重要信息點(diǎn)評(píng)
1、央行11月25日開展9000億元MLF操作，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率持平于2.00%。同日，央行還開展2493億元逆回購操作。當(dāng)日有1726億元逆回購到期，11月有1.45萬億元MLF到期。
2、據(jù)以色列多家媒體當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日?qǐng)?bào)道，以色列國家安全內(nèi)閣將于26日開會(huì)批準(zhǔn)與黎巴嫩真主黨的�；饏f(xié)議。以色列電視臺(tái)第12頻道報(bào)道稱，�；饏f(xié)議最終文本已于25日確定。
3、美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普稱將對(duì)所有中國進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅。中國駐美國大使館發(fā)言人表示，中美經(jīng)貿(mào)合作本質(zhì)上是互利的，沒有人會(huì)在貿(mào)易戰(zhàn)或關(guān)稅戰(zhàn)中獲勝。特朗普還表示，將對(duì)墨西哥和加拿大進(jìn)入美國的所有產(chǎn)品征收25%關(guān)稅。
4、美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹正在緩解、勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會(huì)是以漸進(jìn)的方式降息。部分官員看到，暫停或加快降息的選項(xiàng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一些官員表示，如果通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。一些官員表示，如果勞動(dòng)力市場疲軟或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步履蹣跚，寬松政策可能會(huì)加速。美聯(lián)儲(chǔ)官員考慮下調(diào)逆回購利率，使其與基準(zhǔn)利率區(qū)間下限相符。
5、美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.8%，為今年4月以來最大升幅，符合市場預(yù)期，前值為2.7%。環(huán)比則持平于0.3%，符合市場預(yù)期。10月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比上漲0.1%，前值為上漲0.4%。
6、美國10月耐用品訂單初值環(huán)比增長0.2%，市場預(yù)期0.5%，前值為下降0.7%。扣除飛機(jī)的非國防資本耐用品訂單環(huán)比下降0.2%，預(yù)期為增長0.1%，9月前值為增長0.7%。
7、深圳市委金融辦就并購重組專項(xiàng)政策公開征求意見，提出建立并購重組項(xiàng)目庫、聯(lián)通香港打通境內(nèi)外并購資源等14條具體舉措，力爭2027年底完成并購重組項(xiàng)目總數(shù)量突破100單、交易總價(jià)值突破300億元。同一天，北京證監(jiān)局與北京市委金融辦聯(lián)合召開北京轄區(qū)并購重組座談會(huì)，搭建上市公司與未上市企業(yè)、并購基金等相關(guān)主體的對(duì)接平臺(tái)，激活首都資本市場并購重組活力。
8、11 月29 日，市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布兩項(xiàng)自律倡議，分別為《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。一方面規(guī)范非銀同業(yè)活期和定期存款的利率，另一方面規(guī)范銀行與對(duì)公客戶簽訂的期限較長的存款服務(wù)協(xié)議。
9、國家統(tǒng)計(jì)局11月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，且連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
上周央行OMO投放14862億，同時(shí)到期18682億，共計(jì)凈回籠3820億。此外，11月MLF到期量14500后等價(jià)續(xù)作9000億，凈回籠5500億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率下行，同時(shí)水泥瀝青開工有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價(jià)率有所下行，同時(shí)商品房成交面積月末明顯回暖，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
汽車銷量方面，24年10月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為16.63%及16.54%，汽車銷量數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運(yùn)價(jià)延續(xù)上行，同時(shí)韓國出口數(shù)據(jù)有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
價(jià)格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上周有所回升。其中，水果蔬菜價(jià)格有所上行，同時(shí)豬肉價(jià)格升至23.51元。纖維方面價(jià)格繼續(xù)走弱。此前豬肉價(jià)格持續(xù)回落，對(duì)CPI形成一定壓制。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所上行，其中銅價(jià)、瀝青價(jià)格及水泥價(jià)格有所上升，其余有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日；期貨漲跌幅以結(jié)算價(jià)作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
期貨價(jià)格方面，上周各類期貨價(jià)格大體下行，其中石油跌幅最大，大豆?jié)q幅最大。ICE布油收于72.09美元，跌4.10%，COMEX黃金收于2673.9美元，跌1.41%。
上周美元指數(shù)下行171.5BP，美國耐用品訂單數(shù)據(jù)走弱帶動(dòng)美元回落。在此背景下人民幣上周升值44個(gè)基點(diǎn)，日元升值499.5個(gè)基點(diǎn)。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
基金申報(bào)與發(fā)行方面，上周共計(jì)申報(bào)基金45支，其中普通混合型基金7支，債券類基金（33支）少于股票類基金（5支），F(xiàn)OF基金申報(bào)0支。發(fā)行一邊，上周基金共計(jì)發(fā)行129.33億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回落。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所上行，其中上證50漲0.90%，漲幅最�。豢苿�(chuàng)50漲3.92%，漲幅最大。訂單數(shù)據(jù)帶動(dòng)美元走弱疊加PMI數(shù)據(jù)延續(xù)回升，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的上行。偏股基金指數(shù)漲1.93%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
A股各風(fēng)格指數(shù)中，績優(yōu)股指數(shù)漲0.81%，表現(xiàn)最差；高PE指數(shù)漲2.58%，表現(xiàn)最好。市場風(fēng)格小盤成長占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級(jí)．時(shí)間截至2024年11月29日。
行業(yè)方面，上周31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中28個(gè)上漲，3個(gè)下跌。其中，市場情緒回暖背景下紅利價(jià)值板塊表現(xiàn)較差，其中有色、公用及煤炭分別跌0.61%至0.02%不等，表現(xiàn)最差。此外，特朗普宣布對(duì)華額外征收10%關(guān)稅背景下出口占比較高的汽車及家電行業(yè)漲0.31%及0.12%，漲幅最小。另一方面，游資情緒有所回暖疊加市場預(yù)期消費(fèi)政策進(jìn)一步加碼，在此背景下小市值消費(fèi)股票表現(xiàn)較好，其中紡織服裝、商貿(mào)零售、輕工制造及社會(huì)服務(wù)分別漲4.51%至7.65%不等，漲幅最高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
港股方面，恒生指數(shù)漲1.01%，恒生科技指數(shù)漲2.53%。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升疊加美元回落背景下港股有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
美股方面，上周有所上行，其中標(biāo)普中盤400指數(shù)漲0.73%，表現(xiàn)最差；道瓊斯指數(shù)漲1.39%，表現(xiàn)最好。即將上任的美國財(cái)政部長表示將加大減稅力度并刺激經(jīng)濟(jì)，同時(shí)美國降息預(yù)期再度走強(qiáng)，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標(biāo)均顯示24年美國經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，隨著財(cái)報(bào)惡化，市場定價(jià)已經(jīng)開始由降息轉(zhuǎn)為衰退。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
其他海外市場方面，臺(tái)灣市場跌2.80%，表現(xiàn)最差；越南市場漲1.82%，表現(xiàn)最好。發(fā)達(dá)市場較新興市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
上周貨幣市場利率有所下行，R007一月均值降至1.82。資金面較上上周更為寬松。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年11月29日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額7912.55億，維持大額凈發(fā)行；企業(yè)債凈融資額743.78億，較此前有所回落。11月政府債維持大額凈發(fā)行，預(yù)計(jì)對(duì)社融中債券分項(xiàng)提供一定支撐。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年11月29日。
國股銀票方面，11月末6個(gè)月、3個(gè)月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別為0.77%、0.35%，較十月有所提升但仍位于低位，預(yù)計(jì)11月社融中貸款環(huán)比有所改善。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年11月29日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債利率長端下行大于短端，其中5YAA-下行12BP，下行幅度最大。同時(shí)利率債整體下行，其中3Y及5Y國開債下行7BP，下行幅度最大。雖然近期利率債大幅發(fā)行疊加MLF縮量續(xù)作，但年內(nèi)明確仍會(huì)進(jìn)行降準(zhǔn)使得資金面保持樂觀，同時(shí)市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布倡議有望帶動(dòng)存款利率進(jìn)一步下降，在此背景下債市收益率有所下行。往后看，隨著政策出現(xiàn)了一定程度的轉(zhuǎn)向，市場開始定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，后續(xù)債市走勢(shì)仍取決于政策實(shí)際效果。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率降至2.20，大部分券種期限利差維持較低分位數(shù)區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年11月29日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，上周大部分券種小幅震蕩。歷史來看，大部分信用債利差分位數(shù)維持中性偏低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的6M國有銀行下行5BP，為1.82%；6M城商行下行10BP，為1.92%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
美債方面，上周利率整體下行，其中6M下行4BP，下行幅度最��；5Y及7Y下行25BP，下行幅度最大。通脹符合預(yù)期疊加制造業(yè)訂單數(shù)據(jù)走弱，在此背景下美債利率有所下行。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息，后續(xù)關(guān)注國際政治環(huán)境擾動(dòng)下美國經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)落地。
資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
11月PMI繼續(xù)回暖，海外經(jīng)濟(jì)有所回落
本周，國內(nèi)公布11月PMI數(shù)據(jù)，其中制造業(yè)PMI由上月的50.1升至50.3，不同分項(xiàng)上除價(jià)格有所回落外均有不同程度的回升，顯示政策落地后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)了一定的恢復(fù)跡象。后續(xù)居民信心回升有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)，但這一過程需要時(shí)間，期間宏觀數(shù)據(jù)仍會(huì)面臨一定波動(dòng)。海外方面，10月制造業(yè)訂單數(shù)據(jù)意外走弱，顯示高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的抑制作用。降息預(yù)期方面，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于12月降息25BP的概率為87.1%，而降息0BP的概率為12.9%，同時(shí)中性預(yù)期24年進(jìn)行0.6次降息操作，較上上周增加0.1次。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
股票市場觀點(diǎn)
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預(yù)測(cè)PE14.86倍，處于63%分位水平，股權(quán)溢價(jià)率3.30%，處于82%分位水平。A股大幅回升后估值重新回到中性區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
分行業(yè)看，預(yù)測(cè)PE約半數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，PB方面約四分之一行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，電子、計(jì)算機(jī)、軍工估值相對(duì)較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日；分位數(shù)為過去5年。
往后看，隨著政策密集出臺(tái)，順周期板塊相對(duì)占優(yōu)，配置方向上關(guān)注：
1、存量房貸利率下調(diào)、個(gè)稅減免等政策利好的內(nèi)需相關(guān)板塊。
2、特朗普交易利好的自主可控、軍工、電子等相關(guān)主題。
債券市場觀點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年11月29日。
中短期看，政策密集出臺(tái)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金流出債市。雖然政策實(shí)際效果有待觀察但由于匯率壓力緩解政策空間加大，現(xiàn)階段復(fù)蘇邏輯無法證偽，債市仍面臨一定波動(dòng)，建議短期以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論