，數(shù)據(jù)截至2024.05.03。
歐元區(qū)4月CPI環(huán)比下行
4月30日公布的歐元區(qū)4月整體CPI同比增長(zhǎng)2.4%， 與前值與預(yù)期值持平，4月核心CPI同比增長(zhǎng)2.7%，低于前月值2.9%；4月整體CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.6%， 低于前值0.8%， 4月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，也低于前值1.1%， 歐洲通脹下行趨勢(shì)再得到進(jìn)一步確立；另一方面，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI從3月的46.1降至45.6，為4個(gè)月來(lái)最低，自2022年中期以來(lái)一直處于收縮區(qū)間；但歐元區(qū)4月服務(wù)業(yè)PMI初值從上個(gè)月的51.5進(jìn)一步升至52.9，超出市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到11個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)。3月歐元區(qū)失業(yè)率報(bào)6.5%，與前值及預(yù)期值持平，歐洲企業(yè)出現(xiàn)自去年6月以來(lái)最快的招聘速度，綜合就業(yè)指數(shù)從50.9升至51.8
綜上所述，判斷歐洲央行仍有較大概率在6月會(huì)議就啟動(dòng)降息，但需關(guān)注服務(wù)業(yè)PMI復(fù)蘇可能帶來(lái)的物價(jià)及工資上漲的考驗(yàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議整體基調(diào)中性
5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議的結(jié)果顯示，委員會(huì)維持聯(lián)邦基金利率不變，在聲明中委員會(huì)承認(rèn)最近廣泛的通脹趨勢(shì)停滯不前，保留了預(yù)計(jì)在確信通脹率接近2%之前不會(huì)降息的措辭略偏鷹派。但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在媒體發(fā)布會(huì)表示 相信今年通脹將繼續(xù)朝向美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)下降，央行準(zhǔn)備在必要時(shí)降息，同時(shí)稱“委員們準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的意外疲軟”，也提到即使勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，通脹也可能下降，因?yàn)檫^(guò)去的一年就是如此；他同時(shí)更暗示未來(lái)加息的可能性不大，則是偏鴿派的表現(xiàn)。歷史統(tǒng)計(jì)顯示，自1980年以來(lái)，在經(jīng)歷了加息周期和長(zhǎng)時(shí)間的停息之后，美聯(lián)儲(chǔ)從未再次重啟加息，這表明重啟加息的門檻或非常高。
此外，上周公布的幾項(xiàng)數(shù)據(jù)突顯了美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正在走弱。首先是5月1日公布的美國(guó)4月制造業(yè)PMI意外重新跌回榮枯線以下，報(bào)49.2，低于預(yù)期值50.1及3月的50.3，為2023年12月以來(lái)的最低水平；此前表現(xiàn)較好，且對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)更大的服務(wù)業(yè)表現(xiàn)同樣不及預(yù)期，4月初值報(bào)49.9，明顯遜于預(yù)期值52及3月前值的51.4，創(chuàng)下五個(gè)月新低。
5月3日公布的美國(guó)4月份非農(nóng)新增17.5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。這一數(shù)字遠(yuǎn)低于3月份的31.5萬(wàn)，也低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期24萬(wàn)；同日公布的美國(guó)4月失業(yè)率也從3月份的3.8%再度微幅上升至3.9%。
美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議鷹中帶鴿，結(jié)合4月PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)對(duì)九月啟動(dòng)降息預(yù)期升溫。截至5月3日，芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，今年9月降息的累計(jì)概率上升至87.3%。
資料來(lái)源：CME FedWatch Tool，截至日期：2024.05.03。
資金推動(dòng)恒生指數(shù)九連陽(yáng)
上周恒生指數(shù)在A股連假期間持續(xù)上漲。據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒生指數(shù)全周上漲4.67%，實(shí)現(xiàn)九連陽(yáng)，創(chuàng)下自2018年以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄；另外，恒生指數(shù)自今年低點(diǎn)以來(lái)上漲24.89%，繼恒生科技指數(shù)后也進(jìn)入技術(shù)性牛市。
推動(dòng)港股快速上漲的原因，既包括中國(guó)一季度數(shù)據(jù)亮眼，證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)對(duì)港合作措施，進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通政策，港股估值自身具吸引力，以及前期日幣走貶引發(fā)日股波動(dòng)等因素，但資金的回流入市也或是近期上漲也或是重要因素之一。港交所的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月港股每日成交額為994億港幣，3月日均成交額則為1112億元，進(jìn)入4月進(jìn)一步升溫，最近9個(gè)交易日日均成交額已達(dá)1280億港幣。
國(guó)內(nèi)方面，4月制造業(yè)PMI報(bào)50.4，連續(xù)2個(gè)月站穩(wěn)榮枯線50以上，維持復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，前期內(nèi)需稍弱，但在以舊換新的政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)車市似已重現(xiàn)繁榮：乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年4月1-14日國(guó)內(nèi)新能源車銷售同比增長(zhǎng)達(dá)32%，全月或達(dá)37%。此外，五一假期消費(fèi)升溫，民眾出游意愿強(qiáng)烈，交通運(yùn)輸部估計(jì)，假期第一天全社會(huì)跨區(qū)域流動(dòng)近2.8億人次，高于2019年，節(jié)前一周及假期第一天的景點(diǎn)游客較去年同期增長(zhǎng)11%，燈塔專業(yè)版的數(shù)據(jù)則顯示，五一檔電影票房破15億，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和需求均逐步復(fù)蘇，或進(jìn)一步提高市場(chǎng)投資者的信心。
投資啟示
摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，歐元區(qū)4月CPI數(shù)據(jù)維持下行趨勢(shì)，制造業(yè)PMI進(jìn)一步走弱，有利于歐洲央行按計(jì)劃于6月就啟動(dòng)降息，或有助于歐股后續(xù)的行情。美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議維持利率不變，雖強(qiáng)調(diào)最近的通脹下行趨勢(shì)有所停滯，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表明即使勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，也存在降息的空間，同時(shí)暗示未來(lái)不會(huì)重啟加息，而近期走弱的美國(guó)PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)或顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不存在滯脹的問(wèn)題，都為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息留下一定空間，我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少有1至2次降息的可能性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可望繼續(xù)得到支撐。美股在人工智能的發(fā)展熱潮及企業(yè)盈利的助力下仍有可能繼續(xù)上行；另一方面，今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)美元并沒(méi)有阻止包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲主要市場(chǎng)表現(xiàn)良好。我們?nèi)匀挥泻芏嗬碛蓪?duì)亞洲市場(chǎng)保持樂(lè)觀，但有鑒于地緣政治的不確定性，投資者應(yīng)保持投資的多元平衡，對(duì)于固定收益而言，當(dāng)下環(huán)境更有利于短期債券，以及作為固定收益收入組成部分的高收益公司債券。
港股近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其實(shí)更多反映出的是在國(guó)內(nèi)政策陸續(xù)出臺(tái)落地，以及一季度經(jīng)濟(jì)亮眼表現(xiàn)的信心恢復(fù)，中國(guó)資產(chǎn)再度受到重視。在資金的持續(xù)流入下，港股估值或仍有進(jìn)一步的提升空間；今年以來(lái)AH股溢價(jià)中樞約150，在港股連續(xù)上漲后近期進(jìn)一步收窄至142左右，A股的估值吸引力相對(duì)提升，再加上國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求端均逐步向好，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)或可期待。
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