人民幣突然大爆發(fā)！發(fā)生了什么？

最近，市場似乎忽略了人民幣走強(qiáng)這一事實(shí)！

最近2個交易日，人民幣突然大爆發(fā)。美元兌離岸人民幣2天之內(nèi)連續(xù)跌破5個大關(guān)口。今天下午2點(diǎn)左右，在岸、離岸人民幣對美元分別漲逾300及200個基點(diǎn)，雙雙逼近7.24關(guān)口。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，主要有三大原因：

一是，近日央行開始連續(xù)降息，外圍市場可能已經(jīng)開始醞釀國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期。而與此同時，三中全會指出，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)必須要實(shí)現(xiàn)。在二季度趨弱的背景之下，下半年政策面上又有望發(fā)力；

二是，最近日元開始接連走強(qiáng)，今天再度大漲近1%，日元兌美元自5月6日以來首次升破153關(guān)口。而最近半年時間，日元和人民幣之間的聯(lián)動較為密切；

三是，美元走弱。昨晚，美國 7 月標(biāo)普全球制造業(yè) PMI 錄得 49.5，回落至榮 枯線下，低于預(yù)期 51.7 和前值 51.6。與此同時，市場還在交易特朗普。因此，最近美元持續(xù)走弱。

人民幣大爆發(fā)

今天，在岸和離岸人民幣雙雙大漲，離岸人民幣兌美元日內(nèi)累計漲200點(diǎn)，接近7.24。最近2個交易日，離岸人民幣連破7.29、7.28、7.26、7.27、7.25共計5大關(guān)口，漲勢可謂非常凌厲。

分析人士認(rèn)為，人民幣大爆發(fā)，其原因來自內(nèi)外兩個方向。

首先，7月22日，央行下調(diào)OMO利率10BP，隨后1年期和5年期LPR利率跟隨下調(diào)10BP。今天，MLF再度降息。此前，市場一直認(rèn)為，監(jiān)管層面在穩(wěn)定匯率方面的權(quán)重比較重，所以降息并未發(fā)生。但在三中全會之后，這一壓力似乎有所減輕。另一方面，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度，我國GDP同比增長5.3%，二季度增長4.7%，低于去年同期的6.3%。但重要會議提出，今年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)必須要完成。這被市場解讀為，短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長訴求正在提高。而且，三中全會帶來的改革預(yù)期也在減輕匯率的壓力。

其次，今年以來，日元與人民幣的相關(guān)度明顯提升，日元升值往往也會帶動人民幣階段走強(qiáng)。最近，日元走勢非常強(qiáng)，美元兌日元直接從160以上干到了153以下。索尼金融控股高級外匯分析師Juntaro Morimoto稱，日元空頭倉位突然被平倉之際，日元的快速上漲正在糾正之前的過度貶值。過去三年左右的相關(guān)性顯示，美日10年期實(shí)際利差以及美元/日元目標(biāo)應(yīng)在150左右，日元可能會升至這一水平。

第三，美元指數(shù)走弱，成就了人民幣的強(qiáng)勢。美國 7 月標(biāo)普全球制造業(yè) PMI 錄得 49.5，回落至榮 枯線下，低于預(yù)期 51.7 和前值 51.6；7 月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè) PMI 錄得 56，高于預(yù)期 55 和前值 55.3；美國 6 月新屋銷售總數(shù)年化錄得 61.7， 低于預(yù)期 64 和前值 62.1。近期數(shù)據(jù)均指向美經(jīng)濟(jì)的邊際回落，也進(jìn) 一步推升了市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期。與此同時，市場也在預(yù)期，特朗普重新執(zhí)政之后，或仍將采取弱美元的策略，以促使其制造業(yè)回流和商品出口。

匯率壓力消失？

那么，人民幣匯率的壓力是否就此消失呢？

分析人士認(rèn)為，從目前的情況來看，仍在較大程度上取決于美元和日元的強(qiáng)度。美元指數(shù)近期雖然有些許調(diào)整，但幅度并不大，而且這還是發(fā)生在人民幣和日元雙雙大幅走強(qiáng)的背景之下。

昨天晚上，全球股市大幅殺跌，這是否會提升市場的避險情緒也需要觀察。嘉盛集團(tuán)資深分析師Matt Simpson向券商中國記者表示，市場已經(jīng)進(jìn)入了避險階段，全球指數(shù)、商品以及關(guān)鍵商品貨幣（如加元、澳元和紐元）都在下跌，在這種背景之下，美元指數(shù)跌幅反而并不大。一個明顯的跡象是投資者正涌向現(xiàn)金，因為我們還看到黃金和長期債券價格也在下跌，這使得收益率上升，因為投資者要求持有這些風(fēng)險資產(chǎn)時有更高的溢價。

另外就是日元。隨著美元/日元波動率上升、股市下跌等引發(fā)的避險情緒，正在導(dǎo)致日元套利交易瓦解。“特朗普交易”平倉以及美國因擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩而降息的前景，也都是導(dǎo)致風(fēng)險情緒惡化的因素。

周四的掉期定價顯示，日本央行在7月31日前加息15個基點(diǎn)的可能性為58%，高于上周的0.29%左右。如果日本加息，日本與美國的利率差距仍將保持在5個百分點(diǎn)左右。從目前的情緒和數(shù)據(jù)來看，日元升值可能會要持續(xù)到這個月底才會暫告一段落。而以人民幣與日元走勢的相關(guān)性來看，人民幣亦可能跟隨走強(qiáng)至此時。

值得注意的是，2024年上半年，人民幣扮演了亞洲貨幣“穩(wěn)定錨”的角色。據(jù)中銀證券，人民幣兌日元、韓元、泰國銖、馬來西亞林吉特和新加坡元匯率中間價分別上漲12.2%、6.3%、6.3%、2.1%和1.9%。此外，7月19日，人民銀行在傳達(dá)學(xué)習(xí)二十屆三中全會精神時強(qiáng)調(diào)，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。由此可見，人民幣匯率市場化改革方向以及短期央行穩(wěn)匯率政策意圖并未發(fā)生根本變化。