財(cái)信研究評(píng)12月外貿(mào)數(shù)據(jù)：“搶出口”和價(jià)格因素共致出口增速回升

“搶出口”和價(jià)格因素共致出口增速回升

2024年12月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

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文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)

伍超明  段雨佳

核心觀點(diǎn) 

一、對(duì)美“搶出口”和價(jià)格因素共同支撐出口增速回升。2023年12月份出口較前值回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)走高，表明基數(shù)效應(yīng)不能解釋今年出口增速的回升，另有其他原因：一是分國(guó)家和地區(qū)看，對(duì)美和新興經(jīng)濟(jì)體出口增速明顯回升，“搶出口”效應(yīng)明顯。二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均回升，前者對(duì)出口的支撐作用更強(qiáng)。三是從出口數(shù)量和價(jià)格看，預(yù)計(jì)價(jià)格因素是出口同比邊際回升的主要貢獻(xiàn)。

二、數(shù)量因素支撐進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)回暖跡象。去年同期進(jìn)口增速增長(zhǎng)，表明基數(shù)不能解釋本月進(jìn)口增速的回升，另有其他原因：從進(jìn)口量和價(jià)看，數(shù)量因素是進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要支撐；在18種重點(diǎn)商品中，12月份進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比回升的品種由11月份的3種增加至12種，反映出國(guó)內(nèi)需求溫和恢復(fù)。預(yù)計(jì)2025年年初進(jìn)口增速面臨一定的高基數(shù)效應(yīng)壓制，但受益于一攬子政策進(jìn)一步落地見效、各地奮戰(zhàn)“開工紅”，進(jìn)口增速低位企穩(wěn)仍具有一定支撐。

三、預(yù)計(jì)2025年出口呈前高后低走勢(shì)，全年約增長(zhǎng)0-2%。一是全球央行降息降低資金成本與全球制造業(yè)需求回升，均對(duì)全球商品貿(mào)易量形成支撐；二是價(jià)格因素短期對(duì)出口增速的拖累作用有望緩解，但趨勢(shì)難改；三是外貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)將加大出口增速的波動(dòng)，但國(guó)內(nèi)“搶出口”或已啟動(dòng)，部分出口需求前置將對(duì)短期出口增速形成一定支撐；隨著特朗普關(guān)稅影響逐漸顯現(xiàn)，下半年出口承壓會(huì)更加明顯，預(yù)計(jì)全年出口呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，12月份全國(guó)進(jìn)出口總額5664.2億美元，同比增長(zhǎng)6.5%，較11月份增加4.4個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)增長(zhǎng)3.8%。其中，出口3356.3億美元，同比增長(zhǎng)10.7%，較11月份提高4.0個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)增長(zhǎng)5.9%；進(jìn)口2307.9億美元，同比增長(zhǎng)1.0%，較11月份回升4.9個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)增長(zhǎng)1.1%；貿(mào)易差額1048.4億美元，較11月份增加74.0億美元。

一、對(duì)美“搶出口”和價(jià)格因素共同支撐出口增速回升

12月份出口金額同比增長(zhǎng)10.7%，較11月份提高4.0個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年12月出口同比增長(zhǎng)2.2%，較前值回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)走高，不能解釋今年出口增速的回升。從環(huán)比增速看，12月份出口環(huán)比提高7.6%，高于2016-2022年同期均值（剔除了2020年）2.8個(gè)百分點(diǎn)（見圖2），環(huán)比增速高于季節(jié)性，反映出國(guó)內(nèi)出口的較強(qiáng)韌性。下面我們從三方面繼續(xù)探討出口增速變化的原因。

一是分地區(qū)看，對(duì)美和新興經(jīng)濟(jì)體出口增速明顯回升，“搶出口”效應(yīng)明顯。12月份對(duì)美國(guó)、歐盟、加拿大、日本出口分別增長(zhǎng)15.6%、8.8%、-0.7%、-4.2%，增速較11月份分別變化7.6、1.5、2.2和-10.6個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。其中，對(duì)美出口明顯回升，拉動(dòng)出口增速2.2個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了出口增速的兩成，企業(yè)“搶出口”或是重要支撐；對(duì)日出口大幅回落，或主要源于當(dāng)前日本國(guó)內(nèi)制造業(yè)偏弱，進(jìn)口需求不振。新興經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)非洲、東盟、拉美、俄羅斯等地區(qū)出口增速分別錄得24.8%、18.9%、16.9%、5.5%，較前值分別提高14.0、4.0、5.9和8.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體出口增速全面回升，這一方面或與企業(yè)通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易“搶出口”有關(guān)，另一方面也反映出隨著我國(guó)外貿(mào)“朋友圈”不斷拓展，貿(mào)易伙伴多元化對(duì)出口增速形成一定支撐。

二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均回升，前者對(duì)出口的支撐作用更強(qiáng)。12月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)12.1%，較11月份回升4.0個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口增速的拉動(dòng)作用較11月份上升2.4%，貢獻(xiàn)了出口增速回升幅度的六成（見圖4）。其中，汽車相關(guān)商品出口增速較11月份大幅回升15.7個(gè)百分點(diǎn)，是本月出口增速回升的重要支撐。分重點(diǎn)商品看，12月份重點(diǎn)商品中包括紡織制品、服裝、陶瓷產(chǎn)品、家具等在類的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，以及肥料、稀土、中藥材、鋼材等化工與賤金屬出口增速均有所回升，對(duì)出口形成支撐。

三是從數(shù)量和價(jià)格看，預(yù)計(jì)價(jià)格因素是出口同比邊際回升的主要貢獻(xiàn)。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。12月份同時(shí)公布數(shù)量和價(jià)格的18種主要出口商品中，出口數(shù)量增速和出口價(jià)格增速環(huán)比回升的品種分別為9種和13種（見圖5），且價(jià)格增速回升幅度更大一些，說明價(jià)格因素是出口同比邊際回升的主要貢獻(xiàn)（見圖6）。

二、數(shù)量因素支撐進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)回暖跡象

12月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)1.0%，較11月份回升4.9個(gè)百分點(diǎn)（見圖7）。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年12月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.3%，較前值回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)走高，不能解釋進(jìn)口增速的回升。

從主要商品看，數(shù)量因素是進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要支撐。12月份重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中，干鮮瓜果及堅(jiān)果、食用植物油、未鍛壓銅及銅材、銅礦砂及其精礦、初級(jí)形狀的塑料、鋼材、原木及鋸材、鐵礦砂及其精礦等12種商品進(jìn)口金額增速較11月份回升。其中，12種商品進(jìn)口數(shù)量增速回升，7種商品進(jìn)口價(jià)格增速環(huán)比提高，說明數(shù)量因素是本月進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要原因（見圖8-10）。

主要商品進(jìn)口數(shù)量多數(shù)回升，反映出國(guó)內(nèi)需求溫和恢復(fù)。分產(chǎn)品看，12月份進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比提高的品種由上月的3種增加至12種。其中，食用植物油、干鮮瓜果及堅(jiān)果等消費(fèi)品進(jìn)口數(shù)量增速回升幅度較大，這既有春節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品需求增加的影響，也顯示出我國(guó)內(nèi)需在溫和恢復(fù)；銅礦砂、鐵礦砂、鋼材等建材商品進(jìn)口數(shù)量增速也出現(xiàn)了明顯回升，這一方面有低基數(shù)的影響，但也反映出國(guó)內(nèi)需求尤其是基建投資有回暖跡象。預(yù)計(jì)2025年年初進(jìn)口增速面臨一定的高基數(shù)效應(yīng)壓制，但受益于一攬子政策進(jìn)一步落地見效、各地奮戰(zhàn)“開工紅”，進(jìn)口增速低位企穩(wěn)仍具有一定支撐。

三、預(yù)計(jì)2025年出口呈前高后低走勢(shì)，全年約增長(zhǎng)0-2%

一是全球制造業(yè)需求回升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力緩解，將對(duì)出口數(shù)量形成一定支撐。我國(guó)出口貿(mào)易以工業(yè)制成品為主，因此全球制造業(yè)PMI可作為外需的替代指標(biāo)。11月摩根大通全球綜合PMI、制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI分別錄得52.4%、50.0%、53.1%，分別較10月上升0.1、0.6、0.0個(gè)百分點(diǎn)（見圖11）。制造業(yè)需求回升將對(duì)全球貿(mào)易數(shù)量形成一定支撐。分國(guó)家看，11月美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得49.7%、45.2%，較上月分別上升1.2和下降0.8個(gè)百分點(diǎn)（見圖12），美國(guó)制造業(yè)持續(xù)回暖將對(duì)外需形成一定支撐，但受歐洲部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣影響，歐盟等地區(qū)或?qū)��?duì)外需形成一定拖累。

一是全球央行降息降低資金成本與全球制造業(yè)需求回升，均對(duì)全球商品貿(mào)易量形成支撐。一方面，隨著2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)27個(gè)月以來首次降息，全球已經(jīng)進(jìn)入新一輪降息周期，降息將降低各國(guó)資金成本，帶動(dòng)消費(fèi)和投資，從而促進(jìn)全球需求回暖。另一方面，我國(guó)出口貿(mào)易以工業(yè)制成品為主，因此全球制造業(yè)PMI可作為外需的替代指標(biāo)。12月摩根大通全球綜合PMI、制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI分別錄得52.6%、49.6%、53.8%，分別較11月變化0.2、-0.4、0.7個(gè)百分點(diǎn)（見圖11），制造業(yè)PMI重回榮枯線下方，服務(wù)業(yè)是全球需求恢復(fù)的主要貢獻(xiàn)力量。預(yù)計(jì)在新一輪科技革命興起、發(fā)達(dá)國(guó)家加快再工業(yè)化進(jìn)程的影響下，2025年全球制造業(yè)需求有望溫和回升，對(duì)全球貿(mào)易數(shù)量形成一定支撐。分國(guó)家看，12月美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得49.4%、45.1%，較上月分別回落0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖12），預(yù)計(jì)美國(guó)受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勢(shì)影響，制造業(yè)PMI有望重回榮枯線上方，商品貿(mào)易量將迎來改善；但歐盟等地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，或?qū)��?duì)外需形成一定拖累。

二是價(jià)格因素短期或?qū)Τ隹谠鏊俚耐侠圩饔糜型�緩解，但趨�?shì)難改。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，PPI同比增速領(lǐng)先出口價(jià)格增速0-6個(gè)月左右，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)一攬子刺激政策將繼續(xù)促進(jìn)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格溫和回升，加上全球需求對(duì)國(guó)際大宗商品的下拉作用減弱，2025年P(guān)PI降幅將繼續(xù)收窄。由于房地產(chǎn)投資恢復(fù)仍需時(shí)日、全球經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能走弱，未來一段時(shí)間內(nèi)PPI大概率繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，價(jià)格仍將對(duì)出口增速形成拖累，但程度有望緩解。（見圖13-14）。

三是外貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)將加大出口增速的波動(dòng)，出口或呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。其一，近期出口環(huán)比增速與歷史同期均值的差值出現(xiàn)較大幅度的正負(fù)波動(dòng)，在一定程度上反映出外貿(mào)環(huán)境不確定性的增強(qiáng)。隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)臨近，我國(guó)外部環(huán)境面臨的不確定性更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，西方國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈“去中國(guó)化”風(fēng)險(xiǎn)上升，這可能會(huì)加快全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易形成拖累，不利于我國(guó)出口份額的提升。其二，在特朗普關(guān)稅威脅沖擊下，國(guó)內(nèi)“搶出口”已啟動(dòng)，部分出口需求前置將對(duì)短期出口增速形成一定支撐；但隨著特朗普關(guān)稅影響逐漸顯現(xiàn)，下半年出口承壓會(huì)更加明顯，預(yù)計(jì)全年出口呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。其三，近年來我國(guó)貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國(guó)應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)鏈和市場(chǎng)波動(dòng)的能力，對(duì)出口份額也形成一定支撐。

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