文/創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師 甘靜蕓
事件：
證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。同時(shí)，批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實(shí)施。
什么是轉(zhuǎn)融券？
轉(zhuǎn)融通是為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來(lái)源支持，也是監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的手段。融資指投資者向證券公司借錢(qián)來(lái)買(mǎi)入股票，屬于做多；融券則是向證券公司借股票并賣(mài)出，屬于做空。而當(dāng)前暫停的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是對(duì)融券業(yè)務(wù)的流動(dòng)性支持。
逆周期調(diào)節(jié)措施頻繁落地，維護(hù)投資者利益，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行
當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)投資者情緒低迷，監(jiān)管在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的逆周期調(diào)節(jié)上，更鼓勵(lì)融資業(yè)務(wù)發(fā)展，而限制融券及轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開(kāi)展，以增強(qiáng)多方力量，避免市場(chǎng)在空方情緒下的劇烈波動(dòng)。
2023年8月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)就根據(jù)市場(chǎng)情況和投資者關(guān)切，采取了一系列加強(qiáng)融資、限制融券的逆周期調(diào)節(jié)措施。包括①調(diào)降融資保證金比例由100%至80%，②限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，③上調(diào)融券保證金比例由50%至80%再到100%，④降低轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)證券劃轉(zhuǎn)效率，⑤暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，⑥嚴(yán)禁融券變相“T+0”交易等；同步要求加大對(duì)利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。轉(zhuǎn)融通逆周期調(diào)節(jié)措施頻繁落地，有利于提振市場(chǎng)情緒，促進(jìn)多空力量的平衡，同時(shí)對(duì)不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為從嚴(yán)打擊，也有利于維護(hù)投資者權(quán)益，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。
暫停轉(zhuǎn)融券對(duì)股市的影響：重在提振信心
2024年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計(jì)分別下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣(mài)出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%。融券業(yè)務(wù)余額占比較小，對(duì)股市買(mǎi)賣(mài)成交量直接影響有限。影響更多在于信心的提振，監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)多空力量的逆周期調(diào)節(jié)，體現(xiàn)了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的信號(hào)，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，股指有望底部可期。
同時(shí)，監(jiān)管另外轉(zhuǎn)融券的新規(guī)可能對(duì)量化多空策略有顯著影響，量化多空策略的資金使用效率和構(gòu)建成本都會(huì)受到影響，這也是監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)量化交易監(jiān)管，突出公平，保護(hù)中小投資者利益的政策取向。
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