重要信息點評
1、 據(jù)海關統(tǒng)計，2024年前4個月，我國貨物貿易（下同）進出口總值13.81萬億元人民幣，同比（下同）增長5.7%。其中，出口7.81萬億元，增長4.9%；進口6萬億元，增長6.8%；貿易順差1.81萬億元，收窄0.7%。按美元計價，前4個月，我國進出口總值1.94萬億美元，增長2.2%。其中，出口1.1萬億美元，增長1.5%；進口8439.1億美元，增長3.2%；貿易順差2556.6億美元，收窄3.9%。4月當月，進出口3.64萬億元，增長8%。其中，出口2.08萬億元，增長5.1%；進口1.56萬億元，增長12.2%。以美元計價，4月同比增1.5%，前值降7.5%；進口增8.4%，前值降1.9%；貿易順差723.5億美元，前值585.5億美元。
2、 據(jù)央行初步統(tǒng)計，今年前4個月中國社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。今年前四個月中國人民幣貸款增加10.19萬億元。4月末，M2同比增長7.2%。4月末社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。
3、 國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，且高于市場預期；環(huán)比則由降轉漲，上漲0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；環(huán)比下降0.2%，弱于市場預期，生產資料和生活資料的環(huán)比均為下降。
4、 美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為23.1萬人，創(chuàng)去年8月26日當周以來新高，預期21.5萬人，前值20.8萬人；四周均值21.5萬人，前值21萬人。截至4月27日當周，美國持續(xù)申領失業(yè)金人數(shù)178.5萬，預期178.5萬人，前值177.4萬人。
5、 5月9日，杭州市住房保障和房產管理局官網(wǎng)發(fā)布《關于優(yōu)化調整房地產市場調控政策的通知》（簡稱《通知》），宣布全面取消住房限購。同日，西安住建在其官微發(fā)布《關于進一步促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，其中顯示，全面取消西安市住房限購措施，居民家庭在全市范圍內購買新建商品住房、二手住房不再審核購房資格。
6、 美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值67.4，為去年11月以來新低，預期76，4月終值77.2。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
上周央行OMO投放100億，同時到期4500億，共計凈回籠4400億。MLF5月到期量為1250億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
生產數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率上行，同時水泥瀝青開工也有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
地產數(shù)據(jù)方面，土拍溢價率有所下行，商品房成交面積低位回落，地產數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
汽車銷量方面，24年4月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為10.16%及-3.76%，汽車銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
進出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運價有所上行，同時韓國出口數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
價格數(shù)據(jù)方面，農產品價格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價格上行，水果價格下行，同時豬肉價格回升至20.46元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所下行，其中煤價、鋁價、鋼材價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體上行，其中倫鋁跌幅最大，黃金漲幅最大。ICE布油收于82.78美元，跌0.22%，COMEX黃金收于2366.9美元，漲2.53%。
上周美元指數(shù)上行24.26BP，美元上上周大幅下行后進入數(shù)據(jù)真空期，市場擔心即將公布的通脹數(shù)據(jù)高于預期并帶動美元小幅上行。在此背景下人民幣上周升值158個基點，日元貶值280.35個基點。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金33支，其中普通混合型基金6支，債券類基金（21支）多于股票類基金（6支），F(xiàn)OF基金申報0支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行243.36億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回升。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入48.42億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入113.53億，較此前有所增加。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所上行，其中科創(chuàng)50跌0.04%，跌幅最大；上證50漲1.80%，漲幅最大。進出口數(shù)據(jù)均高于市場預期，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的回升。偏股基金指數(shù)漲1.88%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
A股各風格指數(shù)中，高PB指數(shù)跌0.18%，表現(xiàn)最差；低PE指數(shù)漲2.79%，表現(xiàn)最好。市場風格價值占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年5月12日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中26個上漲，5個下跌。其中，西安及杭州放開限購帶動順周期風格回暖，其中建筑材料、房地產及煤炭行業(yè)分別漲4.53%、4.38%及4.17%，漲幅居前。另一方面，市場風格轉向順周期背景下TMT行業(yè)均出現(xiàn)一定幅度的回調，計算機、通信、傳媒及電子分別跌3.24%至0.89不等，跌幅最大。此外，五一假期數(shù)據(jù)顯示雖然出行人數(shù)表現(xiàn)較好但人均消費數(shù)據(jù)一般，在此背景下社會服務跌0.01%，跌幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
港股方面，恒生指數(shù)漲2.64%，恒生科技指數(shù)跌0.23%。國內政策出臺背景下港股上周有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達克指數(shù)漲1.14%，表現(xiàn)最差；標普中盤400指數(shù)漲2.22%，表現(xiàn)最好。美國周度失業(yè)數(shù)據(jù)高于預期，疊加此前非農就業(yè)超預期回落使得美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經開始對此進行定價。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
其他海外市場方面，印度市場跌1.64%，表現(xiàn)最差；德國市場漲4.28%，表現(xiàn)最好。發(fā)達市場較新興市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
上周貨幣市場利率有所上行，DR007一月均值升至1.88。資金面較上上周更為緊張。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月12日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1952.88億，較此前有所回升；企業(yè)債凈融資額-258.67億，較此前有所增加。近期債券維持凈發(fā)行，關注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中5YAA-下行14BP，下行幅度最大。利率債小幅震蕩，3Y國開債下行3BP，幅度最大。雖然進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，同時地產政策連續(xù)出臺，但市場預期內需仍然維持偏弱狀態(tài)，疊加配置盤需求較強，供給端壓力不大，使得債市利率有所下行。后續(xù)隨著海外逐步進入衰退，我國經濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經濟弱復蘇格局可能將持續(xù)一段時間，這段時間內預計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數(shù)偏低但債市短期風險不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率升至2.58，略高于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年5月12日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進入極低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y國有銀行下行9BP，為2.07%，3M股份銀行上行2BP，為1.95%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
美債方面，上周利率有所上行。其中2Y上行6BP，上行幅度最大，同時30Y下行2BP，下行幅度最大。雖然美國密歇根大學消費者預期數(shù)據(jù)及周度失業(yè)金數(shù)據(jù)均指向經濟下行，但市場擔心下周公布的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復導致本周美債利率并未出現(xiàn)進一步回落。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所增加，目前利差為37BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經持續(xù)了22個月，歷史經驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環(huán)境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經濟出現(xiàn)深度衰退。
資產配置觀點
國內公布進出口、通脹及金融數(shù)據(jù)
本周國內宏觀數(shù)據(jù)密集出爐。其中，我國4月單月進出口金額均高于市場預期，同時CPI也在海外能源以及國內假期的帶動下出現(xiàn)了明顯回升。然而，PPI低于預期反映了制造業(yè)利潤仍然承壓，同時金融數(shù)據(jù)的超預期下行也意味著收入預期不佳的背景下經濟的內生修復動力不足。不過，隨著房地產限購政策進一步被打開，目前我國僅剩7個城市及地區(qū)（北上廣深、天津、海南省及珠海橫琴粵澳深度合作區(qū)）保持限購政策。往后看，預計政策逐步加碼背景下我國短時間內仍會延續(xù)一定的弱復蘇格局。海外方面，美國本周進入數(shù)據(jù)真空期，美股及美債波動幅度降低。往后看，即將公布的通脹數(shù)據(jù)下行是否通暢會對美聯(lián)儲何時開始降息起重要作用。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
股票市場觀點
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE14.64倍，處于57%分位水平，股權溢價率3.37%，處于92%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數(shù)來看股市性價比較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
分行業(yè)看，預測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場預期7月三中全會召開前政策會進一步出臺，同時海外流動性壓力緩解對風險偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關注：
1、政策博弈背景下消費、家電等順周期板塊。
2、關注汽車、醫(yī)藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關行業(yè)。
債券市場觀點
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調節(jié)的定調下，市場預期流動性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，債市主要壓力來自于潛在的大量債券供給，同時7月三中全會前預計市場波動將會加劇。此外，目前期限利差方面有較強的輪動特征，建議逢低加倉并及時止盈。
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